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面对2007年上半年低价垃圾股的疯狂投机炒作，监管层如坐针毡。5月30日凌晨，财政部公告将证券交易印花税税率从1‰上调至3‰。飞奔而来的狂牛被这根狼牙棒一下子打蒙了，瞬时倒在地上，多头方寸大乱，丢盔弃甲，夺路而逃。当天，上证综指暴跌281.83点，跌幅6.5%，成交金额达创纪录的2 755亿元，也是全年最大的成交量。深证成指暴跌829.45点，跌幅6.16%，成交1 410.9亿元，首破1 400亿大关，创历史新高。两市成交4 160亿元的纪录直到2009年7月29日暴跌时才被打破，950多只股票跌停。随后几个交易日，市场继续大幅下挫。6月4日，两市再次暴跌。上证综指暴跌330.34点，跌幅8.26%；深证成指暴跌964.23点，跌幅7.76%。短短5个交易日，上证综指由4 334.92点跌至5日盘中3 404.15低位，跌幅21.47%；深证成指由13 458.34点跌至5日盘中10 652.19点，跌幅20.85%。
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交易成本大幅提高对打击击鼓传花式的炒作行为起到立竿见影的效果，大部分低价垃圾股连续4天跌停，低价垃圾股行情结束，即使后来大市创下6 124点历史高点，低价垃圾股整体上也没有回到5月底的前期高位，踏上反复下跌的价值回归之旅。对盲目入市的个人投资者，财政部给他们上了一堂生动的风险教育课。
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“5·30”惨案招致各种非议，政策出台时间是深更半夜，难免让人觉得有悄悄进村偷袭之感，更有人戏言是“半夜鸡叫”。“5·30”之前，市场就有上调印花税率的传言，但有关部门很快出来辟谣，政府行为前后不一致导致许多投资者不满。有股民谈起此事激动不已：“刚刚才辟谣的印花税调整传言，为什么又是真的？为什么政策要趁半夜匆忙出台？”不管怎样，有一点无法否认：按照每个交易日成交3 000亿元计算，一天双向征收的印花税将达18亿元，一年按250个交易日将是4 500亿元，加上1 500亿元交易佣金，投资者年交易成本将高达6 000亿元；再加上IPO及再融资、限售股解禁等种种资金流出压力，市场最终将难以承受，注定成为输家的游戏。有学者指出，现在股票都是无纸化交易，很多国家取消了印花税，征收印花税的国家也多是对卖出者单边征收很低的税率；现在提高到双边征收3‰（实际6‰），如此重税难免有与民争利之嫌。
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行政干预带来的短期冲击再猛烈，也无法改变市场的趋势。“2·27”也好，“5·30”也罢，短期调整无法阻止牛市前进的步伐，牛市回调都是买入建仓良机。这头牛醒来后又站了起来，舔了舔伤口，慢慢恢复元气。坚定的追随者也重整旗鼓，准备再战。那些立场摇摆的追随者早已不见踪影。历时一个多月的休整后，两市在7月下旬再次突破向上，发起牛市最后也是最为疯狂、猛烈的冲锋。
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蓝筹发力 牛气冲天
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上调印花税戳穿了低价垃圾股泡沫，但牛市的脚步并未停止。由于被政策“强行调整”，市场风险得到较大程度的释放。对个人投资者来说，低价垃圾股行情没有了，自己买股票也不专业，他们将目光转向了基金经理。在亮丽的基金业绩诱惑下，各路资金源源不断地流入基金，仅6月份基金规模增加了5 700多亿元，9月份更是新增超过12 000亿元。投资者结构的切换，推动了市场风格从小盘股、低价垃圾股向大盘股、蓝筹股切换。金融、地产、钢铁、煤炭、有色等顺周期行业权重股、大盘股全面上涨。
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7月中旬，一年一度的华夏基金年中投资策略会召开。上证综指已近4 000点，为图个吉利，我选择海拔最高的城市——拉萨召开会议。15日，当我们一行乘火车穿过海拔5 072米的唐古拉山口时，大家开玩笑说下半年上证综指也能突破5 072点。在拉萨开投资策略会，基金经理兴高采烈，畅所欲言，继续看好后市。每位基金经理都提交了下半年能涨20%以上的股票名单。
