1703450135
1703450136
从2009年上半年的经济增长趋势看，我国宏观经济已基本实现了“V”型反转，显示应对金融危机冲击的政策已经开始产生积极的效果。2009年第二季度，GDP在连续7个季度的下跌之后实现反转，同比增速从第一季度的6.1%强劲反弹至7.9%，环比增长折算为年率接近18%，显示未来几个季度的增长会较为强劲。从全球的经济状况看，中国经济率先复苏的格局应当基本可以确认。
1703450137
1703450138
经济增长的内生可持续性不断增加
1703450139
1703450140
从目前的态势看，支撑我国经济增长的内生可持续因素不断增加，2009年我国GDP将实现8%以上的同比增幅，未来几个季度经济将继续保持稳定增长的趋势。
1703450141
1703450142
·一是消费稳步增长，尤其是民间消费增长迅速。上半年，社会消费品零售总额名义同比增长15.0%，实际增长16.6%，比去年同期加快3.7%，为近年来的历史高点。房地产市场的快速回升、汽车家电下乡政策的推行刺激了民间消费的快速增长，6月末，居民户贷款同比增长23.8%，增速比上年同期高2.7个百分点，比第一季度末高6.9个百分点，显示民间消费增长强劲。
1703450143
1703450144
·二是投资需求强劲反弹，民间投资不断改善。上半年，全社会固定资产投资91 321亿元，扣除物价后的实际增长达38.4%，增速比去年同期加快20个百分点。由于新开工项目计划总投资同比增长87.3%，在投资惯性的作用下，今后几个季度投资增幅将继续保持在较高的水平。同时，随着企业库存的调整到位和利润率的上升，企业投资意愿不断上升，由此带动的民间投资也将对经济持续增长构成强有力的支撑。
1703450145
1703450146
·三是国际经济逐步企稳，进出口有望改善。随着各国经济刺激计划的实施，全球经济衰退逐步放缓，主要发达国家经济开始企稳，新兴国家经济呈现复苏迹象，我国外贸形势正逐步走出最困难的阶段。6月出口较5月环比上升7.6%，进口环比大幅增长15.4%，随着发达国家去库存化的结束，预计下半年我国对外贸易状况将进一步改善，逐步实现同比正增长。
1703450147
1703450148
流动性宽裕支撑经济的持续增长
1703450149
1703450150
从金融市场看，流动性充裕的局面将继续保持，对宏观经济持续增长构成有力的支撑。
1703450151
1703450152
·一是商业银行贷款持续大量投放，贷款余额达到历史最高水平，由于基础设施投资的周期较长，投资和新开工项目的大幅增长会在未来的2～3年时间内倒逼银行进一步发放贷款支撑项目的二、三期投资；
1703450153
1703450154
·二是贸易盈余将继续增长，虽然上半年我国进出口总值同比下降23.5%，但进口下降幅度大于出口，仍实现了贸易顺差969.4亿美元，仅下降1.3%；
1703450155
1703450156
·三是M2增速连续数月超过20%，远远脱离了往年15%左右的平均增速，虽然央行近期加大了货币回笼力度，但在明显的通胀出现以前货币供给大幅收紧的可能性不大。
1703450157
1703450158
经济复苏中的风险正在显现
1703450159
1703450160
资产市场泡沫风险不断积累
1703450161
1703450162
目前房地产市场和股票市场的复苏和上涨，既有经济基本面显著复苏的驱动，也有信贷高速投放带动的流动性驱动。历史上的资产泡沫的形成，往往是在基本面迅速恢复的基础上，通过过高的流动性、较低的资金成本放大了这种乐观的情绪。从资产市场价格和资金流动的趋势看，我国资产市场泡沫化的倾向正在显现。
1703450163
1703450164
第一，宽松的货币环境催生资产价格上升预期。宽松的货币政策在稳定市场预期、促进投资快速增长、为企业发展和积极财政政策的有效实施，创造了良好的资金环境的同时，也使经济主体对股票和房地产等资产价格的上升预期增加，推动资产市场价格快速上涨。从信贷投放和货币供给量来看，当前的各项指标增速已经达到 10 多年来的最高水平，由于高速信贷投放具有惯性，2009年信贷投放估计将超过10万亿，据测算，全年的超额流动性指标可能达到16%以上。流动性的宽裕会吸引各种资金进入资产市场，继续推高股票市场与房地产市场价格。
