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商业街（Main Street）⑥的投资者们已经崛起为20世纪90年代一支强有力的金融力量，这股力量随同华尔街的显要大亨一起，推动着各自的资本净值以超乎最大胆想象的速度增长，并推动市场不断刷新纪录。的确，现在个体投资者已经占纽约股票交易所交易量的30%，而1989年这个比例还不足15%。走进任何一个工作场所，不仅是办公楼，而且还有汽车商行、旅馆以及工厂等等，都极有可能看到人们在热烈地谈论投资。
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那位社会工作者选股如此成功，以至于她将自己的社会工作只放在周末来做，而工作日则用来进行全职股票交易。“我每天都买进几只股票，也卖出一些股票。”她说。她的目标是每年赚取15万美元的交易利润，用来构建一个金融储备，使自己和丈夫在退休的时候能够衣食无忧。
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在投资过程中，她总结出了几条很有效的投资原则，如“顺势”投资已经深入人心——专注于“价值”股票的投资方式已经完全落伍了。“所有那些人都说‘买入并持股不动’，”她说，“如果某只股票持续下跌，我认为你最好趁早下船。”
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至于经验，“你必须把赔钱的股票卖掉，并不因为我是专家，股票就上涨。如果我的股票和股票行情自动收录器所报的不一样，”她补充道，“我不会继续坚守。我把损失控制在10%的范围内。”
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学学吧，沃伦·巴菲特。
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“学学吧，沃伦·巴菲特”？人们过去肯定追随过这个倒霉的家伙，其原因主要是他长期以来成功运用了价值投资方法。顺便提一下，世界通信公司通过做假账设下骗局，几年以后，成为美国有史以来最大规模的企业破产案例。这个例子同样说明，当日交易者对科技股抱有无比的信心。他们基于顺势交易的选股方法，化繁为简之后，就是在涨价的时候买入，在价格下跌的时候卖出。换句话说，整个游戏的原则就是要顺应大众的潮流。这种对科技股始终不渝的信心给经验丰富的便宜货猎手发出了一个信号：用纸牌搭成的房子就要坍塌了。
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科技泡沫期间出现的世界通信公司案例又一次强有力地说明，人类活动和股票狂热之间的关系与时间无关。资产泡沫令人感到可悲的特点之一是，一些人不道德地乘机利用毫无戒心的大众赚钱。世界通信公司是乘着科技股票价格上涨的浩荡东风，通过一次次的兼并而形成的一家规模极其庞大的电信公司。20世纪90年代末，在大名鼎鼎的（现已收监）首席执行官伯尼·埃伯斯的支持下，公司规模通过一系列的收购迅速膨胀。公司的计划很简单：用飞涨的股票价格代替流通货币去收购其他竞争者，以巩固其在电信行业的霸主地位。公司的最大手笔本来是计划用1150亿美元收购斯普林特公司（Sprint），但这一交易未获反垄断监管机构批准。这次收购受挫之后不久，整个科技泡沫破裂，埃伯斯开始感受到了来自自己私人投资的巨大压力，因为支撑这项投资的是以自己世界通信公司股票为担保的4亿美元贷款。如果公司股票持续下跌，就会大事不妙，他用以获得巨额借款的担保就不复存在了。
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在互联网企业不景气的压力下，世界通信公司的股票开始下跌，埃伯斯这时开始做假账，企图掩盖企业不断下滑的经营状况，并蒙蔽股票市场以使股票价格居高不下，他就是以这种方式操纵着自己所持股票的价格。在此之前，公司利用其所有的收购企业，对外声称其业绩和收益都在增长，然而在收购斯普林特公司失败后，公司的收购计划就难以为继了，再也没有可供公司轻松拉动的财务杠杆来对外宣布其虚构的赢利增长。毕马威会计师事务所接替安达信审计公司成为公司外部审计后，在审计查账过程中财务造假开始浮出水面，埃伯斯只能自食其果。最后，投资者们的损失高达1800亿美元。这种骗局在各个时代都会出现，而亚伯拉罕·怀特会对此引以为傲。
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你会问：亚伯拉罕·怀特是谁？
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在1904年的无线电报泡沫中，也有一个大众被引领着一路奔向子虚乌有的财富的例子。在20世纪初期的科技泡沫期间，用无线电报机进行通信的方式（无线电报）激起了大众的无限想象，当然也吸引着大众掏出钱包纷纷投资。这个泡沫开始于马可尼无线电报系统的发明，以某些人企图盲目效仿别人、利用大众的狂热情绪趁机赚钱而告终。
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古列尔莫·马可尼是个有着爱尔兰血统的意大利人，出生于一个富有的酿酒商（詹姆森）家庭，家中还拥有不动产。他母亲请了一位博洛尼亚的教授教他学习物理，这位教授当时正好在作实验，在发射器和接收器之间用相同的频率传输信号。凭借认真的研究和不屈不挠的毅力，马可尼将先进的电话技术和电磁波研究相结合，实现了无线电信息传播。
