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QDII基金经过5年多磨炼，我们学到了不少教训，也积累了很多宝贵的经验和财富：
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1.培养了一批既懂中国国情又有全球视野的国际化人才。QDII基金经理刚踏出国门时，国际投资经验严重不足，与经验、资源都极为丰富且掌握市场定价权的国际专业机构投资者无法相提并论。由于缺乏独立自主的投资研究能力，基金经理不得不大量参考、借鉴国际投行等卖方机构的研究。但是，在较为成熟有效的金融市场，卖方研究成果一旦向全市场发布，市场会迅速形成一致预期，很难依靠卖方的研究战胜市场。这也是我们5年多海外投资的深刻教训之一。QDII基金要想取得好的投资业绩，应当不断引进、充实国际投研人才，发展国际投研团队，建设自主的投资研究能力。通过5年多的投资实践，我们初步培养出一批既懂中国国情又有全球视野的国际化人才，这是在QDII“出海”中获得的最宝贵的财富之一。
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2.基金经理拓展了全球视野，反过来，又能以全球视野看待A股。在开展QDII业务之前，A股基金经理很少关注海外市场。自从有了QDII基金，投资决策委员会成员、QDII基金经理每天自然要研究香港地区、美国、欧洲等海外市场，在这样的氛围熏陶下，A股基金经理也开始重视海外市场。从市场短线波动的角度，在2008年金融危机、2011年欧债危机等期间，全球市场走势高度联动，基金经理每天晚上临睡前、每天早上醒来后，往往都会习惯性地查询一下欧美股市的走势，辅助研判第二天的A股大势。从基本面研究的角度，中国宏观经济、部分行业的增长，往往是在复制其他经济体早已有之的模式，通过研究其他经济体的历史或进行国际比较可以给我们很大的启发。在投资方面，基金经理有了全球视野后，在进行价值评判、投资决策时，往往会比较某家公司在全球范围内是否具有稀缺性、是否具有核心竞争力，衡量其估值和预期回报率在全球各类资产市场中是否具有吸引力。以A股总体大势研判为例，上证综指短短1年间从历史顶点6 124点跌到1 664点，跌幅近73%，单纯从中国市场历史看，短期内跌这么多似乎不可思议。但与国际市场比较后发现，A股市场在上证综指6 124点时的估值（市盈率70倍）比全球其他市场高得太多，如同悬河一般，大幅下跌是必然的。
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3.长远看全球投资要采取本地化战略。术业有专攻。在任何市场，当地的投资机构、投资经理都要比外国投资者更了解当地的经济、企业和股市。目前QDII基金的回报主要来自于海外中资股；我们作为中国本土的投资机构，是可以把在A股市场的优势延伸到香港市场上市的海外中资股领域的。长远看，如果我们自主建设全球新兴市场乃至全球发达市场的投研能力，在走出去时，一定要采取本地化战略，使用了解当地的基金经理、研究人员，才能在全球投资中取得较好的业绩。
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“事实上，没有任何国家能在市场动荡中幸免。正如每天太阳升起与落下一样，股市波动是非常自然的事。即使没有金融危机，也会发生转变。”富兰克林邓普顿基金集团执行副总裁，人称“新兴市场教父”的著名基金经理马克·莫比尔斯说道：“投资者若将所有的投资都集中在一个市场，是危险的。我们需要在全球的波动中，寻找价值，分散投资。这便是QDII产品的意义。” 诚如斯言，QDII产品仍有其独特的价值，只不过QDII“先遣舰队”不幸在狂风巨浪时出海，出师不利。
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“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”亲身经历一次惨痛的失利，比耳提面命、谆谆教导的“风险教育”，效果强上百倍。年轻的QDII基金经理首次远航遇挫未必是坏事。历经沧海，方显英雄本色。相信年轻的“水手”们，今后在波涛汹涌的股海中，“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”。
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[23] 华夏全球基金的业绩比较基准为明晟资本国际全球指数（MSCI All Country World Index）。
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基金长青 第十五章 指数基金狂欢
