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首创“股票+现金”发行模式
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从国际经验看，ETF首次发行主要有两种模式。一种是发达市场普遍采用的种子基金模式，另一种是新兴市场采用的IPO模式。两种方式各有优势：种子基金模式更好地突出了ETF产品特点，操作相对简单；IPO模式更好地宣传产品，有利于产品发行成功，但操作相对复杂。
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种子基金模式由发起人（主要是参与券商）商定时间以一篮子股票的形式提供种子基金，并承诺基金成立6个月到1年之内，持有基金份额不低于一定数量，发起形式和正常申购赎回完全相同。种子基金一旦到位，基金即可挂牌上市交易。此后，参与券商可以安排大型机构客户陆续申购，并接受一般机构客户申购赎回的申请，中小投资者可在二级市场购买ETF。IPO模式的初始发行类似封闭式基金的发售方式，投资者以现金认购基金。基金成立后，基金管理人逐步建仓完毕，并在建仓结束后开放申购赎回。从国际经验看，IPO方式并不是很成功。
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中国尚未出台种子基金模式的相关政策，这条路行不通；IPO模式又存在占用机构资金以及市场认知程度较低等问题。在上交所的大力支持下，我们采用了“股票+现金”的认购模式，尽管增加了认购份额确认难度，但这是一个全新的发行模式；如果获得成功，将对全球ETF的发展与创新做出较大贡献。投资者可以用现金认购，也可以用上证50指数成份股进行网下认购。对券商自营等机构投资者，以股票形式换购上证50ETF份额，可在弱市中盘活自己的股票资产，同时减少套现或换股造成的冲击成本和交易成本。在市场低迷的情况下，华夏上证50ETF首发规模达到54亿元，“股票+现金”发行模式功不可没。
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2004年，市场交易不活跃，券商经纪业务也无起色，ETF特有的申购赎回和套利机制对券商很有吸引力。参与券商可以从申购赎回业务中赚取佣金，也有利于争取到机构客户。这是券商积极参与ETF销售的重要原因。国泰君安等研究力量强的券商在2004年初上证50指数发布时就加强了上证50ETF的研发工作。
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一项创新产品能否被市场接受，取决于“天时”、“地利”、“人和”等诸多因素。
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2003年底至2004年4月，上证综指从1 497点上涨至1 783点，新基金发行比较容易。好景不长，2004年4月以后，市场持续下跌，上证综指一度击穿市场公认的1 300点“铁底”，上证50指数也较基期1 000点跌去一成多。新基金特别是股票型基金发行极为困难，首发规模不断刷新历史最低。显然，“天时”不利。
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销售渠道好比“地利”。一般来说银行是新基金发行最重要的渠道。华夏上证50ETF在发行上更像封闭式基金，现金认购也好、股票认购也好，投资者必须到券商开户认购，银行不参与销售。没有银行渠道支持，基金销量必然大打折扣。“地利”也不尽如人意。
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投资者对产品的认知程度可比作“人和”。2004年，不要说一般投资者，即使专业机构投资者，对ETF也不太了解。投资者是否会购买或购买多少，谁心里也没有底。
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华夏上证50ETF发行能否成功，关键看能否激发参与券商的销售热情。8月13日，一场由华夏基金主办、道富环球和国泰君安证券协办的“上证50ETF机构投资者交流会”在北京金融街举行。来自证监会、上交所、中登公司、社保基金理事会、保险公司、券商、QFII等80多位嘉宾讨论了上证50ETF的每个细节。国内最重要的20家券商都派出了主管领导参会。
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次日，会议移至北戴河，讨论气氛热烈。经过几天的交流，一些主要券商领导充分意识到参与上证50ETF发行工作对本公司业务发展的重要意义，对发行工作表现出强烈的参与意愿。
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上证50ETF首发规模多少？大家估计也就20多亿元。
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9月8日，上交所和我们在上海举办了第一场ETF全国推介会。此后数周又在全国连续举办了10场报告会。很多参会人士对ETF还是一知半解。9月27日起又联合举办了为期10个交易日的ETF模拟交易大赛，共有2 000多名个人投资者和机构投资者参赛。比赛结果显示，1 213名投资者跑赢大盘，冠军收益率逾9%，前10名收益率均达3%以上。比赛期间总成交4 006笔，换手率43%；ETF申购总笔数665笔，赎回总笔数164笔。大部分时间，ETF价格和上证50指数保持了较高拟合度。投资者对ETF产品有了进一步的感性认知。
