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1703463820 管涛:大家关注这个问题,可能是因为人民币汇率波动以来,有媒体报道,境外叙做人民币结构性产品,如目标可赎回远期,也就是TRF的投资者出现损失。所以,大家也很关心境内人民币外汇衍生品交易的情况,对此,我从三个方面回答。
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1703463822 第一,境内企业适应和管理汇率风险的能力正在逐步提高。2005年汇改以来,人民币汇率弹性逐步增强,我国外汇市场加快发展,交易产品、交易主体都得到了丰富。从交易品种看,我们除了人民币外汇的即期交易外,现在市场上已经有了远期、外汇掉期、货币掉期、外汇期权这些基础的人民币外汇衍生产品,是帮助企业管理汇率风险的重要工具,现在越来越多的企业利用这些工具来管理汇率风险。2013年,银行对客户的各类人民币外汇衍生品交易量相当于2006年的17.4倍,占整个外汇市场成交量的比重由2006年的3%提高到2013年的19%,很好地支持了企业管理汇率风险。
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1703463824 当然,通过这次汇率波动我们也注意到企业存在的一些问题,过去在人民币汇率长期单边升值、波动较低的时候,企业主要是管理人民币升值风险,所以大量开展了远期结汇,而对于外币负债的敞口风险没有进行有效的对冲。这次汇率波动以后,前期的一些国内外汇贷款或者从海外借的外币负债,就会承受一定的压力。但是,这种波动也给市场上了生动的一课。3月以后,随着汇率波动的加大,越来越多的企业开始对冲前期外币负债敞口,增加了远期购汇,3月日均远期购汇签约额比前两个月的日均水平增长34%,而远期结汇签约额下降了36%,这是造成3月远期结售汇顺差大幅回落的主要原因。这应该也是一个好的现象。
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1703463826 第二,客观全面地认识汇率避险工具的作用。企业在从事对外经贸往来的时候,如果用外币计价结算必然就有外汇敞口,就会面临汇率波动的风险,所以要用一些工具对这个风险进行管理。但是不同的交易策略产生的财务后果是不一样的,如果衍生品交易是基于实际的贸易和投资背景,也就是我们常说的实需背景,那么对冲风险的套保行为是帮助企业把汇率波动的不确定性变成确定性,提前锁定收益或者成本,然后企业可以集中精力生产经营。但是如果没有贸易和投资的背景,只是追逐风险的投机行为,那么一旦看错了方向,就有可能承担实际的损失。而国内人民币外汇衍生品市场发展一直秉承的是服务实体经济,坚持产品创新与银行风险管理能力和企业风险承受水平相适应的原则,所以对于各类的衍生品交易在客户端我们都是坚持实需管理,有利于最大限度地降低风险。
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1703463828 最近一段时间人民币汇率的反向调整,可能使得前期在人民币汇率高位水平上做远期结汇的企业出现了浮亏,如当时在6.1的价格签的远期结汇合约,现在已经到6.2以上,按照市值重估的话有一定的损失,但只是账面的浮亏,不是实际的损失,因为对于出口企业来讲,在签一个远期合约的同时,是按照远期约定的价格签订出口合同,然后按照那个锁定的收益进行生产经营。可能损失的是什么?远期合约履约的损失是按照现在更好的价格结汇的机会成本,可能后悔当时要是不做远期结汇,按照即期价格可能更好,但这只是机会成本,因为当时已经按照签约价格锁定了收益,所有生产经营都是按照6.1来组织的。所以说,如果是实需原则,汇率避险工具可以帮助你把不确定性变成确定性,降低财务风险。如果没有实需,特别是境外做人民币结构性产品的,很多是无实需的,前期大量对赌人民汇率单边升值和低波动性,这次汇率出现反向调整后,这些机构可能就会承担一定的压力,杠杆率越高则压力越大。因此,不同的交易策略产生的财务后果是不一样的,不能简单地说汇率变动后就会损失,还要具体问题具体分析。
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1703463830 第三,外汇管理部门将继续加快培育和发展外汇市场。具体来讲是四个方面的工作。一是进一步丰富交易产品,增加交易主体,改进交易机制,拓展外汇市场的深度和广度,增加市场流动性。二是坚持产品适销原则,维护公平交易,督促银行充分揭示衍生品交易的风险,把合适的产品卖给合适的投资者,不能过度夸大产品功能。三是要加强投资者教育,引导企业树立正确的汇率风险意识,对汇率双向波动的风险都要管,以前企业管理的都是人民币升值的风险,对于负债方可能出现人民币贬值的风险方面并没有进行有效管理,这个将来是要加强的。此外,还要帮助企业正确认识汇率避险工具的作用,不能把汇率避险工具当作赚钱的工具,而是要还原为管理风险的手段,对外汇敞口要进行适度的套期保值,但过度的套保实际也是投机。四是进一步提高数据透明度,不断扩大外汇统计数据的披露范围,加快数据披露的频率,帮助市场主体更好地识别和管理风险。
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1703463832 第一财经日报:您刚刚讲到未来跨境资本流动的三个状态,我想问一下这种变化,因为我们之前一直观察到央行的资产负债表里很大的一块是外汇资产,如果这块发生变化的话,会对央行资产负债表的结构产生什么样的长期影响?
