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2007年,华夏基金保持优秀的投资业绩,带动管理规模大幅增长,取得了业绩、规模的双丰收。基金规模达到2 613亿元,列58 家基金公司之首,较2006年增长1 820亿元,增幅达229.51%。为投资者创造收益890亿元,实现分红178亿元。公司基金持有人数量突破1 000万。
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2007年,华夏基金管理的各只基金均取得了良好的投资业绩。银河证券统计,2007年全部主动型股票基金收益前10名中,华夏基金占3席。华夏旗下的基金中,2007年所有偏股型基金的年度净值增长率全部超过100%,共计13只。华夏大盘基金以226.24%收益率在所有基金中排名第一。如此高的收益率全球也罕见。华夏红利净值增长率为169%,列40只偏股型基金第一名;华夏平稳增长净值增长率为160%,列24只平衡型基金的第一名;其他各只基金的业绩也大多位于同类可比基金的前20%。这样的成绩是基金经理、研究员共同努力的结果,来之不易,尤其是几只200亿左右的特大型基金,能取得如此的成绩更加不易。
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数据来源:Wind资讯
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图11-3 2007年华夏基金旗下13只收益率过百的基金
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对于华夏大盘、华夏红利等基金的优异表现,第三方独立研究机构——天相投顾点评道,华夏大盘基金经理王亚伟敏锐的市场嗅觉、灵活的操作手法是该基金获得高回报的重要因素。2006年一季度至2007年二季度,该基金平均仓位达到89%,充分享受了指数单边上扬带来的超额收益。2007年三季度,随着市场估值不断提升、风险不断积累,股票仓位果断降至65%左右,使该基金很好地规避了市场下跌的风险。不随大流、独到的选股视角及良好的选股能力是其突出业绩的重要来源:该基金多数重仓股都和其他基金不同,2007年度个股选择贡献度为43.46%,在偏股型基金中排名第一。
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2007年作者出席《21世纪经济报道》举办的资本论坛并发表演讲。
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天相投顾认为,华夏红利基金经理孙建冬最大的特点是积极调整、灵活配置。该基金一年来的重仓股留存度平均不到30%。2006年四季度末,在多数基金仍旧保持大盘股高比例配置时,华夏红利提前挖掘了一批具有潜力的中小盘股票。2007年三季度,华夏红利又凭借着对采掘、有色等季度内热点板块的灵活调整取得当季第一名的优异业绩。随着市场估值水平不断提升,华夏红利将风险控制放在首位,三季度股票仓位与二季度相比降幅超过10个百分点,较好地规避了四季度的下跌风险。
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凭借优异业绩,王亚伟荣膺“中国最赚钱的基金经理”称号及晨星(中国)“2007最佳价值发现基金人物奖”。华夏大盘获得晨星(中国)“2007年开放式基金最佳年度回报基金奖”等12项大奖;在华夏大盘参与评选的活动中,囊括了所有与之有关的奖项。孙建冬管理的华夏红利获得《证券时报》“2007年度平衡型基金明星奖”、《21世纪经济报道》“2007年中国开放式灵活混合型基金最佳表现奖”等奖项。
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华夏基金也荣获境内外众多奖项:亚洲权威资产管理行业杂志《亚洲资产管理》“中国增长最快速基金管理公司”等4项大奖,亚洲权威财经杂志《亚洲投资者》“年度中国最佳基金公司奖”(唯一一家)、“一年期最佳投资回报奖”,晨星(中国)和《财富中国》“2007最佳持续创富基金公司”、“2007最佳风险控制基金公司”,美国《读者文摘》“信誉品牌2008白金奖”(唯一一家获奖基金公司)。
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国内奖项的评选中,获得《上海证券报》唯一“中国最佳基金公司TOP大奖”和“中国基金业十年杰出贡献基金公司奖”,《证券时报》“中国基金业十年持续回报明星基金奖”,《21世纪经济报道》“2007年中国基金管理公司最佳年度表现奖”和“2007年中国基金管理公司最佳投资团队奖”等4项大奖,还获得了国内其他财经媒体颁发的多个奖项。
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公司表现突出,我也幸运地被《亚洲资产管理》评为2007年度最佳CEO,这是该杂志首度为中国大陆的企业领导者颁发CEO奖。
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当然,业绩比较好并不能遮盖存在的问题。投委会做出的强制减仓决议,有些基金经理内心并不认同,有些基金经理犹豫不决,执行得不彻底。如果都能很好地执行决议,相信基金业绩会更好。此外,资产规模快速扩张对原有投资管理模式提出了严峻挑战。资产规模从几百亿元迅速增长到3 000亿元,基金经理及投资团队如何适应大型基金管理模式?是否有能力管理这么大规模的资金?我们面临着严峻的考验。
