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中国金融大未来 第12章 人民币国际化应该设定清晰时间表 在高期望下平稳起步
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中国经济的快速增长，客观上需要一个更为国际化的货币。特别是在当前推动对外投资发展的背景下，一个国际化程度更高的货币，会给企业带来更大的国际业务拓展空间。
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随着中国经济影响力的迅速提升，国际金融市场对人民币国际化的期望值迅速上升。2009年可谓是人民币国际化的正式起步之年。先是中国央行分别与韩国、阿根廷等5个国家以及中国香港地区签订总值达6 500亿元的货币互换协议，后有7月初开始的跨境贸易人民币结算试点。金融危机中人民币面临着成为重要国际货币之一的历史契机，不过，如同任何一种货币要成为国际货币所必然经历的历程一样，人民币国际化的过程也必然曲折而漫长。当下更重要的是完善中国的金融市场体系，完善与人民币国际化相关的金融市场法律法规和制度建设等基础准备工作。
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中国金融大未来 人民币国际化面临历史契机
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次贷危机本是美国房地产市场泡沫膨胀到一定程度后，被美国紧缩性货币政策刺破而产生的局域性、行业性的市场危机。它之所以能引发席卷全球的金融危机，关键原因之一是因为目前单一依赖美元的国际货币金融体系。在这一体系下，国际贸易市场和金融投资市场都严重依赖美元，美国信贷危机导致的美元流动性紧缩，一方面通过贸易途径严重影响其他国家的出口，另一方面也通过投资渠道导致新兴市场国家资本市场的动荡。所以以美元为中心的国际货币体系，放大并让全球各国共同承担了美国房地产市场泡沫破灭之痛，并且通过网络的共振迅速放大了这种波动。
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不论是2009年4月的伦敦G20金融峰会，还是9月的大连夏季达沃斯论坛，改革现行国际货币体系的呼声不断。从现实来看，在现阶段完全抛弃美元构建超主权货币的构想，尽管强调了美元主导体系的不合理性，但是在一定程度上超越了国际货币体系的历史现状，而且也可能引起市场的大幅波动，短期内可行性不大。比较可行的替代路径是“改良”现有国际货币体系，形成一个包含美元、欧元、英镑、日元、人民币等在内的多元化国际货币体系，提高发展中国家在IMF中的投票权，同时建立起限制美元无限制发行的约束机制。这一体系可以避免因过度依赖美元而产生全球市场系统性风险，防范全球金融危机的再次出现。国际货币体系的构建也应反映全球经济发展的现状，目前看来美国、欧盟和亚洲是全球经济发展的三极，其中亚洲是全球经济最具增长活力的地区，并占全球外汇储备总额的40%以上。但是亚洲却缺乏能与美国的美元、欧盟的欧元相提并论的国际货币。
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目前，从单一货币角度看，国际研究界认为可能能担当起亚洲货币代表的货币主要有日元和人民币。日元从20世纪80年代开始的日元国际化进程取得一定成效，但由于日本经济自有的结构缺陷而基本中止。而中国经济的持续高速增长及与周边国家紧密的贸易关系，使得人民币更有潜力成为被周边区域接受和认可的国际货币。从金融危机的冲击中领先复苏的中国经济，体现了高度的稳定性和成长性，成为带动区域经济复苏的重要引擎之一。以在金融危机中迅速恢复的韩国为例，中国在其出口中占了21.7%，超过了美国和日本之和。以快速稳定增长的中国经济为依靠，人民币具有在亚洲成为代表性国际货币的强大经济基础。另外，中国-东盟自由贸易区将于2010年全面建成，东盟各国与中国的经济关系将更加紧密。在与东盟及其他亚洲国家的经贸往来中，人民币从边境贸易结算货币正在向更大范围的跨境贸易结算货币转变。
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人民币国际化的前景和进程展望
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理论分析和历史经验都说明，货币国际化对一个国家，尤其是经济大国是利大于弊的。
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·首先，从宏观角度看，人民币国际化的好处是，为建立更为多元化和合理化的国际货币体系作出了重要贡献。世界各国可以在美元、欧元、人民币等国际货币间进行国际储备的灵活配置，满足本国应对国际收支和防范汇率风险的要求。这样可以避免全球经济对某一种主权货币的过度依赖，减少全球性金融危机发生的可能性。
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·其次，作为发行国的中国可以获得铸币税收益。因为信用货币制度下，发行国际货币纸币的成本是远低于其国际购买力的。这也可以实现对过度依赖美元的国际货币体系的一定程度的矫正。
