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不破不立，双双创下新低后，沪深两市开始企稳，缓慢上行。黎明前的黑暗最可怕，但光明也就快来临了。沪深两市创下的底部成为历史大底。随着股改方案逐步明晰，投资者的热情不断升温。市场关注点仍然集中在对价博弈上，没有人意识到牛已经苏醒，睁开了眼睛，准备活动筋骨。
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7月21日，中国人民银行宣布中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币兑美元即日升值2%，达到1美元兑换8.11元人民币。此后人民币兑美元稳步升值。投资者认识到人民币升值将对国民经济产生重大影响。投资者理解很简单：人民币升值意味着中国资产价值的提升，境外资金将投资中国房地产和股票。外资主要买H股，H股又以银行股为主，银行股和地产股成为市场投资主线。这种分析有些牵强，国际资本并不是推动中国资产价格上涨的主要力量，中国股票市场的繁荣更多应归因于股票市场的制度改革和实体经济增长强劲。
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2005年末，上证综指报收1 161.06点，全年跌8.33%，但下半年从底部回升16.31%；深证成指报收2 863.61点，全年跌6.65%，下半年从底部回升10.54%。A股市场总市值32 430亿元，流通市值10 629.9亿元，平均市盈率16.67倍。
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牛市确立 一路狂奔
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2006年，经济继续保持强劲发展势头，季度 GDP增速加快，呈现“高增长、低通胀”的良好态势。上市公司业绩增速大幅提升，加上股权分置改革顺利实施，人民币升值加快，市场流动性充沛，投资者信心提升，推动市场走强因素一一具备。
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2006年初，有一个著名的提法，“股市迎来了黄金十年大牛市，2006年只是黄金十年第一年。”黄金十年，投资者都爱听。各大媒体纷纷讨论和构想黄金十年的美妙景象，各种美好预测正在拉开“黄金十年”大幕。
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1月4日，上证综指以1 163.88点开盘，之后4个月里一路小步震荡上扬。“五一”假期过后加速上涨，由8日1 440.22点低位上涨至15日1 664.09点的高位，短短6个交易日上涨15.54%。深证成指年初2 873.53点开盘，首日大涨2.97%后高歌猛进；5月16日，深证成指报收4 242.89点。牛试了试脚力，向上顶了几下。看来情况还不错。其间，表现较好的行业主要是受益于“十一五”规划政府资本开支的电力设备、军工、新能源等行业，以及在2004~2005年“局部牛市”行情中表现较好的食品饮料、商业、医药等成长型行业，受益于国际市场有色金属价格大幅上涨的有色金属行业。
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6月，IPO重启。中工国际成为股票全流通时代第一单IPO，暂停一年的火爆“打新”、“炒新”现象重现。5日，中工国际网上发行，发行价7.4元，发行市盈率19.83倍，中签率仅0.173 6%。19日，中工国际上市，开盘价（17.11元）较发行价上涨131.22%，盘中最高炒至50元，涨幅高达575.68%，最终收盘于31.97元，涨幅332.027%，换手率94.05%。市场炒新的疯狂程度可见一斑。
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6月23日，沪深两市权重最大、内地首家H股和A股全流通上市公司——中国银行公开发行，发行价3.08元，中签率1.94%，募集资金200亿元，冻结申购资金达6 771亿元，创历史纪录。7月5日，中国银行登陆沪市，开盘价3.99元，较发行价上涨29.55%，收盘上涨23.05%。