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2007年华夏基金的资产管理规模居行业首位,投资业绩也保持在行业前列。有人说这是靠运气。不可否认,确有运气成分。但是,长期稳定的投资业绩靠“幸运”是不行的。当股市疯狂,人们为情绪所左右时,基金管理人“强制减仓、关闭基金”的举动虽然放弃了资产规模,但却在一定程度上保护了投资者的利益。当然,“强制减仓、关闭基金”是非常时期采取的非常措施。
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牛市投资启示
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投资要有大局观
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大牛市中的基金经理是幸运的,波澜壮阔的大牛市一辈子难得遇上一次。牛市中坚定信心、满仓做多是最好的投资战略。但两年大牛市也留给基金经理很大的困惑:面对市场泡沫,基金经理该如何应对?与泡沫共舞,能否全身而退不得而知;坚守价值投资,短期内不理解的投资者“用脚投票”。2007年上半年,基金经理讨论可能出现股市泡沫时,有人举了量子基金和老虎基金在美国互联网泡沫时期的例子。索罗斯旗下量子基金的基金经理斯坦利·德鲁肯米勒(Stanley Druckenmiller)认为股市出现泡沫,但不会很快破灭,他希望在股市下跌前全身而退,可惜他没能做到;互联网泡沫破灭时量子基金损失惨重,德鲁肯米勒被迫提前退休。同期老虎基金的创始人、基金经理朱利安·罗伯森(Julian Robertson)也认为股市出现了泡沫,他的做法是拒绝投资高科技股,坚守传统行业;他坚守投资理念的行为十分令人尊敬,可惜互联网泡沫破灭前夕,由于投资者不满基金低迷的表现持续赎回,罗伯森被迫将基金清算。跟随抑或坚守,殊途却是同归,这就是基金经理在资产泡沫期的两难命题。
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理想的做法是:“紧盯市场,领先一步”。华夏基金在2007年取得良好业绩,正是做到了领先一步。
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要做到领先一步,需要培养投资大局观。对机构投资者而言,资产规模大到一定程度后,采取与市场同步的投资策略有较大风险。市场下跌预期形成时,原来“过剩”的流动性会瞬间消失,这可以部分解释为何2008年2月至4月A股市场单边快速下跌而没有反弹。大资金运作,必须要有前瞻性,关键是要对市场发展的大趋势有正确认识。只有资产配置战略正确了,行业配置和个股选择才能发挥应有作用。
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培养大局观需要正确认识历史。随着市场有效性的提高,任何时点都是多空双方博弈的结果。只有从短期因素的分析中跳出来,从更长的历史时期考察,才能对企业价值及未来发展有更为客观的判断。2007年A股市场处于高位时,市场普遍预测一些优质企业未来几年的盈利将保持30%~40%的增长,个股动态市盈率30倍左右,PEG(市盈率相对盈利增长比率)小于1,这些优质个股的估值似乎还有合理性。但如果时间稍微拉长一点,就会发现市场和这些企业的ROE(净资产收益率)水平都处于历史高峰,不具有可持续性;一旦经济周期下行,这些企业,特别是其中顺周期型企业的ROE将面临下降压力,未来难以保持30%~40%的盈利增长。
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培养大局观需要拓宽国际视野。中国已成为全球经济中举足轻重的力量,也日益受国际市场影响。本轮牛市不是中国特有的现象,同期国际主要股票市场也经历了一轮大涨,中国股市只是全球资产泡沫膨胀的一部分。如果一定要从本轮牛市后期中找出些亮点,那就是从一开始无论是监管者还是机构投资者都对其他经济体资产泡沫的发展历史及后果进行了研究,形成了基本正确的认识。
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培养大局观还需要对中国的政治、经济有深入认识。中国是个大国,正在走一条世界历史上从未有过的和平崛起之路,正确理解和尊重成熟经济体经济规律的同时,也应当深刻认识到中国政治、经济、文化等诸多状况与西方发达国家有很大不同。中国经济不平衡、不可持续问题突出,经济转型面临着严峻挑战,作为国民经济“晴雨表”的股市不可能脱离中国经济发展阶段特立独行。新兴加转轨的中国股票市场不成熟,暴涨暴跌特征十分显著。没有只涨不跌的股市,特别是股市泡沫严重脱离实体经济支持时,暴跌成为必然。聪明的投资者应该做到既要充分享受大牛市资本盛宴,也要在股市过分疯狂时远离市场。
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贪婪要有度[18]
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