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8月10日，次贷危机蔓延至欧洲，欧洲央行出手干预。11日，世界各地的央行48小时内注资超过3 262亿美元，美联储一天3次向银行注资380亿美元以稳定金融市场。16日，全美最大商业抵押贷款公司的股价暴跌，濒临破产边缘，次贷危机进一步恶化。随后，美联储四度降息、五度向金融系统注资，日本央行、欧洲央行、英国央行、澳大利亚央行等纷纷跟进。
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次贷失控 危机蔓延
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进入2008年，看似“得到控制”的次贷危机失控。1月15日， 花旗宣布2007年第四季度亏损98.3亿美元。1月17日，美林公司宣布2007年第四季度亏损98.3亿美元。1月30日，瑞士银行宣布2007年第四季度预计出现114亿美元亏损。
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2008年3月，贝尔斯登倒闭向市场投下了第一枚重磅炸弹。2007年第四季度，贝尔斯登亏损8.54亿美元，创下公司季度亏损之最。3月，市场流传贝尔斯登可能出现流动性危机。受此影响，客户及交易对手迅速提走170亿美元现金，贝尔斯登的现金头寸急剧恶化，几乎一夜间走向破产边缘。为了防止金融市场进一步失控，进而影响美国经济，3月17日，在美联储信贷的支持下，摩根大通宣布收购贝尔斯登，价格为每股2美元。这一收购协议遭贝尔斯登大股东与员工（后者持有约30%公司股票）的强烈反对，因为此前一周股价仍高达70美元。最终，摩根大通同意将每股收购价提高至10美元。有着85年历史的美国第五大投行轰然倒下。
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随着次贷危机恶化，美国两大住房抵押贷款公司——房利美和房地美遭受巨额房贷违约损失。9月7日，美国财政部宣布，计划向“两房”提供多达2 000亿美元资金并提高其信贷额度；同时联邦住房金融局（FHFA）将接管两家公司。财政部长保尔森表示，政府除了支持房利美和房地美之外，已经别无选择。两家公司发行了逾5万亿美元债券和抵押贷款支持证券，由世界各地央行和其他投资者持有。两家公司中任何一家崩溃都会导致美国乃至全球金融市场的巨大动荡，美国及全球经济也将遭受巨大的打击。
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贝尔斯登被吞噬，“两房”被美国政府接管，一系列事件的发生标志着美国金融市场和房地产市场已经面临崩溃危险，更大的风暴即将袭来。
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危机升级 华尔街坍塌
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在贝尔斯登被收购后，市场一直对雷曼兄弟的偿付能力持有怀疑，雷曼兄弟的股价也一路下挫。为修复遭受重创的资产负债表，雷曼兄弟一直在寻求出售资产、融资的合适机会。但与潜在合作者分歧较大，贻误了拯救雷曼兄弟的最佳时机。
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9月份，雷曼兄弟已到悬崖边缘。市场谣言四起，投资者与交易对手纷纷撤资。11日，雷曼兄弟股价再次重挫超过40%，报收4.22美元（9月8日其股价还是17.62美元，2008年初股价甚至超过66美元）。投资者再次将目光投向美国政府。由于美国政府出手救助贝尔斯登已饱受自由市场信徒的批评，12日，保尔森公开表示，美国政府不会浪费纳税人的钱去救助雷曼兄弟（他曾判断，雷曼兄弟的倒闭不会带来系统性危机，救助雷曼可以依靠市场的力量，政府无须出手）。由于政府拒绝提供收购担保，美国银行与巴克莱银行等潜在收购者纷纷宣布放弃收购。
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9月15日，周一，第一缕阳光把华尔街从梦中叫醒时，它虽然保持了一贯的优雅，但金融业版图已面目全非。有着158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟申请破产。这也是美国历史上最大的破产保护申请，债务高达6 130亿美元。与雷曼兄弟相比，华尔街第三大投行——美林无疑是幸运的。为避免步雷曼兄弟后尘，也是在美联储压力下，美林48小时内就决定将自己卖给美国银行。9月15日，也就是雷曼兄弟申请破产保护当天，美国银行以约440亿美元收购有着94年历史的美林证券，收购价仅为美林股价峰值的三成。