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牛休整完毕，体力充沛，又得到庞大的正规军支援，又开始发疯似的往前冲，一泄之前被“伏击”的怨气。7月20日，我们还在西藏开年中策略会，上证综指拔地长阳，大涨3.73%结束调整，之后马不停蹄直奔10月16日的6 124.04点高位。58个交易日暴涨2 211.1点，涨幅高达56.51%。其间，8月23日，攻克5 000点大关；10月15日，突破6 000点大关；10月16日创下6 124.04点历史高位，报收6 092.06点。
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深证成指也不停地刷新历史高位。7月20日，深证成指大涨627.02点，涨幅4.9%，收盘13 417.96点；30日，突破15 000点大关；8月3日，再破16 000点大关；22日，突破17 000点关口；27日，突破18 000点关口；10月8日，突破19 000大关；10日，盘中创下19 600.03点历史高位，收盘19 264.04点。58个交易日暴涨6 809.09点，涨幅达53.23%。
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当上证综指突破6 000点大关时，投资者无限感慨：“这太美妙了，这就是欣欣向荣的中国！”6 000点是一个如此完美的数字，它似乎是一个新的起点，仿佛8 000、10 000点指日可待。有些追随者已经注意到牛已趴在山头大口大口地喘着气，它是要好好休息了。
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图11-1 2006~2007年上证综指走势图
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股指欣欣向荣之际，个股也是异彩纷呈。7月，低价垃圾股行情中撤出的资金涌向大盘蓝筹股，推动工行总市值达到21 277亿元，超越花旗成为全球市值最大的银行。在工行超英赶美的带动下，一系列行业龙头公司开始了冲击世界之最的壮观旅程。巅峰时期，全球市值最大的10家上市公司中出现了多家中国公司的名字：中国石油、工商银行、建设银行……这一幕在日本股市泡沫见顶时也曾出现过。股市最高点时，股市总市值对GDP的比例（“资本化率”）达到1.5倍，而国际公认超过1倍以上即属于有泡沫。
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疯狂的上涨使市场自我强化，轮番调高盈利预测、市盈率倍数和目标价位。翻开卖方的个股报告，往往是预测上市公司未来3年每年利润增长20%~30%，3年后仍能保持20倍市盈率的长期估值，贴现回来，以此来解释为什么50~60倍的市盈率仍然合理。多数投资者也失去理性并适应了高估值，40倍市盈率已是低估，80甚至100倍也欣然接受。企业动辄翻倍的利润增长，也不断提升投资者的预期。在投资者乐观情绪的推动下，A股平均市盈率被推高至50~70倍，最疯狂的10月份，达到惊人的71倍[14]。
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在价值投资者试图低买高卖时，趋势投资者买入那些高耸入云的股票，希望卖得更高。在牛市高峰时，投资者渴求股市的领头羊。10月11日11点20分，中国船舶迎来巅峰时刻，股价触及300元高位。300元的高价，犹如A股市场上的珠穆朗玛峰顶，至今无人逾越。中国船舶的股票也赢得“硬通货”的美誉！
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2007年内的1 507只股票，有23只最高价超过100元，72只超过70元，163只超过50元，10元及以下股票基本消失殆尽。全年涨7~8倍甚至10倍的股票比比皆是。
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下半年行情的另一大亮点是“新股不败神话”演绎到新高度。建设银行、中国神华、中国石油等超级“航母”陆续驶回A股，掀起蓝筹股回归A股市场的狂潮。大盘股备受追捧翩翩起舞时，一些绩优小盘股发行时更是一股难求。东晶电子及海隆软件更是创下IPO网上中签率最低纪录[15]，网上中签率分别为0.0142%和0.0161%。人们对新股的追逐已经完全丧失理性，除了疯狂还是疯狂。IPO募集金额一家比一家大，冻结资金一家比一家多，中签率一家比一家低，“新股不败神话”再次走上神坛，并在中国石油上市时达到顶峰。
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有句话说：“一旦有适当的利润，资本就胆大起来。如果有10%的利润，它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”在动辄上涨几倍的新股抢购中，投资者疯了！
