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如果累计损失率超过一定的比例(具体定义和条款如图11.34所示),那么超额抵押的目标就不可以递减。
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图11.34 累计损失触发机制
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资料来源:CWABS 2007-11发行文件
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具体的计算公式如下:
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累计损失触发机制t=累计损失t/基础资产本金面值t-1>累计损失触发百分比
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CumLossTrigger (t)=CumulativeLoss (t)/Collateral Balance (t-1) > CumLossThreshold (t)
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6.回购(Call)
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该交易也有回购条款,当交易的余额降到交易初始额的10%以下,服务商有权行使回购权,即以账面价值购买所有剩余的基础资产。在交易的建模中,一般会计算行使回购权和不行使回购权两种不同情景下的现金流。
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三、现金流建模
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在了解了资产池的结构、贷款组合信息和以上这些必要的参数和假设之后,我们就可以开始进行基础资产现金流的建模了。模型主要分为两部分:资产方的现金流和负债方的现金流。
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·资产方
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——资产管理人模块(Collateral Analyst)
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——资产池模块(Collateral)
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——房贷组合模块(Repline)
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·负债方
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——债券结构师模块(Structurer)
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——债券模块(Tranche)
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——现金流管道模块(CashPipe)
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——衍生品模块(Derioatives)
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图11.35是进入Excel中的VBA建模的界面,我们会分模块和分步骤对各个主要环节的设计和编程进行演示。
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图11.35 Excel WBA建模界面
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我们用剩下的篇幅介绍该案例中各个模块的宏程序段(Sub),其中包含:(1)与基础资产的现金流相关的资产管理人模块、资产池模块和房贷组合模块,(2)与证券现金流分配相关的债券结构师模块、债券模块、现金流管道模块和衍生品模块等。在这些宏程序中包含多个计算函数(Function),我们会在稍后部分一一详细演示一些主要宏程序中的函数。
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