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当回报达到最高峰时，风险也就不远了。
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——指数基金教父、先锋集团创始人约翰·博格
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基金长青 幸福来得那么突然！当投资者还未从2008年超级大熊市的阴霾中走出，还在为巨额亏损伤心欲绝时，2009年，A股市场上演了一场快速的超级大反弹。上证综指从年初的1 849点迅速涨至8月4日的3 478点，大涨88%，反弹力度远超预期。与主动型股票基金相比，一直处于产品线边缘的被动型指数基金表现突出，成为2009年中国基金耀眼的明星，上演了一场指数基金的狂欢。
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超级大反弹
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“10月，这是炒股最危险的月份；其他危险的月份有7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月”，美国著名作家马克·吐温用幽默的方式告诫大家进入股市“每天都是危险的”，但“10月是最危险的月份”却一语成谶。20世纪和21世纪的重大股灾都发生在10月。2008年10月，全球股市创纪录暴跌，投资者损失惨重，个个“独自垂泪到天明”。面对严峻的经济形势和脆弱的投资信心，温家宝总理在不同场合多次强调，“信心比黄金更重要”，并制订各种方案，刺激经济发展，恢复信心。
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2008年11月5日，温家宝总理主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需、促进经济平稳较快增长的措施、抵御全球金融危机的冲击，宣布将出台保内需、促增长的十项措施，初步估计到2010年底约需投资4万亿元。在这次会议上，温家宝总理明确提出“当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。受此影响，11月10日，上证综指跳空高开，单日上涨7.27%。行情究竟是反弹还是反转？大多数投资者都把它当成普通的熊市反弹来看待，毕竟之前每一次利好（如降印花税、降息降准）实现短暂反弹后都再创新低，投资者之前每一次猜底、抄底都是错的。投资者对这样的大熊市刻骨铭心，太恐惧了，谁也不想把真金白银再砸进这个无底洞。很少有人想到这一次真的是底部了，A股从此走出了一波超级大反弹。
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11月22日，华夏基金在北京召开了题为“蓄势与期待”的年度投资报告会。华夏基金投委会主席王亚伟、投资总监刘文动、机构投资总监郭树强、固定收益总监杨爱斌对未来一年的股票市场阐述了自己的观点。王亚伟提出，2009年可以增加股票投资，但不能“大投”，也不能“小投”，于是使用了“中投”来形容适中的股票投资力度，公开表达了自己对未来一年谨慎乐观的看法。从“事后诸葛亮”的角度，如果“大投”效果更好；但在一片悲观低落的市场情绪中，能鲜明地建议增加股票投资，已经是非常难得。
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11月28日，华夏基金年度投资策略会移师三亚。一向温暖的三亚天气，如全球资本市场一样，格外寒冷。这次投资策略会是在全球金融危机爆发、基金损失惨重的大背景下召开的，基金经理承受着巨大压力。大家各抒己见，大部分基金经理认为，市场处于底部区域，继续下探空间不大，政府4万亿经济刺激计划有助于经济复苏，权益类投资有机会；但对市场未来何时上涨、能上涨到什么程度未有定论。公司投资决策委员会做出决议：要求股票型基金2008年底前将股票仓位从较低水平（60%左右）提高至中性偏高水平，允许QDII基金仓位接近90%。在市场信心尚未恢复、各项经济指标仍然不佳、企业利润仍在下滑时，做出整体加仓的决定是需要一点勇气的，同时也承担了系统性风险。近年来，华夏基金投资决策委员会很少对股票型基金的整体仓位下达强制性的决议，但在2007年10月的6 000点高位强制要求减仓和2008年11月在1 900点以下的低位强制要求加仓，两次强制性决议，分别逃了大顶和抄了大底，对2007、2008、2009这3年华夏基金旗下基金整体的优秀业绩，起到了重要的作用。
