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和花旗银行之前发行的多个证券系列一样，此次发行只有单一级别，即优先级（A档），面额是17.5亿美元，预期期限是两年，法定期限是4年，利率基于1个月的LIBOR，利差为0.10%，每月的24日为付息日，详见图5.11。
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图5.11 2013-A1证券
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资料来源：花旗银行
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这次发行的2013-A1证券会和CCCIT已经发行的或以后要发行的其他A档、B档和C档证券一起，被统称为花旗证券系列（Citiseries），是CCCIT的负债。在2013-A1证券发行时，花旗证券系列里一共有29个子证券还没有到期，总面额达192亿美元。当时，CCCIT也正在准备发行6 500万美元的2013-B2档和8.17亿美元2013-C2档。
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花旗证券系列里每个证券的级别、期限和利息是根据发行时的市场情况而定的，所以不尽相同。特别是利息，由于市场的波动，差别会很大。2013-A1证券的利息很低，利差只有0.10%。如果根据发行日的LIBOR来计算，花旗证券系列中A档证券的平均年利息是2.42%，而2013-A1证券的年利息只有0.2982%，接近历史低点，这和投资者在经济危机之后对信用卡证券的信心回归和花旗银行发行信托的质量表现是分不开的。
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（五）花旗银行信用卡发行信托报告摘录
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图5.12和图5.13所示是花旗银行信用卡发行信托2013年5月的当月信托报告摘录。
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图5.12 当月基础资产信息披露
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资料来源：花旗银行
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图5.13 当月证券余额和现金流分配
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资料来源：花旗银行
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二、Advanta公司的信用卡资产证券化和破产
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Advanta公司成立于1951年，最初的生意是给教师们提供个人贷款。20世纪70年代以前，Advanta的业务一直非常简单，只给教师提供固定利息的贷款，没有自己的银行，也不从事抵押贷款和其他融资业务。但到了90年代，Advanta已经快速扩张成一个拥有250亿美元资产的公司，并且拥有当时美国第六大信用卡业务。之后，公司董事会和管理层出售了大部分其他业务，开始专攻其擅长的小企业信用市场。Advanta旗下的AdvantaBank总部在犹他州，在美国其他地区没有任何银行分行，但通过网上银行、电话、电信和邮递系统，至2007年年底，Advanta的网上银行和信用卡业务已遍布全美，成为美国小企业信用卡业务的重要代表，发放的信用额度有136亿美元，管理的资产超过63亿美元。Advanta的专项业务战略从90年代中期至2007年一直非常成功，2006年和2007年的年利润都超过1亿美元。对一个账面总资产只有20亿美元的公司来说，这个回报率是非常高的。
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Advanta公司本身的信用级别并不高，在2009年出事之前，穆迪对它的高级非担保债务的评级是Ba3，低于投资级，所以Advanta公司利用常规贷款或债券的融资成本很高。虽然Advanta也通过网上银行吸收了不少银行存款，但公司最大的融资渠道是其信用卡资产的证券化。2007年年底，Advanta管理的63亿美元资产中，53亿美元已通过证券化方式出售，公司账上只留有9亿多美元贷款资产。Advanta通过Advanta Business Card Master Trust把它发放给小企业主和商务专业人士的信用卡应收款打包成信用评级比自己高的证券（一般A档为Aaa级，B档为A2级，C档为Baa2级）出售给投资者，融资成本一直很低。信用卡资产的证券化是Advanta在2004～2007年业务量和利润突飞猛进的助推器。
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Advanta的双重“专攻”策略是它成功的秘诀，但也是它最终覆灭的原因。Advanta的单线业务集中在小企业的商业信用卡贷款上。这些小企业一般雇员不超过10人，年销售额低于300万美元，对经济的敏感性非常高，信用风险要比中大型企业高很多。而发放给这类小企业的商业信用卡都是无抵押的周转信用贷款，信用额度比一般消费者信用卡要高。所以，在业务快速增长的同时，Advanta的风险也在不断增加和集中。虽然证券化看似分散或出售了不少风险，但公司所保留的卖方权益、低档证券和IO资产中所潜藏的风险是非常高的。而在融资方面，Advanta管理层对证券化的过度自信和依赖，也使得其融资渠道过分单一，没有及时建立风险预警机制和安排后备融资方案。
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随着2007年经济危机的爆发和蔓延，美国经济直线下滑的影响很快波及全美的中小企业。2008年，Advanta公司的小企业信用卡贷款冲销率和迟付率飞速上升。2008年年底的贷款冲销率和迟付率已超过2007年的两倍，分别达到11.1%和9.4%。随着资本市场的全面败退，融资已越来越难，证券化的融资成本和条件要求急剧增加。Advanta在2008年5月和6月份发行了两个信用卡优先级证券（评级为AAA），但都因为无人购买，只能自己投资，留在了账面上。
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2008年9月22日，穆迪宣布要将Advanta信用卡信托下30个证券系列归入观察和可能降级。这一宣布几乎包含所有该信托发行的证券，总面额达43亿美元。穆迪同时宣布可能要把Advanta公司本身的信用级别降低。2009年，Advanta信用卡信托的状况继续恶化，所有相关证券的价格直线下降，投资者进入恐慌状态。2009年2月19日，Advanta的信用卡信托发行的25个证券系列被穆迪降级。2009年3月的坏账冲销率已经高达17.3%，而且持续攀升。
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2009年5月11日，Advanta公司宣布，由于基础资产的信用表现持续恶化，Advanta的信用卡信托预计会在2009年6月10日进入提前分期偿还期。而且，如果信用卡信托进入提前分期偿还期，Advanta会关闭信托内所有信用卡的继续使用权。Advanta公司同时还宣布，愿意以票面65%～75%的价格收购其信托发行的优先级证券。这些宣布立即引起轩然大波，招致持卡人、投资者和银行监管部门（FDIC）等多方的集体攻击。虽然信用卡资产证券化史上也有过为数不多的提前分期偿还期情况，但都没有真正导致证券损失。然而，投资者预感到这一次提前分期偿还可能比史上要严重很多，因为Advanta信用卡信托的超额利差下降得太快，从2005年的9.5%下降至负数，而且可能是负10%或更多。
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穆迪随即于2009年5月15日宣布再次降低Advanta信用卡信托的23个证券系列的信用级别，大部分A档证券被降为Ba2级，B档证券被降为Ca级，C档和D档证券都被降为C级。2009年5月下旬，Advanta公司宣布把100万个小企业信用卡账户的当月信用卡账单的结算日提前至6月1日，并且将于6月1日退出信用卡业务。
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Advanta公司关于提前结算和关闭账户的决定显然是出于无奈的决定，因为如果信用卡信托进入提前分期偿还期，几乎信托里所有的信用卡收款现金流都将被用于信用卡证券的还款，而Advanta公司此时已经没有多少资金再为信用卡持有者垫款了。但是，公司管理层和董事会显然低估了仓促关闭全部信用卡账户的负面效应，而且对提前分期偿还期的后果没有合理的认识和准备。如果一个信用卡借款人知道不可能再从信用卡公司借到款，他们是不会轻易还款的，这必将导致坏账的猛增。
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