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其他人正打算更进一步。保守的人们，有些甚至已经80高龄了，此刻都正在走进理财顾问的办公室，要求他们的共同基金或投资组合能够一沾正在腾飞的新经济之光。发生这种转变的人越多，随这股潮流而来的利润雪球也就越滚越大。
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这篇文章发表于纳斯达克指数创下历史新高的当天。文章暗示，最后一批买家终于进入了市场，剩下的那些顽固分子最后也纷纷认输，投身于这股狂热激流当中。当你用于寻找低价股的方法已经过时，就像将来偶尔也会过时一样，当催促你跳入激流的强烈冲动像水蟒一样紧紧缠住你的时候，你就会感受到文章中描述的那种压力了。通过前面的许多例子我们知道，这种做法是完全错误的。当然，写于纳斯达克指数创下历史新高当天的这篇文章怎么可能少得了对巴菲特和罗伯逊的抨击言论。
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他的那套经济理论已经彻底过时了，他的投资组合正在证明这一点。在巴菲特先生的伯克希尔－哈撒韦公司，据公司透露，其最大的上市控股公司的股票中，有5只从最高点下跌了至少15%。吉列公司下跌51%，《华盛顿邮报》下跌19%，可口可乐公司下跌47%，美国运通公司已经损失27%，弗雷德马克公司下跌42%。就连伯克希尔－哈撒韦公司，这个被很多人视为股票市场的完美典范，也下跌了48%。
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或者仔细想想对冲基金经理朱利安·罗伯逊吧，长期以来他可一直被看做是华尔街最精明的人。他拿着数百万的高薪替这个国家的某些最富有的投资者理财，但是到现在脑筋还没有开窍。他的老虎基金去年下跌了19%，1月份又下跌了超过6%。他在旧经济中的全美航空公司上下了一个大赌注，目前看来这个赌注是下错了。
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图6–3 Breakaway Solution公司股票价格
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图6–4 网捷网络公司股票价格
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图6–5 Vyyo公司股票价格
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一年不到，纳斯达克指数就已经跌落悬崖，较3月份的峰值下挫了51%。正如你所猜到的那样，股指的戏剧化崩溃并没有完全反映出综合指数中那些个股所面临的血腥杀戮。在约翰卖空的科技股中，很多股票的价格较之他卖空时的点位暴跌了95%。提供几个关于这些点位的图示，图6–3至6–5显示了禁售期的终止日期、建仓的成本，以及建仓之后所获利润。
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你也许已经注意到，在有些情况下，约翰选择的股票卖空时机，如网捷网络公司股票，恰好与纳斯达克泡沫的最高点相一致；不过有一些并不是这样，如Vyyo⑦公司的股票就是在2000年11月被卖空的。这一点很有启发意义，因为这告诉我们，市场从狂热走向悲观需要一段时间，这段时间至少是数月，更多时候长达数年，就像从悲观走向狂热一样，如果不是数年，至少也要经历数月的时间。
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在这个讨论中，我们极为详细地讲述了有关在纳斯达克泡沫最高点卖空股票时的各种情况，但是没有谈具体的操作方法。便宜货猎手们要是打算在未来把价格奇高的证券卖空的话，那么约翰在他自己的卖空交易中运用的方法技巧也许会让他们受益匪浅。
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第一条原则是：控制你的损失；第二条是：记住第一条原则。要想控制损失，在卖空股票之后，制定原则并严格遵守不失为明智之举。例如，约翰在卖空了纳斯达克指数股之后，就制定了几条原则用以引导他作出决策。
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最重要的原则是：预先设定一个水平线，根据这个水平线就可以决定在何时进行补仓以减少损失。在卖空纳斯达克指数股的例子中，约翰十分警觉，一旦注意到卖空股由于禁售期结束而价格飙涨，就会迅速补进。你也可以选择制定这么一条原则：建立头寸之后，股价上涨达到一定的百分比，就开始补仓。这条价格水平线具有主观性，取决于便宜货猎手所能承受的风险大小。卖空者如果不设定一条价格水平线用以帮助他们减少损失，那么就相当于在玩一个危险的心理游戏。就在你认为股票不可能涨得更高的时候，它就涨得更高了。记住凯恩斯的话：与你有偿付债务能力的时间相比，市场保持非理性状态所持续的时间更长。
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同样道理，便宜货猎手应该根据预先设定的水平线选择平仓时机以获取利润。约翰卖空纳斯达克指数股之后，他也制定了几条获利的指导原则。例如，在卖空之后，股票价格暴跌95%的时候，或以长达一年的每股收益为根据，当股票价格跌到市盈率30以下的时候，就选择平仓以获取利润。和让人蒙受损失的原则相比，这些帮助获得利润的原则几乎一样重要，因为它们会让便宜货猎手避免走向极端或变得贪婪。关键是要保持清醒客观的头脑对贪婪加以利用，而不是失去客观判断能力。
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不难看出，贪婪是引发2000年纳斯达克指数股彻底崩溃的关键因素之一。2000年仅第一季度，就有价值高达780亿美元的首次公开发行股被买入，而近期由于禁售期解禁而卖出的首次公开发行股的价值则高达1100亿美元。在某种意义上，科技泡沫的破裂是其自身的贪婪以及内部人士企图向大众倾销股票的阴谋这双重原因造成的。
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回到我们对扑克牌玩家的讨论。现在很明显，科技股泡沫就是有史以来扑克牌玩家所玩的最虚张声势的骗人把戏。聪明的玩家当时就看穿了这个把戏，但这是个高风险的游戏，从某种程度上说，他们也许认为与坐在桌旁拆穿把戏相比，继续游戏以便再来一局要更为聪明。对有经验的老手来说，这不过是个叫牌迟早的问题而已。先观察玩家的弱点，也就是他们的贪婪，然后在夜晚结束的时候满载而去。
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约翰就这样将总共900万美元收入囊中。学学吧，当日交易者们。
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①20 世纪90 年代以来，美国经济出现了“二战”后罕见的持续性的高速增长。在信息技术领 域的带领下，美国自1991 年4 月份以来，经济增长幅度达到4％，失业率从6％降到了4％，通胀率也在不断下降。如果食品和能源不计在内的话，美国1999 年的消费品通胀率只有1.9％，增幅为34 年来的最小值。这种经济现象就被人们表述为“新经济”。——译者注
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②“郁金香泡沫” 源自17 世纪荷兰的历史事件，是人类历史上第一次有记载的金融泡沫。——译者注
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③法国股票市场的价格从1719年5月开始连续上涨了13个月，涨幅超过了20倍，从1720年 5月开始崩溃，连续下跌13个月，跌幅达95%，这就是著名的法国密西西比股市泡沫。—— 译者注
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④指英国南海公司于1720 年在南美进行的股票投机骗局。—— 译者注
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