1703477828
1703477829
1703477830
1703477831
1703477833
投资改变生活 广州友谊：高端百货的谨慎扩张
1703477834
1703477835
在消费升级的背景下，广州友谊有望在A股众多百货公司中脱颖而出。
1703477836
1703477837
广州友谊（000987）旗下的门店数量并不多，广州3家——环市东路店、时代广场店和正佳广场店，还有一家是2007年新开业的南宁店，主要盈利点来自广州的3家高档百货门店，其中尤以环市东路店为最。广西南宁店是公司跨区域扩张的第一家门店，由于开业时间尚短，还没有为公司带来盈利，不过今年开始应该能够实现盈亏平衡或者微盈。
1703477838
1703477839
由于公司定位高档百货，所以广州友谊不像其他百货公司那样热衷于异地扩张，主要盈利来自现有门店的内生性增长，这也一度让市场对其成长性表示怀疑。不过公司过去几年的业绩基本上消除了投资者的疑虑，2007年的三季度报告显示，公司主营收入16亿元，同比增长20％，净利润1.28亿元，同比增长26.8％。净利润高于收入增幅的原因在于，公司的毛利率保持稳步提升，这体现了高端定位的优势。2006年，广州友谊的3家门店实现1亿多元的净利润，单店盈利能力强于大多数百货公司。
1703477840
1703477841
环市东路店是公司的成熟主力门店，开业于1954年，现有营业面积2.5万平方米，是广州市的老牌精品百货商店，在过去几年为公司贡献了70％左右的收入。环市东路店的利润增长在于其精品百货的品牌效应，公司在近年来逐渐调整商品结构，加大高端商品的比重，从实际业绩来看，此举无疑迎合了广州市的消费水平。另外，公司虽然在异地扩张的步伐上进展缓慢，导致投资者对其外生性增长表示担忧，但公司其实另有扩张路径，那就是扩大现有门店的营业面积。2007年上半年，公司对环市东路店实施经营调整，压缩后勤行政办公场地，新开辟了近1500平方米的场地作为商场经营，使得门店营业面积扩大至2.5万平方米。这样的做法省去了新开门店至少一年的培育期，从而能迅速分享现有门店的人气。公司有计划在今年再度增加环市东路店1000平方米的营业面积。广州市地铁5号线于明年开通，也将为环市东路店带来更多客流。
1703477842
1703477843
正佳广场店是公司的第二大门店，位于广州市天河商圈，该门店开业于2005年，按照百货门店“一年培育，两年盈利”的规律，2008年开始该店有望进入快速增长期。正佳广场店现有营业面积2.1万平方米，按照公司的扩张计划，该门店将在今年增加1000平方米营业面积。时代广场店开业于1999年，由于地理位置不佳，加之存在开发商纠纷，该门店经营业绩并不景气，公司将如何处置该门店现在尚无定论。
1703477844
1703477845
广西南宁店是公司异地扩张的第一家门店，营业面积2.2万平方米，营业模式基本上复制环市东路店。该门店于2007年下半年开始营业，现在尚无盈利，2008年预计能够实现盈亏平衡或者微盈。南宁店的成功与否对公司具有很大的意义，因为这决定公司将来的异地扩张步伐。虽然公司现有门店依然保持较好的增长，但是仅依靠自然增长和现有营业面积的扩大终究有限，保持2～3年内的增长应该问题不大，但是更长远的增长还是要通过新增门店来实现。公司计划在2008～2010年在异地省会城市新开2家门店，南宁店如果能够获得成功，公司将来的异地扩张无疑有了可以借鉴的标本。反之，公司的扩张计划将会放缓，对于高端百货商店，异地扩张的难度要远远大于一般百货商店。公司在去年提出了5年规划，计划到2011年营业收入超50亿元。以2007年20亿元左右的营业收入来看，4年之内实现150％的收入增长，仅仅依靠现有门店显然难以完成，异地扩张是一条必经之路。
1703477846
1703477847
在今年我国经济面临内外不确定因素的背景下，消费升级将是贯穿全年的投资主线，而定位高端的百货商店将是不错的投资标的。以广州友谊的业绩看，去年前三季度实现每股收益0.53元，预计全年收益将超过0.7元。在主力门店环市东路店保持自然增长的前提下，正佳广场店和广西南宁店将在未来2年内陆续贡献更多利润，公司业绩有望保持30％以上的增长，在A股20多家零售百货类公司中，广州友谊的估值处于低端。
1703477848
1703477849
（2008.03.31）
1703477850
1703477851
1703477852
1703477853
1703477855
投资改变生活 蓄势待发的百联股份
1703477856
1703477857
