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重建国际金融体系自然是一个异常复杂的过程，但关键领域不外乎以下三个：一是监管，二是贸易，三是国际金融机构改革，包括IMF和世界银行等等。
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在商业利益驱动下，金融创新产品层出不穷，而监管的发达程度远远落后于市场，金融衍生市场的新技术和新工具，这些都是监管的死角，直到危机暴发出来才为人所知。比如在两年前，新巴塞尔协议在10国集团正式实施，因为对旧有的监管模式和风险控制进行了很大力度的改革，在国际市场赢得广泛赞誉，被誉为资本监管领域的重大突破，但是在此次次贷危机中，美国和欧洲的大型商业银行所表现出来的脆弱，无疑使得新巴塞尔协议的有效性和权威性大打折扣。同时，由于大多数国家对金融体系实施分部监管，银行、证券和保险等领域各自分开，但是市场上的金融产品并没有这么泾渭分明，早已经融为一个整体，分部监管的手段往往只是盲人摸象之举，而且，随着国际化程度的提高，金融衍生品更成为全球化产品，仅仅依靠一国监管更是力不从心。次贷危机暴发后，国际资本如何才能有效监管，这将成为最富挑战性的话题。
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贸易问题的焦点主要有两点：一是自由贸易和贸易保护主义之争，金融危机暴发之后，欧美等发达国家的贸易保护主义开始抬头，虽然在11月15日的G20峰会上，参会各国均表达了开放市场和自由贸易的主张，但仅仅只是口头承诺，并没有任何实质性措施；其次是国际货币体系的改革。在布雷顿森林体系解体后，美元依然保持了国际主要结算和储备货币的地位，而且由于不需要和黄金挂钩，美元可以获得事实上的铸币收入，比如在本次危机中，美国可以通过多印美元来转移和缓解危机。由于人民币还不能实现自由兑换，短期内成为国际货币的可能性不大，欧元和日元有望和美元形成三足鼎立之势，这也是欧盟和日本热衷重建国际金融体系的重要原因之一。
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作为布雷顿森林体系的两大遗产，IMF和世界银行一直运作至今，但已经远远不能适应今天的国际经济格局。作为专门在世界范围内处理危机的消防队员，IMF在最近开始被高频率提及，这一机构的最大弊端就在于美国的投票权过大，中国等新兴市场的比重过小。IMF在重大问题上需要85％的通过率，而美国掌握将近17％的投票权，事实上可以对国际重大问题一票否决，而中国在IMF的投票权仅为3.72％。其次是IMF的运作理念也需要改革，冰岛在此次遭遇危机之后，首先求助的对象不是IMF而是俄罗斯，因为IMF对于援助国通常会提出极为苛刻的条件，使得很多小国因此丧失经济独立主权。当年亚洲金融危机，IMF也同样对需要援助的国家提出极其苛刻的条件，后来被斯蒂格利茨和克鲁格曼等经济学家猛烈批判。如果中国不能增加在IMF的投票权，至少也应该谋求改变IMF的规则，比如重大事项需要85％以上的通过率，应该降低至50％或者2/3等比重，改变美国可以一票否决的局面。
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世界银行虽然也是美国独大的局面，但是和IMF相比，世行对发展中国家做出了欢迎的姿态。11月8日，世界银行行长佐利克表示，世行计划把发展中国家在世行中的股份比例提高到44％，以增加发展中国家在世行的发言权。在G20峰会上，国家主席胡锦涛表示：“中国愿继续本着负责任的态度，参与维护国际金融稳定、促进世界经济发展的国际合作，支持国际金融组织根据国际金融市场变化增加融资能力，加大对受这场金融危机影响的发展中国家的支持。我们愿积极参与世界银行国际金融公司贸易融资计划。”
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和此前国际社会呼吁中国对IMF注资相比，中国的回应和这些期待有所差距，但其实更务实。在国际金融体系的灾后重建中，中国会扮演怎样的角色成为人们关注的焦点。10年前亚洲金融危机暴发时，中国一方面以积极财政政策来拉动内需，保证了中国经济仅仅在小幅回落两年之后就重回高增长的轨道，其次是维护人民币汇率稳定，承诺人民币不贬值，给周边国家的复苏创造了良好的条件。
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10年前的亚洲金融危机为中国赢得了广泛赞誉，也确立了中国经济在亚洲的领导地位。这一次，中国的态度同样务实，在G20峰会召开前夕，国务院宣布启动4万亿元的拉动内需计划。如果中国的内需市场能够有效启动，不仅是保证中国经济不至于过快下滑，同时也能稳定世界经济的下滑趋势，与1.9万亿美元的外汇储备相比，这才是更务实的“救世”态度。同时，与10年前相比，中国的经济地位已经有了大幅提升，在国际金融体系的改革中也应该谋求更多的话语权，比如试探性地参与世界银行或者IMF的改革。
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（2008.11.24）
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投资改变生活 输入资本输入风险
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很多发展中国家的经济状况不能令人满意，甚至没有摆脱绝对贫困状态，正是市场化和全球化害了他们。
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开放的代价
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2006年底，越南在历经11年的努力之后，终于正式加入世界贸易组织（WTO），全面融入了期待已久的国际大舞台。越南人为此在美好憧憬中大幅提高了未来几年的经济增长预期。不过好日子总是过于短暂，仅仅在经历了2007年的高速增长之后，越南经济很快在2008年上半年出现高达25％的通货膨胀率，股市和楼市被腰斩，越南盾开始大幅贬值……