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根据投资者投资意向的调查分析，华夏上证50ETF最后确定“一篮在手、网尽蓝筹、买卖上证50指数就像买卖股票一样简单”的宣传主题词。国泰君安证券和中国银河证券担任华夏上证50ETF主承销商，副主承销商为申银万国、招商证券、华夏证券及海通证券4家，广发、国信、光大、中信、北京、华泰、联合、长江、湘财、国联、中金、上海证券12家为承销团成员。华夏上证50ETF承销团（18家券商）是从49家具有基金代销资格券商中筛选出来的，ETF申购赎回必须通过18家券商才能办理。
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11月29日，华夏上证50ETF正式发行。主承销商、副主承销商、参与券商均有最低2亿元销售额度要求。
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12月14日，我们在香港召开新闻发布会，向海外投资者大力宣传华夏上证50ETF。华夏上证50ETF英文名称为“China 50 ETF”，带有“China”的基金产品也第一次被国际媒体关注，路透社、道琼斯等媒体纷纷予以报道。高盛、花旗、美林、瑞银一共认购了近9 000万元人民币。
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尽管做了大量宣传工作，但发行仍极为困难。随着截止日期日益临近，大家心中没底。上交所领导亲自出马，我陪朱从玖总经理拜访社保基金、中国人寿等机构投资者，希望他们大力支持。发行最后一天，我在上海从7点半的早餐时间开始一一拜见券商，共拜访了国泰君安、光大、海通等8家券商董事长或总经理，希望他们兑现协议。
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经过大家的艰苦努力，发行结果好于预期。12月31日，华夏上证50ETF公告正式运作，募集资金（含股票市值）54.35亿元，远超同期开放式基金平均10多亿元的募集额。主承销商国泰君安超额完成了自身的任务，显示出很强的组织能力。光大证券2亿元销售任务没有完成，最后用自有资金购买保证了协议的完成，但也有一些券商最终没有完成协议约定的销售任务。
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2005年2月23日，华夏上证50ETF在上交所挂牌交易。上交所总经理朱从玖在挂牌仪式上说，华夏上证50ETF的推出，有利于直接将机构资金引向蓝筹企业，对推动中国股票市场的健康发展具有重要意义。
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华夏上证50ETF开盘价为基金份额折算后的单位净值0.878元，认购期的投资者获得大约4%的收益。交投异常活跃，成交量达12.69亿份，成交金额超过11亿元，换手率达22.53%，这样的换手率与任何一个市场相比都是成功的。
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华夏上证50ETF基于革命性创新和高效资产配置等特性，获得《亚洲资产管理》2004年度“中国最佳产品创新奖”。之后多次摘得国际大奖，如《亚洲资产管理》2010年度“中国最佳品牌ETF奖”，ETF国际组织2004~2010年期间评选的“亚太地区最佳创新ETF产品奖”、“亚太地区资产增长最多奖”、“亚太地区最佳流动性奖”、“亚太地区最具认可ETF品牌奖”等奖项。华夏上证50ETF得到了国际基金业的高度评价和认可。
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高效的资产配置工具
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作为境内证券市场重大的金融产品创新，ETF研发凝结了参与各方的艰辛和智慧。ETF具有分散风险、透明度高、成本低、流动性好、实时交易、定价效率高、方便小额投资等特点和优势，便于满足各类投资者的投资需求，为各类投资者广泛使用。投资者经过几年ETF的投资实践逐渐形成有效的投资策略，如指数投资、套利交易、短期投资、长期投资、资产配置、时机选择等，甚至还可实施风险对冲策略。
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1.指数投资。ETF可以简单地视为股票，投资者能够在任何交易时段内买卖（或像开放式基金一样申购赎回），交易方式简单灵活，解决了小额投资者因资金不足无法投资指数的难题，而且其表现比其他任何投资工具都更贴近指数。如果投资者的策略是指数投资，ETF无疑是最理想的选择。
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2.套利交易。套利就是投资者在定价便宜的市场买入某种产品后在定价较高的市场卖出获取价差。ETF可以在二级市场中像股票一样交易，也可以依照其基金净值申购赎回。若二级市场交易价格与基金净值不一致，投资者便可以套利。
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