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1703463834 管涛:人民币汇率形成机制改革是完善金融市场体系的重要内容。按照改革的总体部署,央行要逐步淡出外汇市场的常态干预。原来外汇占款是央行基础货币投放的主要渠道,如果央行逐步淡出干预的话,就意味着将来货币政策和汇率政策的联系会逐渐弱化,这将对央行的资产负债表结构产生一定影响。
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1703463836 主持人:今天上午的新闻发布会到此结束。谢谢管司长,也谢谢大家!
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1703463838 (2014年4月24日,原文载于人网)
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1703463840 “2014年上半年外汇收支数据有关情况”新闻发布会文字实录
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1703463842 人民日报:李克强总理近日在国外表示,中国巨额的外汇储备实际上是国家一个沉重负担,请问管司长对这句话怎么理解?对这个负担应该怎么处理?谢谢。
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1703463844 管涛:这个问题我想应该这么看,外汇储备积累,一方面是有好处的,它增强了中国的国力,提高了我们抵御外部冲击的能力,提高了国际清偿能力,同时也带来了中国国际影响力的提高。所以,这是有好处的。另一方面,任何事情有利必然有弊,它也有一些不利的影响,主要体现在由于外汇储备增长比较多,带来的央行基础货币投放比较多,有可能带来通胀的压力,还有资产价格上涨的压力。还有,外汇储备多也会导致经营管理难度加大,资产规模太大可能在动荡的国际金融市场里,在经营管理中面临比较大的挑战。然后,外汇储备多可能也会引起国际社会的很多关注,触发一些贸易或者投资的摩擦。外汇储备的增长有利有弊,利弊之间是要权衡的。可能刚开始外汇短缺的时候增加外汇储备带来的好处是主要的,成本是次要的,但是随着外汇储备增长到了一定程度以后,带来的一些负面的作用就大一些,所以我们要积极应对这方面的事情。
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1703463846 关于如何应对外汇储备增长带来的挑战,还是按照两条思路,一条是控制流量,要继续致力于促进国际收支基本平衡,要让贸易收支更加平衡,在鼓励利用外资的同时,我们还要鼓励对外投资,同时还要发展外汇市场,完善汇率形成机制,进一步发挥市场对外汇资源配置的决定性作用。国际收支趋向平衡以后,外汇储备增减就会逐渐收敛,带来的不利影响就会得到有效控制。另一条思路就是要盘活存量,把我们既有的外汇储备资产创新运用渠道和方式,提高外汇储备资源的使用效率。我们这些年都做了一些积极的探索。
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1703463848 经济日报:我的问题是,近期外汇局提出了发展外汇期权,丰富汇率避险工具,支持外贸增长。但是实际操作中我们也看到,可能会存在利用外汇期权套利的行为,在汇率市场化的过程中,监管部门应该如何防范银行企业利用外汇的衍生品进行投机,在对于企业避险方面又有什么样的建议?谢谢。
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1703463850 管涛:对于这个问题,外汇局持两种立场。一种是对于企业基于实际的贸易投资活动进行的合理套期保值,外汇局一直大力支持和鼓励,发展外汇市场的目的也是支持企业有效管理汇率风险。另一种是对于企业进行的投机交易,尤其是通过虚构交易、伪造单证的方式进行投机套利,外汇局不支持甚至严令禁止。
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1703463852 为引导市场主体正确使用汇率避险工具,外汇局始终坚持以下原则:一是有序发展外汇市场。围绕服务实体经济的要求,根据银行的风险管理和定价水平、企业的风险识别和承受能力,坚持循序渐进,从简单到复杂,从基础到衍生,发展市场真正需要的外汇产品。二是引导银行审慎经营。围绕服务实需交易的要求,不断完善外汇衍生产品监管,引导银行根据“了解客户、了解业务、尽职审查”的展业原则,将监管要求前移和内化至银行内部操作流程,变过去“要我做”为“我要做”,进一步调动银行对相关业务进行真实审查和合规经营的积极性、主动性,外汇局重点加强对银行的事中事后监管。三是加强企业风险教育。通过持续的市场教育,引导企业树立正确的汇率风险意识,正确认识汇率避险工具的作用,对汇率敞口进行适度套保,避免背离主业、脱实向虚。
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1703463854 至于企业如何审慎运用外汇衍生产品管理汇率风险,这是一个“干中学”、不断积累经验的过程。从国内外衍生产品市场发展的一些经验教训看,对于企业运用外汇衍生产品有几点体会:一是企业应适应人民币汇率双向波动的新常态,改变线性单边的思维定式,从以前只管理单边升值风险转向全面管理双向波动风险,通过套期保值将双向波动的不确定性变成确定性,集中精力做好主业。二是企业要了解自己的交易,不参与不熟悉的交易,在交易之前要对衍生产品进行估值,并确定风险限制水平。三是企业财务部门不应是利润中心,而要把衍生产品交易看作锁定风险的工具而非赚钱的手段。四是企业应进行适度的套期保值,过度套保也是投机,是追逐风险。
