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2007年1月，华夏基金“2007年投资策略报告会”在中国人民大学如论讲堂召开，容纳千人的如论讲堂坐满后，还有近千人在露天场地上听华夏基金副总经理吴志军演讲。
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3月，证监会在网站上再次挂出长文提醒投资者关注基金背后的风险。但股市已经全面大涨，大量资金涌入基金，新基金发行提速。10只新基金募集870.36亿份，创单月新高；单月增长1 699.44亿元，基金规模达11 155.82亿元，首次突破1万亿元。
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4月，10只新基金再次募集794.50亿份，华安中小盘成长、博时第三产业成长、鹏华优质治理、华夏蓝筹核心基金等5只基金募集过百亿。最引人关注的并不是5只百亿规模的基金，而是10日发行仅募集一天的上投摩根内需动力，当日有效认购资金达创纪录的900.97亿元。该基金最后募集份额为98.85亿，确认比例仅11.09%，创下近几年新低。一些银行网点系统因申购量过大而瘫痪。在当天认购的过程中，很多投资者没吃早饭就来排队——队伍排到马路上，到中午还没买上基金，饿得头晕眼花。不仅银行网络塞车，马路上也闹起大塞车，平时只需10分钟的路竟要走半小时。《上海证券报》记者现场采访了一位排队的老大娘，问及为什么购买基金、是否担心亏钱，她反问道：“亏钱？现在的行情谁会亏钱？你没看到现在天天涨吗？小姑娘，你也买点吧，再不买就买不到了。”销售场面异常火爆，《上海证券报》写道：“这是一场179万人与900亿元的狂欢。” 一时间，买基金要连夜排队、要“走后门”等话题成为各大财经网站热议的内容。
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“5·30”后，游资主导的低价垃圾股行情走到了尽头，市场风格转向基金重仓的大盘蓝筹股，大量“股民”摇身变成“基民”，基金更加受宠，基金销售的火爆程度远超所有人预料。6月，5只新基金共募集588.89亿份，其中3只基金过百亿份；基金规模暴增至17 993.66亿元，较5月增加5 768.55亿元，当月新增规模超过2005年基金的总规模，火爆程度简直不敢想象。7月，4只新基金再次募集444.76亿份。
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8月，第二轮基金投资大潮来临，没有人知道在全民投资的大潮下，“储蓄搬家”力量竟如此之大。各大银行每逢新基金发行、绩优老基金持续营销，就会出现排队大军，上百亿份基金瞬间被排队的投资者“哄抢”殆尽。不论是哪家公司发行的基金都是一日售罄。伴随股指疯涨，基金大跃进开始了，单月新增万亿元已不再是梦；新基金募集规模越来越大，后发的基金不停地刷新前一只基金创造的认购纪录。真是个疯狂的夏天！
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8月1日，交银蓝筹股票基金募集117.44亿；13日，中邮核心成长基金募集149.57亿；15日，华安策略优选基金募集111.26亿（封转开）；21日，光大保德信优势基金募集99.06亿。9月5日，华夏复兴基金募集49.99亿（创新封闭式基金，规模上限50亿元）；12日，南方全球精选基金（QDII）募集299.98亿；27日，华夏全球精选基金（QDII）募集300.56亿。10月9日，嘉实海外中国基金（QDII）募集297.50亿；15日，上投摩根亚太优势基金（QDII）募集295.72亿。这9只基金共获得5 523.436亿元有效认购申请，最终有效认购1 717.52亿份。除光大保德信优势基金外，其他8只新基金有效认购申请资金都超过380亿元。
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认购狂潮在QDII基金发行中达到顶峰，首批4只QDII基金有效认购资金一只比一只高，上投摩根亚太优势基金发行当日认购资金高达1 162.61亿元，这也是迄今为止国内市场上单日募集规模最大的基金。排队抢购盛况空前。在广州一家银行支行营业厅，当天凌晨，就开始有大量投资者排队，浩浩荡荡，足足有几百米远。中午11点半，营业厅仍然拥挤不堪，队伍还排到了外面马路上。天还下着雨，投资者撑伞等待购买。购买基金的投资者太多，接近中午时银行只得发通知，告知投资者上投摩根新基金的销量早已超过上限，请未购买的客户不必再排队等待。在这场基金认购的竞赛中，紧随其后的分别是华安策略精选——768.21亿元，嘉实海外中国——737.85亿元，中邮核心成长——654.86亿元，华夏全球精选——630.85亿元，华夏复兴——514.76亿元，其中华夏复兴确认比例9.71%，再创新低。