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尽管学术领域也有其他人在从事类似的实验，但马可尼从本质上还是一位资本家，因此他要寻求这一技术在商业上的运用。通过对这一技术的进一步研究，经历了有关专利权的起诉，并向意大利海军成功地演示了自己的无线电报系统之后，马可尼带着自己的研究加盟到一家公司，该公司由他一位表兄提供经济支持。不久之后，马可尼无线电报公司诞生了。以爱迪生为榜样，为了获得对这项新技术的更多经济支持，马可尼筹划向大众演示他的无线电技术。他发送的信号穿越了英吉利海峡到达法国，他还用无线电向美联社播发了美国杯快艇大赛的结果。借助新闻报道以及上述这些宣传推销手段，马可尼引起了很大的轰动。但是就像所有的新技术一样，这项技术也有其局限性，在这个例子里，信息的传送仅限于大约35英里的范围之内。
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马可尼所进行的宣传推销没有白费，那些演示吸引了人们的注意，也引起了那些所谓未来竞争者们的兴趣，这些人准备参加游戏，将这项技术商业化，以从中谋取财富。一个名叫李·德福雷斯特的人就是这样一名竞争者，此人在耶鲁大学读博士，在同学们的支持下，成立了美国无线电报公司。与马可尼向美联社播发消息不同，这家公司计划向出版商新闻社播发1901年美国杯快艇比赛赛况（继马可尼的首次播发两年之后），从而来一次精彩亮相。两家公司使用的是相同的频率，因此无线电播报受到干扰。与此同时，当时的第三家无线电公司——美国无线电话电报公司，却因为找不到新闻社来转发该公司对大赛的播报而沮丧不已。在沮丧中，该公司在附近找到一个小岛，在大赛期间隐身于小岛之上，专门播发一些不知所云、淫秽下流的内容（针对的是马可尼和李·德福雷斯特），其唯一目的就是打击这两个竞争对手。这次大赛和这次播报的评论家们说，本次无线电播报能让人听懂的内容少得可怜，即使听懂的部分也完全不宜刊登出来。
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无论就无线电技术还是企业地位而论，马可尼无疑都是领军人物，因此李·德福雷斯特需要筹集更多的资金才能与之抗衡，他决定在短期内筹集到所需资本。尽管他起初成功地筹到了许多资金，但一年不到他的努力就没有进展了，这时一个叫亚伯拉罕·怀特的人盯上了他。怀特在华尔街可谓臭名昭著，1796年，他以“邮票价”购得一只报价为150万美元的债券的发行权，由此从一贫如洗摇身一变成为富豪。怀特从华盛顿购得了一只债券的发行权，在华尔街发行，这样一来，他接到了许多投资者的报价。之后他把一系列的债券报价寄到华盛顿特区，在保证金不足的情况下成功中标。怀特迅速接受出价，为自己的债券寻找经济支持，然后在华尔街高价卖出了他获得的价值150万美元的债券。对于一个精于推销股票的人来说，这不过是在华尔街的一个精彩开始。怀特与李·德福雷斯特合作，出任美国无线电报公司的董事长，而李·德福雷斯特则屈居为副董事长。
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怀特担任董事长所采取的策略是把推销股票当做灵丹妙药，从大众那里筹集尽可能多的资金。他们用了一些宣传噱头，如给汽车安装一个天线塔，然后将其停放在华尔街，在亚特兰大建起一座毫无用处的天线塔来吸引大众的注意力。不久之后，怀特就筹集到总计500万美元的资金，大约相当于现在的1.16亿美元。其后不久，他合并了国际无线通信公司，其前身就是美国无线电话电报公司，该公司成员和怀特是一丘之貉，他们曾蓄意破坏美国杯快艇大赛的无线电播报。据报道，国际无线通信公司经过一系列的收购已经被改造了，其收购对象主要是一些从事证券投机买卖的可疑公司。合并后的公司被认为价值1500万美元（相当于2006年的3.5亿美元）。
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当怀特大权独揽并将李·德福雷斯特一脚踢出去之后，公司的主要目标就变成把一文不值的废纸卖给大众。李·德福雷斯特在这个骗局中也算不上有多清白，有他的日记为证：“我们相信那些笨蛋们很快就要上钩了。”被怀特赶出之后，他因为向美国海军出售专利侵权设备而被迫逃亡国外。怀特又加大力度，接二连三地实施了一系列策略，旨在抬高公司股票的价格，如对新闻媒体发布伪造的财务报告、给投资者发送前途一片光明的招股说明书，以及许多哗众取宠的宣传噱头。在一次公众演讲中，怀特这样向大众做出空口承诺：
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现在只要花几百美元购买德福雷斯特股票，你就会一辈子过上养尊处优的生活。公司现在发展势头惊人。公司只要一产生红利，股票立刻就会无限上涨。如果持股两年，股票的价格一定会涨到目前价格的1000%甚至更高，那些买股票的人会获得超乎想象的收益回报。现在只要为你的孩子投入100美元购买这只股票，他们长大成人以后就会安享富贵。
