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1703467891 独立思考,把握好变与不变的分寸
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1703467893 投资本身是一个充满矛盾的过程。优秀的基金经理需要处理好坚持与放弃、深度与广度、共性与个性、开放与保守、灵敏与拙朴等几对矛盾关系。真理多走一步就会变成谬误,如何把握好这些矛盾关系的度与分寸既有艺术的成分,也与每个人的气质与经历相关。要想长期持续地战胜市场,基金经理必然要有一些本质的、共性的东西;但市场的环境与结构不断在变,要想偏离而不脱离市场,也需要不断变化。难就难在度的把握。要不就是受以前的成功所限,变化得还不够;要不就是在变化过程中丢掉了自己本质的东西。每个曾经成功过的基金经理都会试着去摸索适合自己的变与不变的方式与分寸,给出自己的答案,这也是基金经理从平凡走向卓越的必经阶段。
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1703467895 不断学习,与时俱进
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1703467897 《庄子·大宗师》中有一个比喻对投资颇有启发意义:“泉涸,鱼相与处于陆,相以湿,相濡以沫,不如相忘于江湖。与其誉尧而非桀也,不如两忘而化其道。”就基金投资而言:如果找不到有创新价值的投资机会,基金经理哪怕再努力、再勤奋,也只有像鱼困在陆地上一样,不得不相以湿、相濡以沫,通过抱团取暖维持生存;与此相对应,如果能找到对投资有创新价值的蓝海,则相当于鱼回江湖,可以各自畅游,相忘于江湖。不断发掘并解决有创新价值的学习命题是通往蓝海的必经之路。对于有价值的学习命题、对于蓝海要作广义的理解。与寻找新的投资品种相比,在市场系统结构、组合构建方法、投资策略、新的投资工具和方法等方面积极思考,寻找变化的机会,更有可能获得局部的创造性突破。
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1703467899 新兴市场最大的特点是市场始终处在剧烈变动中。只要基金经理的头脑是新的,新兴加转轨的市场就永远存在新的蓝海。当前中国,转型无疑是社会各界的共识,未来的转型不仅发生在经济领域,也会发生在思想领域。一名优秀的基金经理必然是能顺应时代趋势,把握转型方向的基金经理。这一点,在当今中国怎么强调都不过分。
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1703467901 持之以恒地提高个人修养,坚持不懈地自觉修行
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1703467903 基金经理的眼光与修养决定了未来的高度。德川家康晚年留给后人的八点忠告既反映了人生态度,也体现了个人修养,“人生有如负重行远,不可急躁;视不自由为常事,则不觉不足;心生欲望时,应回顾贫困之时;心怀宽容,则能无事长久;视怒如敌;只知胜而不知败,必害其身;责人不如责己;不及胜于过之”。这八条忠告对中国的基金经理,可资借鉴。
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1703467905 知易行难。哪怕明白所有道理也并不等于有智慧。平常所谓“聪明”,只是悟性好。如果在重要关头不能把持住自己,这种聪明也仅是小聪明。只有能身体力行,重要关头能把持得住才是“智慧”。中国佛教两个流派——禅宗与天台宗对智慧有不同的态度。禅宗强调“顿悟”,天台宗强调修行。对以业绩长青为目标的基金经理,靠“顿悟”得来的智慧与道理是不可靠的,只有长期坚持不懈地严格修行与自省出来的道理才能最终成为自觉的行为。儒家“吾日三省吾身”应该也是这个道理吧。
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1703467907 基金经理时常需要跟人性的弱点作斗争。修行的价值何在?跟滑雪一样,当你一次次克服内心的恐惧做出正确的反应动作,你会慢慢体会到正确动作带给你的快感与乐趣,从而把正确的动作最终沉淀为自觉的行为。
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1703467909 如何选拔优秀基金经理
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1703467911 成为基金经理特别是成为优秀的基金经理是每一位投资者的梦想。但如何选拔和培养优秀的基金经理是一项十分有挑战性的工作,比选一只好股票更有挑战性。选拔优秀的基金经理需要良好的判断力和科学的选拔方法。总结多年的管理实践经验和教训,以下几点在选拔和培养基金经理方面尤为重要:
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1703467913 基金经理素质
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1703467915 衡量基金经理素质的重要指标包括智商、投资天赋、洞察力、经验、工作热情、进取精神等。这些指标中有一些具有很强的相关性,例如智商高的基金经理洞察力往往很强。也许很多人认为智商是决定基金经理是否优秀的最重要标准,其实不然。真正优秀的基金经理并不需要顶级的智商,而是需要较好的天赋。后者是由非常复杂的因素决定的。巴菲特曾反复表示:“有时候,我说(投资)简单但是不容易,不需要巨大的智慧,一般的智慧就可以,但很多时候需要一种稳定的情感和态度。赚钱不是明天或下个星期的问题,而是买一种5年或10年能够升值的东西。不难描述,但做起来很难。很多人希望快速发财致富,我不懂怎样才能尽快赚钱,我只知道随着时日增长赚到钱。”其中提到的“智慧”、“感情”和“态度”很大程度上包含在投资天赋当中。现实生活中,踏入投资界的人都聪明过人、学识丰富、见多识广并精于计算。投资界最不缺的就是聪明,但仅有聪明是不够的,良好的情商和判断力是基金经理脱颖而出的重要因素。“投资的最高境界就是战胜自己”,讲的就是战胜人性弱点。