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1703463856 中新社:我的问题是有关中国的外债数据的,国际清算银行在最新的一个研究报告里谈道,最近中国外债增长是比较快的,而且短期外债占比也比较大。他们也表达了对中国外债规模的担忧,不知道您对此怎么看?谢谢。
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1703463858 管涛:国际清算银行发布的这个报告,我们也关注到了。关于中国的外债问题,是国际清算银行在最新一期年报里提示的。对于国际清算银行提示的这个问题,一方面要重视,另一方面也要冷静分析。我们对中国外债情况的总体判断主要有两点,一是宏观债务总体安全,二是个体债务风险需要重视。首先,从宏观层面来看,我国外债风险基本可控,国家债务安全有保障。根据最新的统计数据,今年3月末,我国外债余额是8839亿美元,比2008年年底增长了1.3倍。其中短期外债余额是6908亿美元,比2008年年底增长了2.1倍。由此可见,短期外债的增长快于外债总体规模的增长,短期外债增长是本轮国际金融危机以来我国外债增长的主要来源。今年3月末,短期外债占总体外债规模的比重达到78%,比2008年年底上升了20个百分点,同时也超过了25%的国际警戒标准,这也是国际清算银行提示中国短期外债风险的主要原因。但衡量一个国家债务安不安全有很多指标,不仅仅是短期外债占比这一个指标,从其他指标来看,我国外债总体是安全的。如短期外债余额与外汇储备余额的比重,3月末是17%,而国际警戒标准是100%。关于债务率、负债率、偿债率这些传统的债务安全指标,中国也都在警戒指标以内。同时,近年来外汇局对短期外债增长高度重视,审慎地控制短期外债指标的发放,对于脱离实际贸易背景的虚假贸易融资也进行了专项治理和打击。未来我们将继续加强和改进外债统计监测,同时积极构建宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系,防范相关风险。这是对中国整体外债情况的基本判断,总体是安全的。
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1703463860 从微观层面看,宏微观债务安全状况不能简单替代,相关市场主体仍然要高度重视个体债务风险。我们注意到,国际清算银行在发布年报时还提示了另外一个风险,指出在全球低利率和市场低波动率的环境下,要防范过度的金融冒险行为,这是对我们有借鉴意义的。为什么近年来中国的外债增长很快,一个重要原因就是,主要经济体实行量化宽松的货币政策,导致全球主要货币利率水平偏低,人民币利率水平相对较高,人民币汇率也长期单边走势,波动率比较低。这种情况下,境内企业普遍采取了“负债美元化”的财务操作,当存在对外支付需求时,不是买外汇而是借外汇,积累了大量的美元负债。所以这类企业需要高度关注债务风险,应该根据实际的生产经营合理地进行对外债务融资,注意防范跨境资本和人民币汇率双向波动风险,防止将来出现外汇流动性问题,或者出现汇率方面的损失。我国外债宏观风险可控,是指当国家作为最后贷款人时,可以用外汇储备防范系统性的债务风险。但是作为个体来讲,债务的流动性问题、安全性问题都应该是风险自担,不能指望在外债方面还存在刚性兑付的这类隐性担保。所以说,我国外债总体上安全,但相关个体还是要高度关注债务安全问题。谢谢。
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1703463862 东方卫视:近来有媒体报道说中国银行在2011年开展了一项名叫“优汇通”的项目,可以将不限数量的人民币转移到海外,兑换成外币,从而绕过中国的外汇监管。请问管司长,外汇局如何定位这样的涉外金融项目,它是属于合规合法,还是属于灰色地带?对于中国越来越多的资金和投资都将在海外进行,外汇局有没有一些新的举措,适应当前形势的需要?
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1703463864 管涛:关于你的第二个问题,加快人民币实现资本项目可兑换,逐步拓宽资金流出渠道,鼓励“藏汇于民”,鼓励个人对外投资,这是改革的既定方向。关于具体怎么做,什么时候做,需要有个总体部署和安排,还在研究过程中。关于你提到的“优汇通”问题,因为不是外汇局管理的事情,而且跟今天的新闻发布内容没有关系,所以我不作评论。谢谢。
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1703463866 新华社:还是两个关于数据方面的问题。第一,昨天刚刚公布了外汇占款,是否符合管司长所说的今年上半年钟摆式的国际收支情况?第二,我们可以看到,现在经常账户服务贸易逆差逐年甚至逐季在扩大,如果这样发展下去,现在我们的经常账户还是实现顺差,以后会不会有逆转?就是整个经常账户成为逆差?外汇局有什么样的政策保持未来的国际收支平衡?谢谢。
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1703463868 管涛:关于外汇占款问题。从人民银行公布的金融机构外汇占款变动的情况看,确实跟刚才对外汇收支数据的分析是一致的,有较大的起伏变化。但人民银行公布的外汇占款数据口径和结售汇口径是不一样的,所以说这两个数据不能完全一一进行对应,具体的情况还需要咨询数据发布部门。
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