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市场风云变幻，强弱瞬间逆转。牛做完向上拉伸的运动后，来了几把下蹲，清理粘在肚皮上的泥污。5月至7月初两市双双走出“N”形并达到前期高点（沪市超过前期高点），涨幅与年初相比超过50%，投资者对市场能否继续上涨普遍抱有怀疑，对新股扩容心生忌惮。根据惯例，新股大肆炒作往往是市场短期见顶前兆。7月13日，上证综指大跌84.23点，跌幅4.84%；深证成指大跌201.75点，跌幅4.64%。这根大阴线击溃了投资者脆弱的信心。大跌使很多投资者相信，市场已经完成“M”顶构建，新一轮下跌不可避免。抛盘大量涌出沪深两市持续下跌。上证综指一路跌至8月7日的1 541.41点，深证成指也一路下跌并于7月26日至8月7日创出9连阴，最低探至3 766.83点。从心理学上讲，这是一种自我强化的过程。投资者都认为市场会下跌，都想提前卖，结果市场真就下跌了；下跌中更多卖盘涌出，导致市场下跌得更深。市场稳定后，投资者发现原来并没有特别大的利空。
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经过近一个月下跌，投资者信心明显不足。大家还没有从熊市思维中转变过来，没有意识到这只是大牛市的短暂回调。谁也不知道市场还会跌多久，人们还是抱着熊市眼光看待市场，一有风吹草动，就迅速离场。8月9日，中国国航因IPO发行预路演时投资者缺乏认购热情被迫缩减发行规模，成为首家新股发行规模缩减的公司。中国国航IPO生不逢时。最终，中国国航发行价2.8元，网下中签率100%、网上中签率也高达5.33%，创下A股中签率最高纪录[11]，募集资金45.89亿元。18日，中国国航上市，开盘价2.78元，盘中一度跌至2.74元，成为全流通时代下首只开盘就跌破发行价的新股，“新股不败神话”在中国国航身上没有应验。
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这头牛站在那里一动不动，时不时还摇一下尾巴。就在投资者以为牛又要沉睡时，它突然跳出泥沼，跑起来了！8月底，前期涨幅相对偏少、市盈率多在10倍多、相对估值具备吸引力的银行、地产、航空、汽车、家电、钢铁等大盘蓝筹股平地拉起，壮观的“大蓝筹行情”开始了，股指向上飙升。敏锐的投资者发现此次与以前的局部性行情、结构性行情大不一样，加速进场，跟在牛蹄后一路狂奔。在市场向好氛围下，破发的中国国航从上市后的2.8元一路上涨到2007年1月中旬的8.07元，短短5个月上涨188.2%，涨至30元历史高位已是后话了。
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10月19日，A＋H股上市的超级大盘股工商银行网上发行，发行价3.12元，中签率3.28%，冻结7 810亿元。两地共募集466.44亿元（A股募集405.6亿元），将中国银行创造的纪录远远甩在后面。
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此时投资者把熊市思维抛到脑后， 不再认为扩容是利空，反而认为以银行股为代表的优质大型企业“海归”，将大幅提高国内股票市场中上市公司的规模和质量。“赚钱效应”驱使投资者迅速进场，大肆追逐蓝筹股。
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10月27日，工商银行登陆沪市，开盘价3.4元，“超级巨无霸”首日开盘上涨8.97%（这种表现在2007年的超级牛市中只能算很差了，更大的“超级巨无霸”动辄上涨100%~200%也很正常）。之后，工商银行逐步完成对世界其他巨型银行市值的超越。12月25日，工行涨停，市值超越汇丰银行，成为世界第三大市值银行；26~28日分别上涨5.76%、3.09%、2.99%；30日大涨5.98%，超越美国银行成为世界第二。
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在投资者信心爆满的情况下，在银行、地产等大盘蓝筹股的推动下，这头牛拽着沪深两市向着未曾到过的地方奔去，一路横冲直撞，开疆拓土。以上证综指为例，11月20日，上证综指报收2 017.28点，时隔5年后再次站上2 000点大关。12月14日，上证综指上涨1.15%，报收2 249.11点，突破2001年的高点创历史新高。此后上证综指几乎每天刷新纪录。27日，上证综指收盘2 536.39点，仅两天便攻克2 500点大关。29日，上证综指大涨4.2%，盘中一度冲击2 700点关口，收盘2 675.47点，以大涨结束当年征途。