扩大内需的紧迫性下，内需型公司将会受到更多青睐，商业连锁板块即是其中代表。
1703477858
1703477859
随着美国经济放缓，依靠出口拉动中国经济的力量将会不可避免地减弱，扩大内需的紧迫性前所未有地凸显。在这样的背景下，内需型的公司将会在资本市场受到更多青睐，商业连锁板块即是其中代表。
1703477860
1703477861
百联股份（600631）是上海第一百货和上海华联商厦于2004年吸收合并而成，是我国商业连锁的龙头企业，在过去两年时间里，百联股份大力扩张门店网点，经2～3年的培育期之后，这些新开门店将成就公司的高速成长。
1703477862
1703477863
百联股份目前的主力门店是上海第一八佰伴、徐家汇东方商厦、市百一店和永安百货等，由于这几家门店大多为历史悠久的上海老字号，而且占据了上海市的黄金商圈，为上市公司贡献了丰厚的利润。其中八佰伴的单店销售额连续3年位居上海市第一，最近几年保持了20％左右的增速，徐家汇东方商厦、市百一店和永安百货的单店业绩也都在上海市名列前茅。在未来几年内，依托上海经济的快速发展，这些门店将继续为公司带来可观的收益。在上述几家主力门店的贡献下，百联股份业绩保持稳定增长，2007年前三季度，实现主营业务收入60.21亿元，同比下降11.4％，实现净利润2.3亿元，同比增长38.79％。主营收入下降的原因在于剥离了亏损的华联超市，不再合并报表，扣除此因素，实际主营收入大概增长25％左右。
1703477864
1703477865
从2007年开始，公司加快了扩张速度，2007年1月，投资10亿元的“又一城”在上海开业，6月，斥资8.29亿元收购中环广场和建配龙房地产有限公司各51％的股权。2007年底和2008年初，沈阳百联购物中心、东方商厦杨浦店、百联南上海购物中心、一百商城等将陆续开业，上述门店的新增商业面积在70万平方米左右，接近百联股份老门店的规模，这意味着百联股份的收入将会成倍增长。不过，新增门店大多需要2～3年的培育期，短期内贡献利润还不太可能，而且，会给公司带来较高的开办费用和财务费用。
1703477866
1703477867
百联股份的大股东是百联集团，国内一家航母级大集团，在中国企业500强中排第17位，旗下拥有百联股份、友谊股份（600827）、上海物贸（600822）、第一医药（600833）和联华超市（0980，HK）等5家在内地和香港地区的上市公司。百联集团最近几年一直致力于旗下资产的整合，对百联股份青睐有加，有意将其作为集团百货和购物中心的运作平台，并将旗下一些优质资产有选择性地陆续注入百联股份。2007年6月，百联股份收购中环广场即可视为大股东注入资产的一次尝试。今年1月18日，原上海市国资委党委副书记马新生接替薛全荣，担任百联集团党委书记和董事长。
1703477868
1703477869
除了公司主业的快速发展，百联股份另外的看点在于股权投资和商业地产重估。作为一家现金流公司，百联股份充分分享了证券市场的牛市行情。2007年三季度报显示，公司共持有10家上市公司股权，初始投资成本3223万元，其中包括1.07亿股海通证券（600837），以海通证券1月18日收盘价54.26元计算，市值已达58亿元。虽然百联承诺在2010年之前不抛售海通证券，但海通证券的分红也会给公司带来丰厚的收益，海通证券预计2007年利润超过50亿元，百联持有其2.6％的股份。另外，公司还持有1257万股申银万国股权，1710万股东方证券股权，这两家公司如果能够在今年上市，百联股份所持市值也在10亿元之上。仅仅考察3家证券公司，百联股份所持市值重估已经超出70亿元，折合每股6元。
1703477870
1703477871
百货公司由于大多地处黄金地带，随着土地价格在最近几年飞涨，很多投资者都热衷于重估其旗下物业的商业地产价值，这也是最近几年不大不小的一个投资题材。其实，商业地产的重估价值大多只停留在纸面，问题在于变现的可能性有多大，只能遇到市政工程或者其他房地产项目施工需要搬迁，或者公司破产清算时，才有可能变现。否则，公司不太可能为了变现商业地产而将位于黄金商圈的门店迁至人烟稀少之地。比如百联股份的百货店大多处于上海市南京中路等黄金地段，以现在上海市的土地价格计算，重估后的价值折合每股高达20元左右，这的确可以提高公司理论上的净资产，从而提升公司估值，只不过实际情况距离纸面上的计算值需要大打折扣。
1703477872
1703477873
（2008.01.28）
1703477874
1703477875
1703477876
1703477877
[
上一页 ]
[ :1.703477828e+09 ]
[
下一页 ]