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图11.30 CWABS 2007-11交易的现金流分配结构
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该交易中的证券都属于浮动利率的可回购债券，在一定情况下会有利率惩罚。在证券的剩余面额降到发行额的10%时，各个证券的可回购后利差递增如图11.31所示。
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图11.31 各证券的可回购后利差
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此外，该交易中的证券的利率还受限于基础资产的利息现金流。在利息现金流不足的情况下，证券的实际利率会低于合同利率，这部分利率短缺会在后期用超额利差来偿付。
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（三）现金流计算和分配要点处理方式
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1.超额抵押和信用支持
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该交易为每个证券都制定了明确的超额抵押目标和超额抵押不足情况下的具体分配规则。交易的超额抵押目标在交易起始的3年内保持不变，然后在满足一定的表现条件下逐渐降低，直至达到最低超额抵押。
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在建模的计算中，在决定第t个期间的现金流分配时，我们必须对交易在分配前的超额抵押进行计算：
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超额抵押t=基础资产余额t-1-基础资产的损失t-证券的余额t-1
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该交易的文件中指定的各证券的信用支持目标列示如表11.7。
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表11.7 各证券的信用支持目标
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资料来源：CWABS 2007-11发行文件
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在该交易中，超额抵押的递减（OC Stepdown）一般需要满足两个条件：
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（1）日期已超过指定的超额抵押的递减，或者高级证券的余额为零。
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Threshold（t）=（t＞ Step Down Period） or （Senior Balance （t）=0）
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（2）高级证券的信用支持率达到交易发行时的两倍。
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Senior Enhancement Percentage（t）={Subordinate Bond Balance（t-1）+O/C （t）}/Collateral Balance（t）
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Senior Enhancement Percentage（t）＞=2*Senior Enhancement Percentage（0）
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图11.32是CWABS 2007-11交易在整个交易周期内超额抵押目标的预计。在交易的第37个月，超额抵押目标开始递减，并且在第73个月达到最低目标，之后保持恒定。当然，在交易的表现出现意外时，实际的超额抵押目标不一定遵循这个趋势。
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图11.32 CWABS 2007-11整个交易周期内的超额抵押目标
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