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2006年，上证综指上涨130.43%，深证成指上涨132.12%。两市涨幅在全球市场均排名前列。A股总市值增至8.94万亿元，流通市值增至2.5万亿元；成交9.247万亿元，创历史新高，增长197.43%。
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谁说外国的月亮比中国的圆？谁说中国的牛跑得比外国的慢？2006年，中国的牛明显更壮、更猛、更能跑，简直难以望其项背。当牛领着上证综指踏破2 600点时，投资者欢腾雀跃，想象空间彻底打开，“黄金十年”的美妙情景似乎完全展现。经过一年洗礼，2.52%的一年期存款利率已经难以满足人们的胃口，年收益率100%甚至更高才是“合理”回报。随着更多资金涌入股市，机构投资者加速壮大，IPO与再融资规模创出新高，资产重组和产业并购加速，中国股市步入全面跃进阶段。
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一山更比一山高。如果2006年的股市表现用火热来形容，即将到来的2007年的股市表现只能用疯狂来表达。2006年，这头牛仅仅狂奔了几下而已；2007年，它还会飞呢！
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股指新高 个股齐飞
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2007年，经济持续向好，季度GDP增速环比持续上升，考虑到物价增长，名义GDP增速更快，企业利润也继续大幅增长。尽管央行为防范通胀和经济过热，持续小幅调高存款准备金率和利率，但负利率和股市的“赚钱效应”仍驱动居民存款持续流入基金和股市，流动性极其充裕。经过2006年大涨，股市已成为众人讨论的热点话题。投资者、新闻媒体、政府官员甚至一些与股市完全不沾边的人无不“谈股论金”。即使在公共场合，只要谈到股市，素不相识的人也有一种相见恨晚的感觉。关于股市的各种正面报道铺天盖地，牛气冲天。在各种宣传及“赚钱效应”的驱使下，许多从未接触过股票的人奋不顾身地冲进股市，就好像地上有一大堆钱可以随便捡一样。鉴于2006年股市的巨大涨幅和基金动辄募集几百亿元，证监会年初开始限制基金发行规模，防止市场资金过度膨胀。但新投资者刚激发的投资热情岂能说停就停？投资者选择自行投资股票，20世纪90年代初投资者高涨的入市热情再次出现。沪深交易所新股东开户数量屡创新高，每月净增几百万户。5月底，首次突破1亿户（当月新增近1 000万户），比2006年末增长近2 400万户，增幅达29.67%。大量居民存款涌入股市，“储蓄搬家”再次出现。虽然央行6度提高利率，仍未能逆转这一趋势。
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牛没来得及休息片刻，也没有等待享用战利品的“跟随者”，独自扬着“跑中带跳”的劲蹄向着下一个城堡冲去。跟随者蜂拥而至，半路上时不时还有新的大队人马汇合，多头紧紧跟随牛蹄，一路攻城拔寨，势不可当。
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1月4日，上证综指以2 728.19点跳空开盘，报收2 715.72点，首个交易日便攻克2700关口。当日，工行以6.30元开盘，盘中上探6.79元，市值一度超越花旗集团跃居世界第一。当工行市值冲冠的消息传开，投资者意识到工行市值与现实中的行业地位不太匹配，担当“武林盟主”还不够火候，抛盘涌出，股价大幅下挫，最后报收6.02元，反而下跌2.42%，全天振幅14.68%。之后，工行股价逐步回落至4.56元低位。
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1月5日直至春节假期前，上证综指在2 600~2 950区间高位震荡。1月9日，中国人寿登陆沪市，上证综指随之大涨3.72%，当日A股总市值首次突破10万亿元。22日，沪市成交金额达1 048.6亿元，首次突破1 000亿元大关。其间，指数多次冲击3 000点大关未果。2月26日，春节后首个交易日，补充了弹药的投资者再次入市，上证综指报收3 040.60点，终于攻下3 000点整数关口。
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相比于上证综指，深证成指的涨幅更猛烈。自年初开盘后，短短12个交易日，涨幅高达25.15%。
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