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同时，保险业巨头AIG因一直误判房地产市场，损失越来越惨重。2008年二季度，AIG在抵押贷款支持债券上的总冲销额近250亿美元。AIG股价持续暴跌，年初以来累计下跌高达92%。15日，AIG信用评级遭标普下调三个等级。AIG信用违约掉期价差飙升至3 500个基点，意味着更多投资者赌AIG会在一定时期内破产。
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雷曼兄弟破产、美林被收购、AIG评级遭下调，华尔街经历了历史上最恐慌、最黑暗的一天，投资者信心崩溃。市场没有任何逻辑可言，恐慌性抛售的情景仿佛把我们拉回到教科书上的1929年“大萧条”。道琼斯指数重挫504.48点，跌4.42%，收至当日最低点位1 0917.51点。标准普尔500指数收至当日最低1 192.70点，下跌4.71%，创“9·11”恐怖袭击以来最大单日跌幅。处于风暴中心的雷曼兄弟股价以0.26美元大幅低开，报收0.21美元，当日市值蒸发94.15%。美股暴跌引发全球股市连锁反应，一场“金融海啸”顷刻间吞噬了全球市场。欧洲主要股指当天全线下挫，英国富时100指数跌3.92%，德国DAX指数跌2.74%，法国CAC40指数跌3.78%。次日，亚太股市下跌更加惨烈。香港恒指全日大跌1 052点，跌幅5.44%；台湾股市跌4.55%；日本股市跌5.1%至3年低点；韩国股市重挫6.1%，创18个月低点；中国A股也不能独善其身，上证综指在央行降低银行准备金率和贷款利率双重利好下依然重挫4.47%，一举击破2 000点整数关口。
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雷曼兄弟瞬间倒闭，使在资本市场燃烧了一年的次贷危机在1天内就穿透到资金市场。恐慌的投资者纷纷逃离，资金市场借贷利率急速攀升到历史高点。银行间的短期拆借由于相互之间缺乏信任而基本停滞，美联储几乎成为唯一的借出人，如果银行自身的资产负债表进一步恶化，“惜贷”局面将进一步蔓延，整个经济体系将不能获得正常运转所必需的资金，实体经济也不可避免地出现大衰退。恢复信贷市场的正常运转、提升金融市场的信心也就成为保尔森等人眼前最重要的事情。
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16日晚间，美联储宣布向AIG提供850亿美元贷款，同时政府持有AIG股份累计达79.9%，此举意味着AIG正式被美国政府接管。很多媒体对美国政府的厚此薄彼大肆讨伐。美国政府对雷曼兄弟、AIG态度迥异，主要原因是AIG规模太大且业务庞杂，一旦破产，许多与它有千丝万缕联系的金融机构也将受牵连，导致更大规模的金融动荡。此外，AIG在美国有大量个人保险客户，处理不当可能引起社会动荡。正如CNN评论员所说，“雷曼兄弟破产是华尔街危机，AIG破产则是大街小巷危机”。在大选将至的美国，政治上的风险是不可想象的。
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然而，政府对金融机构的救助行为并未抚平投资者的恐慌情绪。17日，道琼斯指数再跌449.36点，重挫4.06%，标准普尔500指数重挫4.71%。投资者犹如惊弓之鸟，大肆砍仓离场。形势危急。18日，以美联储为首的六大央行再度联手，宣布向金融体系注入1 800亿美元资金以缓解货币市场的紧张状况。受利好消息提振，道琼斯指数大幅反弹3.86%，标准普尔指数反弹4.33%。19日，道琼斯指数再度上涨3.35%，标准普尔500指数上涨4.03%。
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痛苦的一周终于过去了。随着危机升级，华尔街风声鹤唳，人人自危。投资者只想捂住耳朵、蒙上眼睛，不听也不看，就像鸵鸟遇到危险时只知把头埋进沙土里一样。风暴仍在持续，市场仍未见底。华尔街犹如一颗命终的恒星，正急剧坍塌，吞噬着光、热、财富……有什么能够逃脱？
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雷曼兄弟破产短时间内引起市场的雪崩效应。市场信心降到危机以来的新低，处于恐慌中的投资者纷纷从金融机构撤离资金。保尔森清醒地知道，市场已形成“恐慌传递链条”，美林被买、AIG被接管，摩根士丹利、高盛等将会是下一个目标，如果它们也倒下了，下一个又会是谁呢？如果华尔街上最重要的投资银行、商业银行接连倒闭，将意味着整个金融体系的彻底崩溃，美国将难以避免经济大萧条。巴菲特说，这次的危机“是一次经济的珍珠港事件，这话似乎耸人听闻，但是此前我从未用过这一词汇”。雷曼兄弟破产事件的讽刺意义在于，一些市场说教者想借此表现其坚决打击道德风险的姿态，告诉大家任何机构都不能“大而不倒”。这一举动却起了反作用，它引发的恐慌几乎摧毁了市场。投资者认为，连雷曼兄弟都倒了，谁还相信剩下的机构不会倒下呢？最好的策略就是自我保护，走为上策。