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1703467917 投资理念
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1703467919 基金经理相信什么样的投资哲学?是坚持成长投资理念还是坚持价值投资理念?不同的投资理念对基金经理的要求有所不同。基金经理的理念和投资决策是长期有效还是短期有效?市场形势难以预测,很多短期有效的理念可能在长期内难以适应,例如极端的空中楼阁理论对应的极端技术派理念。投资理念是否有可持续性?市场在不断变化,投资理念能否保持下去也是判断基金经理是否优秀的重要尺度。很多基金经理的内心没有想象中那样坚定,其投资理念可能随着市场的波动而发生剧烈变化,能像巴菲特那样在网络科技泡沫时仍坚持不动的基金经理是少之又少。投资理念是否有独特性?优秀的基金经理往往有鲜明的特性,其理念往往具有独特性,与众不同。
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1703467921 资产组合
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1703467923 基金经理管理资产的组合是否与投资理念相一致?如果基金经理没有固定的组合风格,随波逐流,我们将有理由对基金经理的投资理念甚至基金经理的素质产生怀疑。管理资产的组合变动是否与事先制定的投资流程相一致?资产组合的变动严格遵守事前制定的投资流程,体现了基金经理不需要依靠临时操作的自信,这样的基金经理将更值得信赖。管理资产时有没有严格控制风险?优秀的基金经理能够在更低的风险水平取得既定的收益。
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1703467925 投资流程
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1703467927 投资流程是决定基金经理投资是否科学严谨的一个重要因素。要判断基金经理投资流程的制定是否合理,同时判断流程是否长期一致。要考察几个关键过程(如资产配置决策依据、行业配置决策依据、选股标准、卖出原则等);要分析基金经理估值过程的特点(估值视角的广度、估值尺度的选取、如何处理估值陷阱等);要考虑投资流程是否有资源支持、执行方面的决策流程是否确保执行、对判断失误的风险管理;要考虑基金经理的投资流程与业内其他基金经理相比是否有特别之处。投资结果很重要,但正确的投资流程往往决定了结果,不仅要关注过往业绩,更要关注投资流程是否合理,能否做到可持续地坚持下去。
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1703467929 过往业绩
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1703467931 虽然不能单纯地依靠过往业绩判断基金经理的优秀程度,但过往业绩仍是重要的参考依据。对基金经理的业绩要作科学的分析,要选择权威的、市场公认的基金评级作为衡量业绩的基准,目前中国比较权威的基金评级机构有晨星公司、银河证券等。要注意长短期表现并重,牛熊市表现并重。不仅要看短期表现,还要看长期表现;不仅要看牛市中的表现,还要看熊市中的表现,以判断基金经理的成熟程度和经验丰富程度。要进行业绩归因分析,看是更多地取决于运气还是取决于能力,超额收益来自选时还是选股,对不同的行业和风格因子的把握能力。要进行风险分析,看风险调整后的收益率,是否承担了额外的风险,考察业绩的波动性、组合的集中度、组合的风险价值、下行风险、最大回撤等指标。要分析业绩是否来自特别的投资流程及技能,这一点在量化投资方面表现得比较突出。要仔细分析基金经理未来的业绩能否可持续。没有亏过钱的基金经理是不成熟的。
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1703467933 耐得住寂寞
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1703467935 在华夏基金年轻的研究员中,流行着“做基金经理不难,但做上基金经理很难”的说法。意思是说华夏基金选拔基金经理的流程长、门槛高,往往同期毕业的学生入职到各家基金公司做研究员,在其他基金公司早已走上了基金经理岗位,但在华夏基金可能仍处于“做基金经理”的选拔过程中,还没有做上基金经理。华夏基金选拔基金经理的过程比较长,源于我们不满足于培养合格的基金经理,更希望培养出优秀的基金经理。培养一名优秀的基金经理代价很大,在众多名校应届毕业生中广为筛选,经历招聘、笔试、面试、暑期实习、答辩、培训等环节,入职后先担任研究员,要经历4年左右严格的行业研究训练、深入研究一两个行业,接受至少两年的严格投资训练,从单一行业的行业投资经理到跨行业的基金经理助理。前后经过6年左右的训练,方可成为投资的可用之才。基金经理的培养如同绣花,慢工出细活,要有足够长的时间扎扎实实地打好基础,才能水到渠成。那些急功近利、拔苗助长的做法,无论对基金投资者,还是对基金经理本人,都是一种伤害。
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1703467937 有点信仰
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1703467939 在当今浮躁的社会,基金经理面对现实的年度考核压力,谈信仰的确不识时务。但要成为优秀的基金经理的确需要一点信仰。正如电视剧《潜伏》中的余则成,在那种随时都有生命危险的恶劣环境下,没有信仰是不可能长期坚持下来的。投资研究工作压力非常大,没有信仰、没有理想的话,很难长期坚持下去。
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