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图8–6 1997 年马修斯韩国基金每日资产净值
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在这个例子里，我们观察的是一位优秀的基金经理在市场处于萎靡状态下的表现。明白这种关系并找到未来的基金经理很关键，因为这是一个能让你的投资策略获得实施的能动性因素。说得更简单一点，这能够让你在情形最糟糕的时候买入基金，就像你会在同样情况下买入个股一样。进行共同基金投资与购买股票一样，都需要有这种能动性思维方式，至少，两种投资方式都需要仔细的研究、深入的调查以及不懈的努力。一旦你通过调查研究获得了信心，就应该立场坚定地买入，而不必在意其他人都在卖出的事实——无论是共同基金还是个股，都是如此。
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要对某只共同基金进行调查，最重要的考虑因素是该基金的投资方式，其投资方式应该与你的投资方式保持一致。如果你的想法是以低于资产价值的价格买下资产，那你就需要确定操作着你的钱的经理人和你有着一样的想法。他们怎样计算股票的合理价值？他们计算股票的合理价值吗？他们如何判断股票是否有价值？如果你认为根据某公司下一季度的收益报告来作投资决策是徒劳无益或毫无意义的，那你就需要确定你的基金经理也持同样的观点。调查基金经理们的持有期。如果你认为投资者应该以尽可能低的价格买入股票，并耐心等待未来长达数年的收益，那你就需要看看你的基金经理在其投资组合中股票的平均持有期。如果某位经理自称购买的都是市盈率低的股票，那就把该共同基金的持股单拿来，计算一下该基金的平均市盈率是多少。
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要想知道一位经理的真正投资观念，有很多方法，首先可以问一些常识性的问题，做好自己的功课。有许多第三方服务机构专门从事共同基金及其经理的分析研究工作。利用这些资源，你可以轻轻松松地研究他们的分析结果并深入了解你自己给经理人准备的问题。提供这类分析研究的晨星公司就是一个不错的选择。
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1997年后期，约翰向马修斯韩国基金投资的时候，他自我定位正确，时机选择得当。尽管韩国用了10~11个月才从1997年后期的危机当中走出来，不过股票市场终于恢复了生气。图8–7显示了一个奇迹：约翰对马修斯韩国基金的原始投资在短短两年就增长了267%。该基金1997年还是表现最差的基金之一，到了1999年就已经一跃成为市场上表现最出色的基金，这种前后天壤之别的表现实在让人刮目相看。
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图8–7 1998~1999 年马修斯韩国基金每日资产净值
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1999年7月，《华尔街日报》公布各基金的年度最佳表现时，自然少不了要介绍马修斯韩国基金的这一出色表现。当你读下面这篇文章的时候，要记住这是一年期，还要记住价值经理人绝不可能摘得最高殊荣的桂冠——这是全球投资的基本思想。
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获奖者：一个亚洲国家、一只价值以及一只成长基金
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丹妮尔·塞萨，1999年7月6日
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马修斯韩国基金通过专攻亚洲国家韩国，以278.5%的惊人回报将上一季的年度赢家——互联网基金从宝座上踢了下来。
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年度赢家
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要找一只热气腾腾、有着高达三位数回报的基金吗？忘掉所有那些昙花一现的互联网基金，把目光投向韩国吧！保罗·马修斯管理的马修斯韩国基金通过向韩国投资，在一年的时间里获得了巨额的回报。
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不过作为五只亚洲股票基金组成的马修斯国际阵线中的一员，该基金也并非总是一帆风顺。1995年初期，就在该基金刚刚设立不久之后，韩国经济就步入了歧途。接着，两年以后，整个亚洲地区由于大范围的经济衰退而陷入巨大危机。