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三亚策略会准确地预判了反弹行情。当上证综指还在1 900点下方、投资者还在为是否抄底犹豫不决时，公司管理的股票型基金从低仓位、稳健的防御型策略转换成高仓位、进攻型的投资策略，股票仓位迅速上升。到2009年一季度市场全面启动之前，华夏基金旗下主动型偏股类基金平均仓位超过70%，组合结构也全面转向金融、房地产等早周期行业的进攻型股票品种。基于看好大市的判断，为让基金投资者能把握反弹机会、增加收益、减少2008年的亏损，股票基金持续营销工作也全面展开。1月12日，公司发布公告，华夏优势增长基金、华夏成长基金、华夏行业基金、华夏蓝筹基金和华夏稳增基金自1月14日起恢复办理正常的申购业务。2007年10月6 000点高位暂停申购，2009年1月2 000点低位打开申购，时间证明，这些都是对投资者负责任的行为，客观上起到了良好效果。
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2009年1月至2月，政府陆续出台“十大产业振兴规划”。从4月开始，服装、电子信息、钢铁、石化等3 800多种商品将提高出口退税率，这是自前一年下半年外需回落后政府对出口退税的第6次调整。4万亿经济刺激计划增强了市场对经济企稳的信心，产业振兴规划对未来产业结构的调整和升级做出指导性意见，出口退税加大了对出口的支持力度，这些措施改善了宏观经济和微观企业的基本面。地方政府尤其是广大中西部地区的地方政府，纷纷提出“弯道超车”口号，视危机为机遇，制订了庞大的基建计划，以投资拉动经济增长。银行为配合政府投资计划，为新建项目提供了大量贷款支持。新增贷款以每月1万亿元的速度迅猛投放，一季度新增人民币贷款总额即近4.5万亿元，与2008年全年相当。宽松的货币政策吹响了反弹的号角，大量的流动性注入实体经济中，也外溢到股票市场。
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在经济复苏预期和充裕流动性的推动下，A股强劲反弹，一季度上证综指大涨30%。市场情绪也逐渐乐观起来，往日空荡荡的证券营业部又是人满为患，投资者喜笑颜开。但市场究竟能反弹多高，大家心里仍然没底，分歧较大。有的基金经理认为，股市大幅上涨已经充分反映了对未来经济快速复苏的乐观预期，整体估值水平有所透支，资产泡沫化风险值得警惕，为此倾向于稍微降低一些仓位，规避风险；有的基金经理倾向于保持灵活操作，但为了买入新的有潜力的品种，往往保留一些现金，没有像2006、2007年大牛市那样以最高仓位积极投资。相比之下，指数基金的投资策略要简单得多，不对市场方向作判断，只需高仓位跟踪指数、尽量降低跟踪误差即可，“不管风吹浪打，胜似闲庭信步”。
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A股市场在基金经理的疑虑中快速上涨，3月到5月，随着房地产、汽车消费需求的爆发，以房地产、汽车为代表的早周期类行业猛烈上涨，上证综指快速反弹至2 600~2 700点区间。以汽车龙头股上海汽车为例，股价在3个月时间内由7.34元飙升至14.6元，涨幅约一倍。房地产股凭借靓丽的销售数据出现巨幅上涨，“招保万金”[24]等房地产个股成为投资者竞相买入的股票。很多投资者戏言，“我买不起房，总能买得起房地产股吧，也算是分享房地产上涨的收益啦”。
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5月到7月，经济和企业盈利数据不断改善，市场预期不断被验证、强化，沪深股市加速上涨，进入2009年反弹行情最疯狂的阶段，也是投资者回报最丰厚的阶段。在市场全面快速上涨的刺激下，投资者情绪异常高涨，跑步入场。在大干快上的热烈气氛下，上证综指大幅飙升，8月4日创下3 478.01点高位，较2008年末上涨91%，较2008年10月1 664.93点低点上涨109%，远超投资者的预期。其间，早周期的房地产、汽车、银行等行业上涨后，按照行业轮动的规律又传导到中周期和后周期的煤炭、有色、钢铁。一大批熊市中跌得惨不忍睹的股票在此轮大反弹中暴涨了5~7倍。西山煤电在2007年创下77.77元历史高位后，一路下跌至除权后的6.98元，暴跌了82%。2009年8月，又快速上涨到42.54元，较低点上涨了5倍，复权价创出历史新高，仅用10个月就超越了上次持续两年大牛市的涨幅。有色股吉恩镍业从7元暴涨至复权价61.5元（收盘价40.88元），上涨了近8倍。上涨超10倍的股票也不少，一些垃圾股在疯狂炒作之下鸡犬升天。
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