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再如房地产行业的龙头万科，2005 年 10 月 10 日公告股改。万科股权非常分散，是A股市场中非流通股比例最低的公司之一。万科大股东华润本身的持股比例非常低，仅占总股本的10.3%，难以送股，其股改对价为每持有10股公司流通A股股票，将获得7份存续期为9个月、行权价格3.59元的百慕大式认沽权证。这份股改方案在当时也是非常独特的，由于一股未送，被部分媒体讽刺为“一毛不拔”。有62只基金持有万科股份，是基金持有股份最多的公司之一；万科独特的股改方案能否通过，也主要取决于基金。
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万科在股改中通过走访机构投资者、召开投资者恳谈会、热线电话、网上路演、传真及电子邮件征求意见等多种形式，与以基金为主的流通股股东进行了广泛沟通。基金经理对万科的股改方案表示理解，但在认沽权证行权价格上希望提高。基金经理看到华润对持有万科A股权定位为长期性战略投资，采取发行认沽权证方案，实际上隐含了在低位大比例增持万科A的可能，显示大股东对万科增长的信心。经过积极沟通，大股东派送认沽权证的比例由10送7调整为10送8，行权价由3.59元调整为3.73元。
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万科现场股东会于11月15日在万科深圳总部召开，股改方案以95.95%的高票通过。股东大会最终变成了流通股股东与大股东及万科高管的沟通会。
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复牌后，万科仅有数个交易日股价在认沽权证行权价3.73元之下，认沽权证理论上变成废纸，但权证当时被市场投机炒作，获配权证的基金可以在二级市场上卖出权证获得收益，来作为股改的对价。在2006~2007年的大牛市中，万科的股价涨幅接近10倍，持有万科的投资者获得了丰厚的回报。通过股改，万科率先获得融资资格，在2006、2007年连续增发，抓住了快速发展的历史机遇，一举成为销售收入过千亿元的房地产龙头企业。投资者与万科实现了共赢。
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基金实至名归
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2006年底，沪深两市已完成或进入股改程序的上市公司有1 301家，占应股改上市公司的97%。在2006年底召开的“中国金融论坛”上，尚福林主席表示，中国资本市场股权分置改革基本完成，并正在发生着转折性变化。
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股权分置改革是中国资本市场完善市场基础制度和运行机制的一次根本性变革，被誉为中国股市的划时代里程碑。关于股改的历史意义，尚福林主席在推动股改之初早有诠释——股权分置改革不是万能的，但不进行股权分置改革却是万万不能的。股权分置改革的意义在于不仅解决了历史问题，还为资本市场其他各项改革和制度创新积累了经验、创造了条件。
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股权分置改革基本完成，扫清了束缚中国资本市场发展的根本性障碍，奠定了资本市场长期向好的制度基础，市场大幅上涨。股改试点时市场处于历史低谷，资本市场功能得不到有效发挥。股改全面推进后，股市持续上涨，一扫4年熊市的阴霾。两年多时间，上证综指从1 000点左右节节攀升，上探6 124点历史高位，涨幅超过500%；A股成交额从3.1万亿元暴增至45.4万亿元，增长1 365%；A股总市值从3.2万亿元膨胀至32.7万亿元，增长922%；流通市值从1.06万亿元增长至9.3万亿元，增幅777%，成为新兴市场最大、全球第四大资本市场。无论涨幅、成交量，还是总市值、流通市值，中国资本市场都得到了空前发展。
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股改是资本市场多元利益历经各种博弈——从激烈的对抗冲突转到相互妥协均衡的结果。类别表决制使大股东成为关联方而丧失了投票权。作为最大流通股股东，基金在股改中发挥了重要作用。经历过股权分置改革的人们不会否认，如果没有基金，股权分置改革在启动阶段以及大规模推进过程中不可能如此顺利。基金为股权分置改革、为中国资本市场的健康发展做出了贡献。
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基金也是股改的受益者。基金赢得了投资者的信任和上市公司的尊重，树立了积极投资者的良好形象，“防火、防盗、防基金”成为历史。基金经理也把握了股改时代的投资主题，为投资者创造了丰厚回报。股改成功也为基金大发展创造了有利条件。随着市场信心的恢复，指数不断上升，基金也焕发出勃勃生机。基金总规模由2004年底的3 246亿元急剧上升到2007年底的 3.28万亿元。