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·最后，人民币国际化同时会推动国内金融市场的完善。因为人民币要为国际市场所接受，必然要求其能进行自由兑换和流通。这就需要提供人民币跨境流通的市场化渠道，如高度发达和开放的人民币清算市场、股票和债券市场、衍生品交易市场等。从特定的发展路径看，人民币通过香港市场实现国际化，对于巩固香港国际金融中心地位，会逐步发挥十分积极的支持作用。
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从微观角度看，人民币实现国际化，对中国外贸企业可降低汇率风险和汇兑成本，当企业的成本和盈利都是以人民币计价和结算时，不存在货币错配导致的汇率风险，也不存在本外币间兑换的手续和成本，有助于提高本国企业在国际市场的竞争力。对中国商业银行而言，可以丰富国际业务如人民币结算、跨境贸易融资、代理人民币理财产品等，在提升银行的服务能力和竞争力的同时，也开辟了新的盈利来源。同时也对中国居民个人的跨国旅游、商务等活动也会带来便利。
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不过，从国际货币形成的自身规律来看，刚刚起步的人民币国际化还任重道远。
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首先，从货币职能来看，公认的国际货币应在国际市场上行使三大职能：支付单位、交易媒介和价值储备。而且这三大货币职能是递进的，即一国货币首先最容易先成为跨境贸易中的计价货币，进而成为贸易双方都能接受的结算货币，再进一步成为国际资本市场上的交易、投资活动的交易媒介，最后成为其他国家官方和民间普遍认可的价值储备货币。
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其次，从货币的流通区域来看，该国货币首先要具备跨国流通的基本条件，亦即“自由化”阶段。这也意味着要首先实现货币利率、汇率和资本管制的自由化，因为只有具有对内对外价值的可预期的形成机制，而且能自由兑换和流动，这种货币才能对外国企业和个人构成吸引力。纵观现有的国际货币莫不具有“自由化”货币的基本特性。下一步是货币的“区域化”，也即利用地缘优势和区域经济的天然纽带，使本国货币成为周边及其他关系紧密的经济体所愿意接受和持有的公共货币，在区域范围内的结算、投资甚至储备等活动中成为主要参与货币。欧元正是通过成为欧元区统一的区域性货币进而成为全球市场所认可和接受的国际货币。最后是国际货币的“全球化”阶段，也即在全球范围内广泛自由流通，并充分行使价值储备等各种国际货币职能。目前严格意义上的全球化货币只有美元，占到了全球外汇储备的60%以上。
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多重内外部因素制约人民币国际化起步
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在金融危机中国际货币体系面临重构的历史机遇下，人民币国际化开始启动。可冷静对比国际货币的形成过程不难发现，人民币现仍没有完成自由化的改革，尚处于区域化的初步阶段，只在有限的边境贸易和跨境贸易中行使计价单位和结算货币的初级货币职能。
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人民币国际化的起步，还需要许多条件。
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首先，货币互换并不意味着人民币成为国际储备货币。众所周知，一国持有外汇储备的目的，是通过持有一定量的具有广泛国际购买力和稳定价值的外汇（如美元或者黄金），以满足国际支付的需要，并维持本币汇率的相对稳定。而事实上，韩国等国家和地区与中国签订货币互换协议，主要目的是为了缓解金融危机下美元的流动性不足问题，通过金融系统用换得的人民币为本国企业注入流动性，以缓解国际贸易的严重下滑。另外，从货币互换协议的特点来看，这些国家和地区现在换得的人民币，在协议到期（如3年后）时会换回等额本金的，可见对人民币的持有目前看更多是一种短期内应对流动性危机的行为，而非因承认人民币国际储备货币地位而长期持有的战略举措。
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其次，跨境贸易人民币结算试点起步阶段的市场还有待培育。2009年7月6日开始的跨境贸易人民币结算试点，被认为是人民币区域化的破冰之旅；但试点两个月之后，除了试点开始当日的“火爆”场景昙花一现之外，后续的结算业务增长并不迅猛。截至9月6日，全国365家试点企业共有41家参与了跨境贸易人民币结算业务，进出口结算总额约5 000万元。除了参与企业和银行对新业务不熟悉、配套政策不到位等技术性因素之外，人民币成为区域性结算货币的过程之所以不那么顺利，是因为有更深刻的内外部制度性制约因素。
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内部的主要限制因素有二：
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·其一是资本项目下的管制使人民币仍无法自由兑换。因为即使境外企业接受人民币进行结算，它们所持有的人民币也无法自由地兑换为本币或其他国际货币，使得持有人民币的价值实现具有一定的成本和风险。这是阻碍境外企业接受人民币的主要原因。
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