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6月18日，中国远洋网上公开发行，发行价8.48元，网上中签率0.62%，净募集148.81亿元。这些数据都不足为奇，让人瞠目结舌的是首发市盈率高达98.67倍，将2000年闽东电力创造的88.69倍市盈率甩在后面[16]。除了狂热外，似乎找不到更合适的解释。26日，中国远洋开盘价15.52元，上涨83.02%，收盘价16.38元，上涨93.16%。之后，受干散货运输行业景气及整体上市、资产注入的驱动，一路攀高至68.4元，其疯狂程度可见一斑。到2012年底，股价已跌至4元附近。
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中国远洋的表现在建设银行、中国神华、中国石油等“超级航母”面前，也只能甘拜下风。9月17日，建设银行网上公开发行，发行价6.45元，中签率2.47%，净募集资金580.5亿元，冻结资金22 067亿元，创了新高。25日，登陆沪市，开盘上涨32.56%，收盘上涨32.35%。
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就在建设银行上市当天，中国神华网上公开发行，发行价36.99元，中签率2.39%，净募集资金665.82亿元再创新高，冻结资金高达26 617亿元，再创新高。10月19日，中国神华上市，开盘价68元，收盘价69.3元，上涨87.35%，成交金额高达322.54亿元。放之四海，一只股票的单日成交量超300亿元，实属罕见。更夸张的是在接下来的3个交易日，分别以两个涨停板及上涨9.86%报收，并在第4个交易日创下94.88元天价，疯狂程度简直无法想象。最后结局不言而喻，在漫漫熊市里股价一路狂泻至16.08元。
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待到10月26日中国石油网上发行与11月5日登陆沪市时，中国神华创造的一切纪录都是浮云，“超级航母”盛宴达到顶峰。中石油发行价16.7元，中签率1.94%，净募集资金668亿元创历史纪录，冻结资金33 692亿元创历史纪录。上市首日开盘价48.6元，开盘大涨191%，创大盘股首日涨幅历史纪录；收盘价43.96元，上涨163.2%，创大盘股首日涨幅历史纪录；首日成交金额699.91亿元创历史纪录，占当天沪市成交金额的44.5%，全球实属罕见。上市当日市值高达7万多亿元人民币位居全球第一，成为全球有史以来第一家市值超万亿美元的公司，退居第二位的埃克森美孚市值不过才4 000亿美元，不到中石油的四成。中石油市值超过整个深市所有上市公司市值总和，也超过俄罗斯当年的GDP。这一系列数据淋漓尽致地演绎着市场的超级疯狂。
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表11-1 A股市场（2006~2008年初）蓝筹股IPO表现
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简称 发行价（元） 实际募资（亿元） 中签率（%） 冻结资金（亿元） 上市首日表现 中国石油 16.7 668 1.94 33 692 开盘涨191%；收盘涨163.23% 中国神华 36.99 665.82 2.39 26 617 开盘涨83.83%；收盘涨87.35% 建设银行 6.45 580.5 2.47 22 607 开盘涨32.56%；收盘涨32.25% 工商银行 3.12 466.44 3.28 7 810 开盘涨8.97%；收盘涨5.13% 中国平安 33.8 388.7 2.3 10 936 开盘涨47.93%；收盘涨38.43% 中国太保 30 300 0.93 28 336 开盘涨70.01%；收盘涨60.57% 中国人寿 18.88 283.2 1.97 8 325 开盘涨95.97%；收盘涨106.20% 中煤能源 16.83 256.71 0.73 31 244 开盘涨42.6%；收盘涨31.91% 交通银行 7.9 252.04 1.09 14 543 开盘涨79.75%；收盘涨71.39% 中国中铁 4.8 224.4 0.54 33 656 开盘涨56.25%；收盘涨68.54% 中国银行 3.08 200 1.94 6 771 开盘涨29.55%；收盘涨23.05% 注：中煤能源于2008年2月上市。
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数据来源：Wind资讯