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随着股改结束，基金完成了自己特殊时期的历史使命。股权分置改革只是一个良好的开端，并不能一劳永逸地解决公司治理的所有问题。中国社会仍缺乏尊重中小投资者的传统和股权文化，上市公司仍普遍存在着“一股独大”的现象，大股东仍容易与中小股东发生利益冲突。近几年来市场上发生了多起基金积极参与上市公司治理的案例，个别取得了成功，但大部分以失败告终，与西方成熟资本市场“积极股东主义”差距甚远。基金在发挥积极股东作用方面仍然任重而道远。
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基金长青 第十一章 大牛市：资本盛宴
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在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
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——沃伦·巴菲特
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基金长青 2006~2007年大牛市，是中国股票市场发展史上第一次真正意义的大牛市，注定成为中国股票市场历史大潮中波澜壮阔的一页。上证综指从1 100点附近一路高歌猛进，2007年10月16日触摸到6 124.04点，涨幅超过5倍，造就了无数投资神话。基金经理、分析师、股评家、媒体记者、上市公司和股票市场炒家悉数登场，各显神通，企图把握和左右扑朔迷离的市场走向。成千上万的投资者也卷入其中，掀起追逐财富的狂潮，人们对财富的渴望和贪婪表现得淋漓尽致。
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基金一马当先，凭借优异的业绩广受追捧，实现规模“大跃进”。2005年底，基金总规模仅4 691亿元；2007年底膨胀至3.28万亿元。这是一个伟大的时代，参与其中的，也将成为伟大的一部分。
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牛市喷发 直入云霄
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南迦巴瓦峰，中国最美的山，海拔7 782米，耸立在喜马拉雅山东段，雅鲁藏布江大峡谷旁。终年云雾缭绕，一睹芳容还得看上天的造化。据说只有虔诚的人才能得到它的恩泽。2005年以前，知道这座神山的人寥寥无几。2005年，《中国国家地理》杂志做了一期珍藏版特刊，对中国名川大山“选美”，南迦巴瓦峰拔得头筹，将珠穆朗玛峰、五岳、黄山等名山甩在身后，之后才渐渐为人们所熟悉。待得一天云雾散去，她那巨大的身躯将给“幸运儿”强大的震撼，由衷感叹大自然的鬼斧神工与人类的渺小，山顶与河谷近6 000米的落差让人望而却步，金光闪闪的长矛直刺苍穹，一切显得那么圣洁。能够实地一睹神山圣容的人屈指可数，能够征服神山的登山者寥寥无几。但2006、2007年大牛市高峰，5 000多点的高低落差却是很多投资者亲眼目睹、亲身参与其中的。熬过漫漫熊市的投资者终于骑上疯牛，从1 000点咆哮般冲向6 124点高峰。站在云端，“会当凌绝顶，一览众山小”。
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在惊心动魄的两年里，首先这头牛在奔跑前休息了片刻，在泥沼中站了起来，进行了热身活动。投资者不以为然，忽视了它的存在。沪深股指双双从底部回升10%以上。然后它学会了跑，投资者以怀疑的眼光打量着它，但随后陆续跟在它后面奔跑。到2006年底沪深股指翻了一倍多。然后它学会了跳，一路跳至“5·30”惨案前，所有投资者为之疯狂，追逐它那疾驰的牛蹄。2007年7月底，它学会了轻功，一飞冲天，直冲云霄，站上6 124点山巅，傲视群雄。投资者变成赌徒，赌上全部家当与幸福，只求与它同行，如痴如醉。最后，牛皮爆了，投资者还陶醉在发财梦里。
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筑底回升 蓄势待发
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2005年4月29日，股权分置改革试点工作启动，其间暂停新股发行。股改拉开大幕时，沪深两市惯性下跌，市场交易极其清淡，市场一片漆黑。6月3日，深证成指创下2 590.53点新低。6月6日，星期一。牛头被按在泥沼之下。上证综指盘中创出998.23点新低，千点关口击穿。“上证综指要跌到800点、500点”之说不绝于耳。突然袭击使牛下意识地抬起了头。6月8日，压抑已久的市场突然全面爆发。上证综指大涨84.64点，8.21%的涨幅创出了2002年“6·24”行情之后的单日最大涨幅。除ST类个股外，沪深两市共有120多只股票涨停，近300只股票涨幅超过9%，没有一只股票下跌。
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