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·其二是境外人民币投资增值渠道相对缺失。中国企业持有美元储备就希望有合理的投资渠道使美元资产能保值增值，持有人民币的外国企业也有同样的需求。目前在境外只有香港地区有人民币存款或者购买人民币债券的投资业务，且规模较小、利率较低；其他国家和地区持有人民币几乎没有投资渠道，只能存于银行或用于经常项目的贸易结算。近期中国财政部在香港发行的债券，是一个十分积极的起步。
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外部限制因素则是亚洲作为持有美元储备最为集中的区域，对美元的习惯性依赖短期内无法扭转，尽管这种惯性已经给亚洲带来巨大的经济成本和负面影响。
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人民币国际化应当设定清晰的时间表
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背景提示
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历史上美元、欧元、英镑等国际货币的形成都是长期演进的结果，一方面要基于发行国强大的经济贸易实力和发达的金融系统，另一方面也离不开历史性契机的推动。如美国的GDP于19世纪后期便超越了英国，20世纪初就成为世界第一贸易大国，但直到1945年二战结束后，才经由布雷顿森林协议确立了其国际核心储备货币的地位。从1979年“欧洲货币体系”成立算起，欧元也是经历了20年的曲折经历才正式诞生。
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强调这种人民币国际化的长期性，往往意味着国际化进程缺乏清晰的时间角度约束，也往往可能导致这种国际化的进程在实际操作中变得十分缓慢。中国经济的快速增长，对外经济往来的迅速增加，以及实体经济国际化程度的不断提高，客观上都需要一个更为国际化的货币，特别是在当前推动对外投资发展的背景下，一个国际化程度更高的货币，会给企业带来更大的国际业务拓展空间。因此，为了以清晰的时间约束来推动人民币国际化，应当对人民币国际化设定一个清晰的时间表，以这种清晰的时间表来推动国内金融体系的完善和改进。
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同样需要关注的是，人民币国际化的进程中所可能产生的收益，基本上是由企业和居民所获得，但是其中可能遇到的风险，以及政策可能面临的挑战，基本上要由政府来面对。因此，在建议设立清晰的人民币国际化时间表的同时，也应当给予政府充足的资源来推动整个国际化的进程。
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积极推动中国本土金融市场的发展和金融制度的完善
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首先，继续通过国际贸易推行人民币成为区域性结算货币。中国虽已是世界上第三大国际贸易国，但外贸以美元进行结算的比例为73%左右，人民币结算的比例微乎其微，可以说是“贸易大国、货币小国”。巨大的国际贸易量为人民币作为国际贸易结算货币提供了巨大的优势和空间，可以形成货币与贸易的良性互动。商务部数据显示，2009年1～7月中国进口的60%来自于亚洲地区，继续保持着对亚洲地区的贸易逆差，这有利于人民币对亚洲区域的输出。为此，可以继续推广跨境贸易人民币结算的试点范围，并充分利用货币互换对双边贸易的推动作用，提高人民币在跨境贸易中的结算比例。还可进一步通过双边或多边的货币结算协议安排来确立人民币的区域结算货币地位。
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其次，建设与人民币国际化相匹配的金融市场。人民币走向国际化必然需要发达的金融市场的支持，以便能够获得便利的跨境流通渠道、方便的支付结算网络、规避风险的衍生工具，以及多样化的保值增值途径。这要求中国的金融体系要逐步推出人民币结算、跨境贸易融资、人民币理财产品代理等相应业务，并加快进行国际化布局和经营；人民币计价的股票市场和债券市场则要不断扩大深度，为境内外人民币提供投资渠道；人民币衍生品市场也需要加大创新力度，推出远期、互换、期权等人民币利率和汇率衍生品，成为国际市场上人民币进行投资、避险的重要场所。当前，中国国内金融市场目前的发达程度和开放进程还不能支持人民币国际化的需要。所以为了消除境外持有者对人民币资产的安全性和增值性的疑虑，需要加快建设更具广度和深度、与国际主流金融市场相接轨的国内金融市场。这是人民币走向国际化重要的“基础设施”建设。在人民币国际化完成之前，香港作为一个相对成熟的国际金融中心，必然会在人民币的国际化方面发挥十分积极重要的作用。
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再次，完善人民币汇率形成制度。富有弹性且透明的汇率形成机制，是人民币国际化的内在要求。中国自2005年7月21日汇率制度改革以来，人民币逐步形成了以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
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最后，结合资本账户开放进程，建设境外人民币投资回流渠道。在人民币完全可兑换之前，充分发挥香港的积极作用，促使香港成为离岸的人民币中心，为人民币国际化提供一个良好的观察市场，同时也为香港金融市场的发展提供新的动力。中国资本账户尚未完全开放，使得境外人民币无法通过资本市场实现自由兑换和投资增值，从而阻碍了人民币成为国际市场上认可的金融交易、投资货币。当然资本项目的开放进程应和中国金融市场成熟程度和承受风险能力相适应。
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·一是扩大境外人民币债券的发行主体和发行规模。目前中国已有国家开发银行等5家内地银行在香港发行过人民币债券，2009年以来，汇丰、东亚等外资银行，以及财政部都相继宣布将在港发行人民币债券。可见境外人民币债券发行种类从金融债扩展到国债，发行主体从中资、外资的金融机构扩展到中央政府，发行规模也不断扩大。
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·二是逐步扩大QFII的投资额度、主体审批范围。可适当放宽对QFII机构资格、投资额度、账户管理、资金绑定期等各方面的严格限制，吸引更多优质的国外机构投资者参与中国证券市场。并逐步建立境外人民币的QFII投资渠道，在监管范围内为境外人民币提供分享内地市场成长的渠道。
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中国金融大未来 第三部分 后危机时代的中国金融转型
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· 创业板能否真的解决我国中小企业融资需求？
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· 人民币升值压力背后亟待解决的问题是什么？
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· 信贷扩张能否使中国经济进入“金融加速器”的上升通道？
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中国金融大未来 第13章 中国金融转型的进程 基于建国60年的金融转型的视角
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随着中国经济体制的不断改变，中国的金融体系、机制都发生了较大的变化。从金融发展理论看，这些变化的目的都是为了实现基本的金融功能，其本质都是实现资源的优化与配置。
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新中国成立60年以来，在金融体系不断完善的过程中，随着中国经济体制的不断改变，中国的金融体系、机制都发生了较大的变化。从世界范围来看，各国的金融体系、机制也有一个发展、演变的过程。理论上讲，各国金融体系、机制的发展、变化，都有其内在的原因和内在的逻辑。金融发展理论的深入发展，对把握中国的金融转型提供了较好的分析框架。
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