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通过向大众售卖股票而筹来的钱之后被当做公司收益计入了财务报告，因此，增加收益的唯一办法就是卖出更多的股票。一旦股票销售停滞，整个骗局就会被揭穿。因此，为了防止股票销售停滞，怀特的大肆吹捧也变本加厉了：
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供大家购买的股票已经不多了。仔细考虑一下吧，机会就在你们手中！你会在正当高潮的最佳时刻抓住这个机会吗？乘着涨潮抵达又高又富饶的海岸陆地，摆脱让老年人无法安享晚年的经济窘境，到达梦想中的乐园，那里有无穷无尽的财富，你们的每个愿望都会得到满足；在那里，舒适安逸的生活让你可以纵情享乐，惊人的财富会让你自己和你深爱的人有更多的机会尽情享受。你会抓住这个机会呢，还是会犹疑不定，让机会就这样从身边溜走，在年老体衰的时候靠着别人的施舍而凄凉度日？好好想想吧！一切由你来决定！聪明地想想吧！快买吧！现在就买吧！
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怀特不仅在其宣传中花言巧语、大肆吹嘘，而且还对公司的技术作出种种许诺，从而使这一骗局上升至另外一个层次。他向白宫拍了一份电报，向罗斯福总统许诺说无线电报18个月后就能通至马尼拉；他许诺建成一条从旧金山到纽约的通信线路；他许诺电报从太平洋沿岸可以瞬间到达中国。在此后不久，怀特在一篇新闻稿中对公司进行了重组，宣称已经成立了美国无线电话电报公司，其目的是将无线电通信企业中所有受国际关注的重要公司，包括马可尼公司在内，合并为一个公司。马可尼公司当然气愤难当，事实上它早已向怀特提出了专利侵权的起诉。
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到1910年，亚伯拉罕·怀特的骗局彻底结束了。美国联邦政府工作人员对他设在纽约的办公室进行了突然搜查，证据显示怀特对外发放了大量宣传推销资料，吹嘘其公司业绩正在增长，经济状况坚不可摧。根据大量内容天花乱坠的邮件和充满诱惑的宣传资料都出自无线电通信联合公司办公室这一线索，联邦政府工作人员在努力寻找欺诈邮件。他们找到的证据也许连他们自己都忍不住大吃一惊。他们发现，人们信以为真的价值1400万美元的公司资产根本是子虚乌有，该公司的实际资产价值大约只有40万美元。公司董事们给一些股票打上印记，规定这些股票在1911年以前不能转让，这种给大众持股人设定禁售期的方式使董事们牢牢地控制了股票。在此期间，只要有新签订的合同（事实上是赔钱的合同），董事们就按照5美元的增幅不断调高股票价格。初始售价为1.5美元的股票，过一段时期就被调高到50美元。与此同时，董事们把自己手头的股票抛售给大众，而这些大众受害者却再也不可能以更高的价格卖掉这些股票。这一骗局让多达28000名持股者上当受骗，这些持股人当初对无线电通信公司股票的追捧可是极为狂热。联邦政府工作人员查抄了亚伯拉罕·怀特1500万美元的股票，这些搜查前价格为50美元的股票使怀特的私人股本在1910年增加到7.5亿美元，相当于现在的162亿美元。
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伯尼·埃伯斯和亚伯拉罕·怀特的故事揭示了股票狂热背后丑陋的一面。从这两个事件中可以看到，无耻的骗子是如何利用投机者的天真和贪婪，卖给他们大把大把的谎言的。然而，即使股票狂热的市场环境在法律和道德上都无可指摘，投资者还是会接连不断地买进一系列价格过高的新发行股票，我们只能把他们这么做的原因归为头脑简单、观念错误。
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在绝大多数股票狂热现象中，都能看到一些新公司会通过首次公开募股的方式向大众出售股票。无论何时，无论市场状况如何，如果看到首次公开募股出现，作为便宜货猎手的本能都应该让你心生戒备。不要轻易相信那些激动人心的花言巧语，那些伎俩只是为了把股票价格推到最高，从而让公司从大众筹集到更多的钱。很多公司在筹集资金智穷技竭的时候，就经常利用首次公开募股或二次发行股票的方式继续筹集更多的资金。所以，只要他们认为股票价格高，就会发行股票。如果股票价格高，那么你就不是在买便宜货。道理很简单，对吧？
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1999年12月，股票市场上的科技股频道又上演了一出贪得无厌的精彩好戏。价值投资者们对这次显得过于亢奋。他们察看了市盈率，注意了现金流量，测算了资金的回报，倾向于稳定的资产负债表，而且也许以前还从未在任何媒体中听说过“现金消耗率”一说，更别说投资分析了。价值投资者关注企业的经营策略以及经营者的经验资历。长江后浪推前浪，这些昨日的投资勇士也不由屈膝臣服了。
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也许是对那一刻发生在股票市场的情况感到滑稽可笑，另一位“老手”——就像他经常所做的那样——开始对这些事件进行仔细研究，准备把这作为股市历史上令人熟悉的又一个故事，让大家对这个投资新时代有个清楚的认识。市场已经变成了一个可笑的杂耍场，该给它指明道路、带领它走出迷阵了。
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