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为了挽救几近崩溃的金融体系，防止危机击毁主要金融机构，从而穿透信贷市场、货币市场，重击实体经济，20日（当地时间周六），保尔森紧急拉上美联储主席伯南克夜闯国会山，匆忙向国会提交了仅有三页纸的有史以来最大的旨在稳定金融市场、增加市场流动性的问题资产救助计划（简称“TARP”）。方案核心是允许政府动用7 000亿美元购买金融机构“有毒”按揭资产，净化金融机构资产负债表，恢复市场对金融机构的信心。面对一帮代表市场自由主义、民粹主义、不同利益团体的议员们质疑时，伯南克说：“如果不这样做，周一美国经济就不存在了。”那一刻，房间里死一样的沉寂，连一根针掉下去的声音都能听见。虽然政府加紧救助金融体系，但形势继续恶化。仅存的两大投行摩根士丹利与高盛承受的压力越来越大，股价大幅下挫。为防范危机波及两大重要金融机构，美联储21日晚间批准它们从投行转型为传统银行控股公司。摩根士丹利、高盛转型获批，标志着美国五大投行全军覆没。
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正当投资者稍松口气，以为金融市场的动荡将告一段落时，几天后华盛顿互惠银行的倒闭表明次贷危机远未结束。当地时间25日，美国联邦政府宣布，由联邦储蓄保险公司托管华盛顿互惠银行，并促成摩根大通公司以19亿美元价格收购其几乎全部资产。成立于1889年的美国第六大商业银行成为美国历史上倒闭的最大银行。
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危机持续恶化，政客们对救助计划仍没完没了地争吵。25日傍晚，白宫罗斯福厅内，美国财长保尔森面对众议长突然单膝跪倒，希望用这种方式获得民主党对议案的支持。
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在美国忙着收拾烂摊子时，金融风暴早已漂洋过海，席卷欧洲。欧洲最大金融机构之一富通集团不幸中弹，股价一路下坠，26日重挫20%，引发投资者恐慌。荷兰财政大臣沃特·博斯28日说：“我们如果不出手，富通可能撑不过29日。” 28日，比利时、荷兰和卢森堡政府宣布，联合向富通集团注入112亿欧元（约合164亿美元）防止集团破产，将富通集团部分国有化。
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29日，经过整整一周的激辩后，更名为《2008年紧急经济稳定法案》的救助计划被众议院以228对205票否决。反对票中，共和党占133票；赞成票中，共和党只占65票。正应验了众议长佩洛西对下跪的保尔森说的那句话：“不是我，是共和党阻挠这个议案”。消息一出，股市应声重挫，道琼斯指数以有史以来最大单日下跌点数做出回应。10月3日，星期五，在增加了上调联邦存款保险上限和减税条款后，法案终于在众议院以263票赞成、171票反对的较大优势通过。
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几经挫折后，用一位共和党议员的话说，“勤劳的美国公众向华尔街上那些贪婪的猪伸出了援手”，然而法案的通过并没有消除人们对未来的悲观情绪。10月3日，道琼斯指数报收10 325.38点创下3年来收盘新低，同时7.3%的周跌幅创下2002年8月以来最大周跌幅。标准普尔500指数和纳斯达克指数也纷纷创下近3年新低。这一周发生的一切，即使经验丰富的交易员也从未遇见。
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近一周来，来自华尔街的消息令人眼花缭乱、目不暇接。每一个消息都如同重磅炸弹，把市场炸个底朝天。我们每天都在关注美国，神经绷得很紧。不知道明天“黑天鹅”又要落到哪家机构头上，哪家金融机构倒闭。从事投资十几年，我从来没有像今天这样如此关注华尔街的一举一动。看报、上网、看行情、内部会议，来自投行的会议络绎不绝，这是高度紧张的一周。面对海啸，游泳运动员与小孩子没有什么区别；面对金融海啸，再大的机构投资者与普通投资者也没有什么不同。
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“现代管理学之父”彼得·德鲁克曾说过：“管理好的企业，总是单调无味，没有任何激动人心的事件。那是因为凡是可能发生的危机早已被预见，并已将它们转化为例行作业了。”真的如此吗？享有盛名的五大投行瞬间逝去，大型商业银行分崩离析或覆灭，这告诉我们，在“黑天鹅”面前，再强大的金融机构都不堪一击。金融机构的本质就是交易风险，与风险为舞与生俱来。无论历史多长，规模多大，如不能控制风险，顷刻间就会轰然倒下。
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