1703476641
1703476642
在8500亿元的增量投入中，将有1/3用于供方，也就是直接花在医药产业上，2/3用于需方，也就是直接花在老百姓身上。当然，后者最终也会消费在医药产业上，其实也相当于间接用于供方。目前我国医药行业的年销售收入接近7000亿元，3年8500亿元的增量投入，大致相当于现有市场规模每年扩容40％，对于整个医药行业是一个难得的发展机遇。
1703476643
1703476644
按照医改“先易后难”的推进方式，首先入手的应该是基层医疗卫生机构的建立，然后是基本药物体系的制定，公立医院改革这样难啃的骨头不会一蹴而就，而是缓慢推进。对于医药产业链而言，最早受益的也应该是医疗器械生产商，其次是进入医改基本药物的普药生产企业，最后是一些在医改方案中特别提到的领域，比如医药流通企业、疫苗生产企业以及中药生产企业等。
1703476645
1703476646
按照大力发展农村医疗卫生服务体系的规划，每个乡镇办好一所卫生院，每个行政村都有一所卫生室。填补目前乡村医院的空白，意味着对医疗器械的巨大需求。A股市场从事医疗器械的上市公司约有4家，鱼跃医疗（002223）、万东医疗（600055）、新华医疗（600587）和山东药玻（600529），还有一家迈瑞医疗在美国纽约证交所上市。
1703476647
1703476648
鱼跃医疗是A股市场最近一年的明星股，2008年4月以9.48元的发行价上市，上市当日以14.3元收盘，截至今年4月10日，股价收于30.15元。大多数公司的股价在2008年大幅跳水，而鱼跃医疗的股价则逆势上扬。鱼跃医疗之所以受到投资者追捧，主要原因还在于其成长性，公司的主营业务是生产康复护理和医用供氧产品，2008年的主营收入增长39％，净利润增长63％，实现每股收益0.66元。山东药玻是国内最大的医药玻璃制造商，2008年实现主营收入11.6亿元，同比增长14％，实现净利润1.1亿元，同比增长24％，每股收益0.55元。从估值角度来看，山东药玻在4家医疗器械类公司乃至整个医药行业中估值偏低，2008年的静态市盈率为21倍，而鱼跃医疗的静态市盈率高达46倍，即使考虑到未来的成长速度不同，山东药玻仍然具有较强的估值优势。新华医疗是国内最大的消毒灭菌设备和放射治疗设备制造商，2008年的业绩也保持了较快增长，主营收入和净利润分别同比增长24％和33％，实现每股收益0.22元。万东医疗的主营业务是生产核磁共振和口腔设备，2008年的业绩略逊于上述3家公司，主营收入和净利润分别同比增长13％和2％，实现每股收益0.13元。
1703476649
1703476650
为了解决“看病贵”的问题，此次新医改将推广基本药物（能够满足大部分群众的卫生保健需要，而且价格让大部分群众能够承受）的使用作为一项重点工作，从5个方面来予以完善：中央政府统一制定和发布国家基本药物目录；基本药物实行公开招标采购，统一配送，减少中间环节；国家制定基本药物零售指导价格，由省级人民政府根据招标情况确定本地区的统一采购价格；城乡基层医疗卫生机构应全部配备、使用基本药物，其他各类医疗机构也要将基本药物作为首选药物并确定使用比例；基本药物全部纳入基本医疗保障药物报销目录，报销比例明显高于非基本药物。
1703476651
1703476652
对于医药公司而言，能进入国家基本药物目录，也就意味着能够最大程度分享医改蛋糕。国内生产普药的大型上市公司主要有华北制药（600812）、东北制药（000597）、哈药股份（600664）、白云山A（000522）、西南药业（600666）、双鹤药业（600062）等。今年4月底以前，国家基本药物目录将会正式对外公布，届时哪些上市公司能最终入选也将很快揭晓。不过，从另外的角度看，医改推行基本药物的目的之一在于解决看病贵的难题，所以，最终进入目录的药物也可能面临一定的降价压力。
1703476653
1703476654
医改方案中还着重强调了中医药的地位和作用：“充分发挥中医药（民族医药）在疾病预防控制、应对突发公共卫生事件、医疗服务中的作用。加强中医临床研究基地和中医院建设，组织开展中医药防治疑难疾病的联合攻关。在基层医疗卫生服务中，大力推广中医药适宜技术。采取扶持中医药发展政策，促进中医药继承和创新。”新医改方案的大力扶持，给中医药公司提供了难得的发展机遇，在国家基本药物目录中，有一半品种是中成药和中医药。
1703476655
1703476656