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在赚钱的诱惑下，投资者变得盲目、冲动，只要是新发的股票型基金就认购，购买时甚至都不问基金的投资方向、是哪家公司发行的基金。由于太火爆，配售比例太低，有些投资者生怕错失赚钱机会，每一只基金都去认购，如有的投资者陆续认购了2007年内发行的所有4只QDII基金。当上投摩根亚太优势发行时，投资者的乐观情绪达到顶点，创造了令人瞠目结舌的认购天量。当然，上证综指在第二天创下6 124.04点高位后就此回落或许是所有人没有想到的。除了追逐新基金，巨量资金也涌入“老基金”。持续营销的基金，一天进几十亿元，不营销的基金每天也有几亿资金申购。基金规模9月份呈爆炸式增长，达到创纪录的31 059.34亿元，比8月新增11 676.56亿元。一个月基金规模增加上万亿元，在全球股票市场上也十分罕见。
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投资者的情绪随着股指的起落而波动，有着明显的“顺周期”特点。在股市低迷时，投资者往往不愿意买入股票和股票型基金，但对已经被套的股票和基金，也往往会持有不动，从心理上不愿意实现账面损失。在股市的底部、最有投资价值的时候，投资者受恐惧、失望情绪左右，股票交易量呈现地量，新基金发行也十分艰难（例如2005年）。在股票市场反弹一定幅度后，投资者倾向于卖出解套或微利的股票、继续持有被套的股票，赎回刚刚回到面值之上的基金（其实往往是业绩相对较好的基金，例如2003年，基金反而遇到赎回潮）、保留仍然被套的基金（其实往往是业绩相对不好的基金）。只有在市场上涨了相当长的时间、出现可观的涨幅、明显的财富效应后，投资者才会大量涌入股票市场和股票型基金（例如2003年底至2004年一季度，股票市场大幅反弹后，2004年一季度首次出现了百亿规模新基金；2006年牛市运行到年中，才再次出现百亿规模基金；2009年股票市场反弹半年后，指数基金再度热销）。在股票市场的顶部，股票的交易量和股票型基金的发行、申购都是最火爆的（例如2007年）。如果人性的恐惧和贪婪本质没有改变的话，这样的循环还会周而复始。
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不管市场攀升到多高，投资者还是继续大把大把地把钱扔给基金经理，期望他们能继续赚大钱、跟上并超越市场指数的表现。基金经理面临着战胜基准和同业排名的压力，不能保留太多现金，不得不把投资者的大量资金投出去。处理堆积在他们大门口的钱袋子，短期内最有效的方式就是把它们倾倒进最大、最活跃、最受欢迎的公司股票中。基金经理知道，为了保住他们的工作或战胜同行，他们必须努力跟上呼啸而起的市场，追逐市场的宠儿，骑上市场的领头羊。买进的压力不断推动股价冲天。投资者都陶醉在股市令人头晕目眩的攀升中，享受着“非理性”繁荣。
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2007年基金的三季报显示，基金持股市值达2.32万亿元，占同期A股流通市值的比例超过28%。基金经理虽然也担心股票价格过高，但已经陷入“囚徒困境”。
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基金经理优秀与否是根据他的业绩来判断的，但这个业绩在多数情况下是相对业绩——跟基准指数、同行相比。如果他随大流的同时也正确——这当然很好。如果他与众不同的同时又正确——他就是明星。如果他随大流的同时是错的，后果也并不糟糕——亏本并不会损害他的职业生涯，因为所有人都亏。如果他与众不同但同时又是错的，对不起，他就是那个出头的大傻瓜——这是基金经理不惜一切代价要极力避免的败局。换句话说，随大流符合基金经理的利益，即使随大流是错的，也没有一个人会责怪他。相反，如果他胆敢特立独行，做他认为最符合客户长远利益的事情，他就有可能“独自犯错”。基金经理这个群体最大的风险不是赔钱，而是在市场继续上涨时错过了上涨的势头。一点也不奇怪，当股市疯狂时，大多数基金经理都选择投资风险，而不是选择职业风险。
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2007年，真是个大丰收年。基金经理拿了漂亮的A+，投资者面露满足的笑容。123只股票型基金平均收益率达128%，同期一年期存款利率仅4.14%。华夏大盘基金以226.24%的收益率在所有基金中排名第一，据晨星和彭博统计，其在当年全球所有公募基金中排名第二；中邮核心优选、博时主题行业、易方达深圳100ETF、光大保德信红利、华夏红利基金紧随其后，年净值涨幅分别达到191.47%、189.93%、185.28%、175.47%、169.42%，真不错，一年涨了近两倍是件多么美妙的事情呀。所有基金中，有22只收益率超过150%，101只收益率超过120%，169只收益率超过100%，197只收益率超过80%。基金大获全胜，收益率与同类理财产品相比遥遥领先，优良的业绩奠定了在理财产品市场中的王者地位，的确是实至名归。