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马修斯韩国基金最初三年的回报一直为负，其中1997年的回报更是下跌了65%，让人崩溃不已。马修斯先生说：“显然，我们并未预料到在基金发起之后这么快的时间内，金融市场会如此暴跌。”马修斯从旧金山遥控经营自己的公司，80年代住在香港。
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当大名鼎鼎的投资家约翰·邓普顿爵士将自己的一部分钱投入马修斯韩国基金，决意一闯韩国市场的时候，这只基金成了1997年后期媒体关注的焦点。该基金的一位发言人说，据他所知，约翰爵士现在仍然在向该基金投资。
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当美国的大多数价值投资者正因为互联网狂热而晕头转向的时候，约翰正在收获着市场所能提供的最高回报，这就是在全球猎取便宜货的优点。要做一个真正的便宜货猎手，就不能仅仅把目光放在美国，因为这会让你在1999年只能当一名旁观者。相比之下，全球便宜货猎手的表现会更好，即使在现代规模最大的股票狂热中赌赢，其所获得的回报也未必比得上全球投资者。猎取便宜货的思想又一次击败了博傻理论。
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尽管亚洲金融危机之后，约翰对韩国的投资取得了令世人震惊的初步成功，多年以后，他依然在在韩国寻找低价股。2004年8月，一个好机会出现了，约翰对韩国汽车制造商起亚汽车公司的股票产生了兴趣。在起亚的例子里，我们又一次见到了约翰用以猎取低价股的久经考验的比较购买法。激发起约翰兴趣的是起亚股票和公司的许多特点。起亚股票的市盈率极低，他将其与公司每股收益的长期增长率相比较之后，认为这只股票是理想的低价股。起亚2004年8月的市盈率是4.8，与美国通用汽车公司5.9的市盈率相比，这个比率很有利。起亚每股收益的长期增长率与美国通用汽车相比甚至更为引人瞩目，其每股收益一年增长了将近28%；与此形成对照的是，美国通用汽车每股收益增长率在过去5年一直处于持续下滑状态。起亚公司给约翰留下了深刻印象，他相信这个制造商已经为其顾客创造了巨大的价值，因为它销售的汽车质优价廉，同时还保持着超过通用汽车公司两倍的纯利润率。约翰发现这只股票是如此便宜，以至于他一下子就投进去了5000万美元。
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到2005年年底，约翰的投资回报令人咋舌——这只股票增长了174%。更有趣的也许是，这只股票在2005年增长了一倍多不久之后，约翰决定买一辆新车。巴哈马的天气状况对汽车损耗极为严重，他的那辆老林肯城市汽车需要更新换代了。约翰以前对起亚汽车的价值印象深刻，所以觉得自己应该买一辆来换掉旧车。他去了起亚经销商那里，起亚汽车同样给他留下了良好的印象，但是他最后却没有买就离开了。当他回到办公室，他的长期助手玛丽·沃克问他为什么没有买车，他只是简单地回答说：“我觉得太贵了。”后来，玛丽终于说服约翰回去买下了汽车，她说：“我知道他想买车，但这个人就是不舍得花钱。”约翰一贯如此，他从不因为自己的巨大成功而改变自己节俭的行为。一旦成为便宜货猎手，终身都难改猎取便宜货的习惯。
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如果说这个小插曲和约翰40年前在日本投资的情形有某些相似之处的话，这可不是巧合。日本和韩国的经济机构和实现工业强国的过程都很相似，其过程中运用的策略也相同：高比率的储蓄、早期的资本管制以及转变成为高级工业产品出口商的不屈不挠的强大动力。在这两个国家遭遇暂时的危机期间，大多数投资者都对其股票市场退避三舍，结果当这两个国家的长期经济增长势头再次趋于明朗的时候，他们又回到了这两个市场。
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了解历史、把注意力放在长线上、在极度悲观点寻找机会买入，只有这样的便宜货猎手才能真正理解这样一个事实：这些模式会随着时间一遍又一遍地重复。不同的地方，不同的时期，相同的情节，相同的结果。也许你在未来找不到像遭遇了暂时困难的新兴工业强国这样一模一样的情况，但是你一定会找到与之相呼应的一些情况。
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①通过将货币汇率固定于与另一个国家相同的汇率而稳定货币。—— 译者注
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②最后贷款人（Lender of Last Resort）是指在危急时刻中央银行应尽的融通责任，它应满足对 高能货币的需求，以防止由恐慌引起的货币存量的收缩。——译者注
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