A股市场主要的中药公司有同仁堂（600085）、东阿阿胶（000423）、云南白药（000538）、片仔癀（600436）、九芝堂（000989）、天士力（600535）等。以2008年的静态市盈率看，这些主要中药类公司中，云南白药40倍的市盈率水平最高，其余公司的市盈率大多在30倍左右。以成长性看，东阿阿胶的成长性最佳，2008年的主营收入和净利润分别同比增长22％和40％；云南白药前三季度分别增长44％和36％，全年增速应该略低于此；天士力分别同比增长22％和38％；同仁堂分别同比增长9％和10％；九芝堂分别增长8％和56％，净利润增速大幅高于主营收入的原因在于出售生产基地的土地所得。如果以成长性和市盈率相结合，东阿阿胶的动态估值相对偏低。
1703476657
1703476658
医药流通类企业也将在新医改的推动下重新洗牌。医改方案中多处提到“规范药品生产流通”，“大力规范和整顿生产流通秩序”，“发展药品现代物流和连锁经营，促进药品生产、流通企业的整合”，“基本药物实行公开招标采购，统一配送，减少中间环节”等。A股市场从事医药流通的上市公司主要有国药股份（600511）、一致药业（000028）、南京医药（600713）、华东医药（000963）和上海医药（600849）等。
1703476659
1703476660
国药股份2008年的主营收入和净利润分别同比增长23％和47％，实现每股收益0.8元；一致药业分别同比增长22％和24％，实现每股收益0.54元；南京医药分别同比增长22％和-35％，净利润大幅下降，主要原因在于非经常收益大幅减少，仅就主营业务而言，还是保持了较高的增长，全年实现每股收益0.12元；华东医药分别同比增长24％和-3％，净利润下降主要是由于受到地产业务的拖累，每股收益0.39元；上海医药分别同比增长19％和24％，每股收益0.14元。从估值的角度来看，国药股份的估值最低，成长性最高。
1703476661
1703476662
对于A股市场的100多家上市公司，并非每一家公司都能从医改中直接获益，甚至有些公司会因医改受损，但与此同时，医改也并非投资医药股的全部理由，和周期性行业不同，医药行业具有很强的刚性需求，对于长期投资者而言，医药行业是为数不多的值得长期关注的产业。在经济复苏时期，周期性公司会成为投资者的首选，一旦经济复苏的进程不尽如人意，医药等防御性行业将再次进入投资者的视野。
1703476663
1703476664
（2009.04.20）
1703476665
1703476666
1703476667
1703476668
1703476670
投资改变生活 航空股巨亏之后
1703476671
1703476672
在去年业绩低基数上的爆发式增长，资产重组的想象空间，都可能成为航空股在2009年的股价催发剂。
1703476673
1703476674
随着航空上市公司陆续发布年报，中国航空业在去年史无前例的巨额亏损开始浮出水面。中国国航（601111）亏损92亿元，东方航空（600115）亏损139亿元，并且因为净资产负值而被特别处理为ST东航，南方航空（600029）亏损48亿元，仅三大航空公司的亏损就已高达279亿元。如果加上海南航空和上海航空，5家航空股的亏损超过300亿元。
1703476675
1703476676
国内航空业在2008年的经营环境之恶劣前所未有。一是全球经济危机的大背景导致航空市场需求萎缩，去年航空客流量同比增长不足4％，其中国际航线更是出现负增长。二是一些突发事件给航空业带来不利影响。从去年3月份的西藏骚乱开始，航空客流量增速从两位数迅速跌至7％，5月份的四川地震导致客流量负增长，8月份的北京奥运会也使客流量同比大跌，而当第四季度有所好转时，国际金融危机却开始全面暴发。三是国际油价大起大落，航空公司对油价走势的误判带来很大的投资损失，有些航空公司在燃油套保上的损失甚至远远超过主业亏损。比如中国国航去年亏损92亿元，其中燃油套保公允价值损失75亿元，东方航空全年亏损139亿元，其中燃油套保损失63亿元。
1703476677
1703476678