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表11-2 2006、2007年中国前十大基金公司
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2006年 2007年 基金公司 基金规模（亿元） 基金公司 基金规模（亿元） 嘉实 830.90 华夏 2 657.86 华夏 782.31 博时 2 215.85 南方 763.03 嘉实 2 069.77 易方达 631.24 南方 1 929.54 博时 380.46 易方达 1 721.69 广发 356.87 大成 1 398.58 大成 318.78 广发 1 377.23 银华 303.99 华安 1 074.21 景顺长城 297.86 景顺长城 1 069.73 工银瑞信 296.41 上投摩根 968.69 数据来源：Wind资讯
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2007年底，基金管理公司58家，基金346只。基金规模达32 755.9亿元，两年时间增长598.25%。9家基金公司历史性迈入千亿俱乐部，华夏、博时、嘉实管理规模超过2 000亿元；前10家管理规模占据近半壁江山。57只新基金共募集6 016.34亿，其中26只募集过百亿，4只QDII基金各募集近300亿。基金持股占A股流通市值的26.5%，成为市场上最有影响力的投资者。基金持有人账户总数超过1.1亿户，比2006年增加1亿户，增长10倍，约1/4的城镇居民家庭参与了基金投资；基金规模大约相当于居民人民币储蓄余额的1/6。基金大发展彻底改变了普通百姓的理财观念，基金与国债、储蓄一样成为老百姓普遍接受的理财方式。
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数据来源：Wind资讯
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图11-2 2006~2007年基金规模月度走势
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我们也不得不看到，基金“大跃进”留下很多“后遗症”：投资者教育不足；短短一年时间，基金规模扩大了4倍，投资者户数扩张了近10倍，大批新投资者进入市场，他们缺乏对基金投资的全面了解和认识。基金管理能力也跟不上基金规模的增长速度，大量优秀基金经理纷纷转投私募，使投资管理问题暴露得更加突出。
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强制减仓 关闭基金
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巴菲特有句名言：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”
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2007年上半年，我们继续看好股市，认为股价上涨是有基本面支撑的。即使在“2·27”、“5·30”大跌中，我们也始终保持高仓位操作，最大程度地分享牛市带来的回报；在“5·30”大跌时，由封闭式基金转型后新成立的华夏蓝筹基金大举逢低建仓蓝筹股，准确地把握了风格转换带来的蓝筹股行情。
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从7月下旬开始，A股势如破竹，上证综指连续突破4 000点、5 000点、6 000点大关。我们觉得市场估值有点高了，基本面已经跟不上股价的步伐了。9月份市场平均市盈率高达69.64倍，这样高的市盈率历史上看都属于市场顶部区域，风险很大。例如，1973年香港股市顶部市盈率是100倍，1990年日本股市顶部市盈率是63倍。香港股市的市盈率在熊市中急速跌至6.5倍，后来依靠经济增长和上市公司的代表性增加才再创新高；日本股市之后的熊市迄今已经运行了18年但也没有结束，市盈率水平缓慢跌掉了78%。
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当牛向前飞奔时，很少有人希望它停下来，人心思涨，很多人觉得还有牛市下半场，还能涨到万点，媒体往往倾向性地选择多头的声音。批评性的思考或与众不同的声音总是不那么受欢迎，甚至相当刺耳。由于之前任何时点买入都是对的，卖出都是错的，任何质疑股市上涨合理性的观点，都是在质疑投资者的智商。市场中本已十分稀少的理性声音逐步被埋没在多方的豪言壮语之中。