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融入全球化舞台究竟给越南带来了什么？其他一些不太明显的数据或许能让人看得更为清楚。2006年，越南的贸易逆差为12亿美元，加入WTO后，贸易逆差增长为31亿美元，今年一季度，这一数字更是迅速扩大为83亿美元。对于一个希望以廉价劳动力的比较优势参与国际分工的国家，贸易逆差以几何倍数增长，无疑埋下了很值得警惕的隐患。
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资本短缺的国家总是乐于张开双臂来拥抱国际资本。对于世界上任何一个急于摆脱贫困、走向富裕的国家，通过大量投资来拉动经济增长几乎是不二法门，而投资的来源不外乎两个方面：一是国内储蓄，二是外国资本。对于大多数资本短缺的发展中国家，引进外资也就成了一条必经之路。越南在加入WTO之后，也如愿引进了巨额的外资，2007年，越南的外商直接投资（FDI）达到了创纪录的203亿美元，同比增长70％，这样的增长速度雄居全球之首。203亿美元对越南是一个什么样的概念？2007年，越南的GDP为713亿美元，外汇储备为210亿美元，也就是说，FDI占GDP的比重高达28.5％，占外汇储备的比重高达96.7％。中国虽然一直是吸引全球投资的热土，但是这两个比率和越南相比相形见绌，分别仅为2％和5.5％。越南吸引外商投资之巨，由此可见一斑。
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就越南的经济容量而言，203亿美元的外商直接投资显然是一个难以承受的数字，大量外资涌入的后果必然是流动性泛滥。对于外汇储备仅有210亿美元的越南，很难将这些过剩的流动性予以有效对冲，于是，通货膨胀也就在所难免。货币学大师弗里德曼曾经说，通货膨胀归根结底是一种货币现象。这个结论虽然在现实世界中未必适用，但用来解释越南面临的通胀问题却恰到好处。在203亿美元的外商直接投资中，只有一部分资金真正投向了实体经济，其余很大部分成为热钱，投向股市和楼市等高投机场所。
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越南虽然也意识到了通货膨胀的严重性，但是并没有给予足够的重视，在GDP和CPI之间，他们显然更乐于看到2007年创纪录的8.48％的GDP增长，而不是同样创纪录的12.63％的CPI增长。越南政府对于2008年的经济增长做了这样的规划：国内生产总值（GDP）增长8.5％～9％，物价上涨指数低于GDP增长率。现在看，越南对于通货膨胀的增长显然过于轻敌，2008年，越南的FDI继续高速增长，加之国内大米和能源涨价，导致通货膨胀，5月份的CPI高达25.2％，已经远远高于GDP的增长率。
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唯一值得庆幸的是，越南当初在投身全球化舞台之际，至少还保留了最后一块自留地，那就是资本项目的管制，这使得越南盾不至于被国际炒家肆意攻击，以致陷入1997年的泰铢困境。虽然在远期市场上，外汇交易员们预期泰铢未来一年将贬值40％，但至少目前来看，毕竟还只是国际炒家的赌注而已。越南危机不至于演化成1997年的东南亚金融危机，最后的希望也就在其尚未开放的资本项目上。
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反思全球化
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在过去几年美元贬值的背景下，大量热钱从美国流出，进入新兴市场，这种裹挟热钱的资本输入，其实也意味着风险输入。
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200多年前，大卫·李嘉图提出了比较优势理论，认为各国以比较优势参与国际分工，可以使双方的境遇变得更好。在大卫·李嘉图近乎完美的理论支持下，全球化的车轮轰轰烈烈往前驶进，所有国家都试图跻身这趟列车而不是被它抛弃。不过，全球化给每位乘客带来的其实不一定都是好处，越南作为一个加入WTO一年半之后就出现巨变的国家，为全球化的伤害提供了鲜活的证明。
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人们在很多年以前就开始对此反思，并抗议全球化给落后国家带来的贫富差距以及制造的社会不公，到了今天，一些欧美发达国家也纷纷加入反全球化的阵营，理由是越来越多的工作机会流向了发展中国家。在所有这些反对全球化的人物中，最为著名的当属诺贝尔经济学获得者斯蒂格利茨，他在几年前写了一本充满争议的《全球化及其不满》，书中列举大量数据和事实，最终得出这样的结论：很多发展中国家的经济状况不能令人满意，甚至没有摆脱绝对贫困状态，正是市场化和全球化害了他们。
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无论全球化至今还有多少争议，但是继续向前的趋势仍然势不可挡，对于很多国家而言，需要做的不仅是搭上全球化的列车，更要学会如何不被它的剧烈震荡所伤害。全球化可以细分为贸易全球化和金融全球化，前者是大多数发展中国家加入国际舞台的第一步，后者则是发达国家催促发展中国家尽早开放的最后一步。
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对于贸易全球化，反对的声音相对比较少，因为全球化贸易看起来的确有益无害。大多数时候的确如此，但也并不意味着全部。比如今天的越南，已经表明了即使只是贸易全球化，也并不是那么有益无害。即便不考虑对民族产业的损伤，仅从资本流入的角度，贸易全球化也已经超出了越南自身的承受能力。
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