不过，进入2009年之后，航空公司面临的困境明显好转，今年一季度可能形成航空公司的业绩拐点。对于航空股而言，目前的利好主要有这样几个因素。一是随着宏观经济的复苏，国内和国际航空需求都有所回暖。今年一季度的旅客运输量同比增长15％，这也是自去年3月份以来首次恢复两位数增长，其中国内旅客量增速达到了19％，国际航线虽然仍然负增长，但是负增长的趋势开始放缓。二是航空业去年同期的业绩基数比较低，今年二季度开始，航空股的业绩可以有一个不错的同比增幅，和其他行业从去年四季度开始大幅亏损不同，航空业的业绩早在去年二季度就已经开始下滑。在经历了去年的巨额亏损后，一些航空公司在今年一季度已经开始实现盈利，比如中国国航实现了8.8亿元的盈利。从二季度开始，航空公司的业绩将会有一个不错的同比增幅。三是航油价格的大幅回落，极大减轻了航空公司的成本压力，2008年，国内航油平均价格为7400元/吨，而当前国内航油价格不到5000元/吨，回到了2005年6月的水平，与去年均价相比下跌了32％。四是国家对航空业的大力扶持，比如资产注入和重组、民航基础建设基金返还和减免等。
1703476679
1703476680
以目前航空市场的复苏轨迹看，国内航线明显好于国际航线，按照这个思路，国内航线占比较大的航空公司也应该早于其他航空公司复苏。在三大航空公司中，南方航空的国内（含港澳台）和国际业务占比分别为84％和16％，东方航空的国内和国际业务占比分别为71％和19％，中国国航的国内和国际业务占比分别为54％和46％，以此看，国内业务占比最大的南方航空应该比其他公司更早从国内市场的复苏中获益。
1703476681
1703476682
由于国际化程度不高，南方航空在本轮国际金融危机中成为受伤最轻的航空公司。在2008年实现564亿元的收入，同比增长1％，净利润亏损48亿元，同比下降365％，实现每股收益-0.74元。南方航空在2008年的业绩下滑主要有两大因素。一是因为宏观经济的不景气，公司在2008年的旅客周转量同比增幅从2007年的17.5％大幅下降至1.8％，货运周转量同比下降了9.48％，此外，客座率水平和飞机日利用率等指标均有不同幅度下降。由于市场需求疲软，公司在2008年的收入仅仅增长1％，但与此同时，由于油价大幅上涨，大幅提升了公司的运营成本，2008年，国内航油价格从年初的6000元/吨上涨至7400元/吨，涨幅23％，南方航空2008年的燃油成本达到231亿元，占总成本的43％，比2007年增加26％，燃油成本大幅吞噬了公司的净利润。亏损的第二大原因在于大幅度计提资产减值准备（20.7亿元），在全年48亿元的亏损中，超过40％来自计提资产减值准备。
1703476683
1703476684
对于2009年的南方航空而言，造成2008年巨亏的几大因素大都不复存在——宏观经济回暖已经带来了一季度客流量的回升；航油价格大幅回落；大幅度资产减值计提之后轻装上阵，提高了2009年的盈利能力。在2008年巨幅亏损的基础上，公司在2009年的业绩将会同比大幅增长，这将成为成长型投资者的追捧对象，不过公司的H股股价或许会对A股价格形成一定压力，目前公司A股股价6元，而H股股价只有1.8港元。
1703476685
1703476686
中国国航在2008年实现主营收入530亿元，同比增长7％，净利润-92亿元，同比下降336％，实现每股收益-0.77元。中国国航的亏损主要由这样几个因素造成。一是宏观经济的不景气，尤其是国际市场的衰退。尽管公司2008年的主营收入同比仍有增长，但其实是因为其间收购了国航货运25％的股权，合并报表所致。按照可比口径计算，中国国航在2008年的主营收入其实负增长0.7％，这主要是因为国航的国际业务占比高达46％，相当充分地暴露在国际市场的风险之中。其次是在航油上套保交易带来的公允价值损失75亿元，这笔损失成为国航2008年最主要的失血点。第三是投资国泰航空（00293，HK）带来12亿元的损失。
1703476687
1703476688
上述不利因素在2009年将得到扭转，首先是宏观经济和去年相比已有好转，其次是去年在航油套期保值交易上的巨额损失，有望在2009年获得部分回拨。按照公司所做的敏感性分析，若油价较2008年12月31日的收盘价分别上升10％、20％、30％，则2009年12月31的公允价值损失将分别较2008年12月31日减少32亿元、38亿元和44亿元。随着国泰航空股价的反弹，也会给公司带来一定的账面浮盈。
1703476689
1703476690
今年一季度，中国国航已经实现盈利，实现112亿元的收入，同比下降12％，实现净利润8.8亿元，同比下降6％，每股收益达到0.08元。在一季度8.8亿元的盈利中，民航基金返还6.55亿元，汇兑收益1.5亿元，扣除这两个因素，主业基本上盈亏平衡，也还算不错的业绩。
[
上一页 ]
[ :1.703476641e+09 ]
[
下一页 ]