1703450165
1703450166
第二，在经济复苏前期，实体经济部门尤其是民营企业的投资需要一个逐步恢复的过程。在低利率和低通胀的预期下，社会闲置资金更倾向于流动性较强的房地产和股票市场。从调研情况来看，一些珠三角和长三角的私营企业，甚至将工厂关闭或者变卖，把资金投向房地产和资本市场。
1703450167
1703450168
第三，地方政府行为助推房地产价格。当前，各地政府为了加快基础设施建设和城市化建设，成立了种种政府投融资平台，并通过这些投融资平台大量筹集资金。在对应金融危机中，这些地方投融资平台的信贷扩张对固定资产投资的增加发挥了积极作用。但是，其负债率也相应上升，据有关部门估计，很多地区政府融资平台的负债率已经高达80%～100%，经过2009年高速的信贷投放，地方政府负债率将会进一步增加。这些负债的偿还往往依赖于地方政府的土地收入，在负债偿还的压力下，驱使地方政府具有抬高土地价格的倾向，这将进一步助推土地价格的持续上涨以及房地产的泡沫。
1703450169
1703450170
商业银行风险快速集中
1703450171
1703450172
第一，中长期贷款投向结构单一。2009年上半年银行新增中长期贷款3.1万亿元，同比多增2万亿元，这些贷款主要投放在基础设施项目和房地产市场上。据统计，政府主导的基础设施贷款达1.6万亿元，占新增中长期贷款的比重超过50%。由于基础设施投资周期长、收效慢，银行借短贷长的期限错配和潜在坏账风险加大。同时，2009年上半年投向房地产市场的中长期贷款新增3 501亿元，是2008年全年房地产业中长期贷款增量的1.5倍，房地产市场的高负债率及泡沫的不断积累也显著增大了银行信贷风险。
1703450173
1703450174
第二，短期贷款流入资产市场倾向明显。在2009年上半年的新增贷款中，短期贷款超过一半，尤其是新增票据融资1.71万亿元，占信贷总量的四分之一左右。在资产市场价格预期日趋一致的情况下，不排除这些短期信贷资金通过各种途径进入房地产和资本市场的可能性，从而推高银行风险。
1703450175
1703450176
第三，存贷款利差收窄，银行经营压力增大。由于政府主导的基础设施项目定价权较强，可以把贷款利率压制到较低的水平，加上银行之间的激烈竞争，使得金融机构人民币贷款利率继续回落。据中国人民银行统计，2009年6月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为4.98%，比年初下降0.58个百分点。由此带来的存贷款利差的收窄，无疑增大了商业银行的经营压力和风险。
1703450177
1703450178
潜在通货膨胀压力正在隐现
1703450179
1703450180
从理论上讲，货币供给的过度增长最终必然带动物价的上升。2009年上半年，虽然CPI和PPI双双为负，但其主要原因是受基期因素和统计方法的影响。从环比数据来看，通胀压力正在出现。其中二季度PPI环比逐月上涨，随着房地产市场和工业的不断增长，初级产品市场价格上涨的趋势不可避免，这将推动PPI的反转速度。对于CPI来说，资产价格上涨形成的财富效应将刺激消费需求的不断增长，而上游产品价格的上涨也将最终传递到消费市场上。此外，近期自然灾害（如沿海地区的台风和各地的暴雨）的增加也将在短期内快速推高农产品的价格。
1703450181
1703450182
从国际上看，大宗商品价格上涨较快。2009年第二季度，尽管纽约商品交易所原油期货和布伦特原油现货平均价格比上年同期分别下降51.7%和51.6%，但比上季度分别上涨38.1%和31.9%，伦敦金属交易所铜和铝现货平均价格也比上季度分别上涨35.8%和9.3%。随着发达经济体经济的企稳，国际大宗商品价格的上涨将逐步传导到我国市场，对物价的上升构成压力。
1703450183
1703450184
财政压力不断加大
[
上一页 ]
[ :1.703450135e+09 ]
[
下一页 ]