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/早年间的伦敦皇家交易市场
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议会的决议是悬在英格兰银行头上的一把剑，市场也没少给它的银行券找麻烦。即便是垄断，也不能保证它躲过投机风浪的冲击。有一个熟知的故事，讲的是1707年“西班牙继承权战争”期间，法国传来与英国再起争端的消息。对英行历来心怀不满的一些人借机散布谣言，掀起挤兑英行存款的风波。在危机时刻，英国的贵族、普通存款人、国王的财政部，都慷慨解囊，拿出真金白银力挺英行。还有安妮女王本人，她把自己的私房钱拿出来，说谁到英格兰银行存款，就奖励谁。英格兰银行在疾风恶雨中证明了自己的经营策略与胆识，它把垄断可能带来的负面影响减到最小，以风险管理的成功赢得了市场的认可。
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1745年，面对另一次严重的纸币挤兑危机，伦敦城里1 140位商人联名签署了如下声明，挺身而出保卫英格兰银行的纸英镑：
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我们，下面签署的商人及其他相关人士，认识到目前保护公众信用的极端重要性，在此庄严宣布，我们永远不会拒绝英格兰银行开出的银行券作为支付手段，不论数量大小。我们也会同样地努力保证自己的支付具有同样的信誉。
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从国王到商人，英国人这种各界人士和英格兰银行的亲密信任的关系，是君主立宪后一种独特的现象，它延续了伊丽莎白一世女王时王室与东印度公司建立的相得益彰的传统。商业利益、国家利益、王室利益、政治利益，乃至社会利益，在这样一种新的政商体系中各得其所。不要说中国的清王朝根本想象不出来这种事体，就是和英王交战的法国国王路易十四，也完全没有意识到这一体系的威力。
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与近代的，特别是明清两代发行的纸币相对照，可以发现英行此时发行的银行券，是完全不同的另一个物种。为什么这样说，我来给出几个理由：首先，明清从来没有产生过类似的中介机构，通过政府与银行两层信用，提供民间支付工具。唐代永徽年间（650~656）发行的宝钞，是由吏部印造的，为的是支付军饷。之后宋、元、辽、明、清各朝印发的宝钞，则分别出自朝廷的兵部、礼部、户部，实际目的都是弥补朝廷的赤字开支。因此，宝钞反映的是政府与民间的购买关系，而不是信用关系。其次，英行的发行，不论是以贵金属做准备金，还是以政府的债券做担保，都有一个数量的上限，并且会跟着市场的交易规模走。据一些人的考证，宋代的交子发行时，也要有本钱，是管理得最好的纸币发行制度。但到了明清，朝廷的发行，虽然有《钞法》《钱法》在先，有发行额度规定，但是没有硬性的约束，发行无度，直至市场拒绝，才是发行的底线。
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再次，英行承诺，任何人持有它发行的银行券，都可以得到百分之百的兑现。英行发钞的目的，是为了提升支付的效率。它发现，越是保证兑现，就会有越多的银行券愉快地留在流通领域。而中国的朝廷发现的是另一个秘密，即兑现纸币是件非常不愉快的事。发钞，就是因为没银子。如果有银子来兑现，那为什么不先把银子花了？因此，明清的宝钞，不承诺兑现，甚至也不承诺以旧换新。它们的回笼基本上只有一条路，就是作为税收缴交的工具，但那要看税局是不是开恩。最后，英行的银行券，开始还不如中国的宝钞，用很普通的纸印制，极易磨损。一旦银行认识到纸币是为了留在人们手中，反复使用，英行就开始寻找最好的纸张，尽量精美地印制，并为每张银行券编号，防止伪钞。到了19世纪，英行的钞票已经大小适中，结实耐用，具有了现代货币的所有主要特征。而明清的宝钞，大而不易携带，上面还有各类手填的数字与官印，完全不是为便利流通而设计。
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/英格兰银行早期发行的5英镑纸币
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总而言之，英行是个信用机构，它把自己的信誉和政府的信誉都看得很重。为什么一家具有垄断地位的银行，最后赢得了市场和官方对自己的容忍与尊敬？一张小小的纸币，告诉了我们其中的奥秘。
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在今天的西方世界，银行是一个充分竞争的行业，垄断的那一张纸已经进了博物馆。而另一张纸即纸币，从英行时代起，在西方已经辉煌了几百年，直到20世纪中期塑料信用卡的出现，才挤了这张纸使用的空间。今天，面对着电子支付的便利，纸币可能会遭遇自己的终极挑战。
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图说金融史 [:1703488533]
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图说金融史 皮特“大餐”与咸丰钞票
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政府直接发钞，弥补赤字财政，又不承担兑现责任，其实是一种滥用权力的行为。引入了银行中介，以政府信誉为发钞数量做担保，是不是就能够把权力关在门外？那要看政府是不是能够抵挡诱惑，约束自己，毕竟政治权力可以凌驾于市场之上。大英帝国的首相小威廉·皮特与大清的咸丰皇帝，曾经分别面对着同样的诱惑，进了一回主题为“量化宽松”的考场。
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小威廉·皮特（1759~1806）曾在1783~1801年及1804~1806年两次主政内阁。他第一次成为首相时才24岁，年轻权重为英国历史上绝无仅有。而他在位期间，大英帝国的内政外交动乱不已，先是美国独立留下的后患，后是加拿大行政权的分割，还有东印度公司的贪腐引起的一场公诉，最后是跟着法国大革命的动乱，咄咄逼人的拿破仑对欧洲其他国家的侵犯。在今天的英国国会门前，在伦敦金融城的市政厅，在剑桥大学潘布洛克学院，都可以看到皮特首相的雕像。他最为人称道的，就是动员了全英国的力量，包括扩大债务、引进所得税、迫使英格兰银行增发纸币大搞通货膨胀，打赢了英国对抗拿破仑法国的第一仗。但也因为如此，他也留下为人诟病的口实——不少是通过惟妙惟肖的漫画——滥用权力，个人意志凌驾于体制之上。
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咸丰皇帝（1831~1861）即位时只有20岁，比皮特首相还要年轻。他赶上的内政外交动乱和皮特首相也有一比。首先，他赶上了朝廷和太平天国激战的岁月，又在1860年被英法联军的第二次与第三次鸦片战争赶出了京城。战争掏空了朝廷的国库，情急之下，咸丰朝的大清第一次发行了纸币，以纸钱为单位的叫“宝钞”，以银两为单位的叫“官票”。逃亡中的苦命天子没能够再见紫禁城，匆忙中发行的纸币也未能解救两朝天子的财政危机，很快以贬值收场。大清宝钞为后人留下的是一件具有收藏价值的文物和一个人见人爱的词：“钞票”。
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/皮特首相成就了英国金融漫画史上的一批杰作。在此幅画中，他被称为希腊的贪财国王迈达斯。迈达斯的魔力是点物成金，皮特首相的本事是把英格兰银行的黄金变成纸币，满口喷钱
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一位首相，一位皇帝，在政治动乱中，都没有抵挡住诱惑，动用权力，发行或超额发行了纸币。我们已经知道，他们手中握有的发行机制是不同的，现在就来看看权力是怎样通过不同的机制发挥作用，达到了什么目的，产生了什么效果。
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发行了银行券的英格兰银行很快发现，它承诺兑现的纸币在任何一个时点都会有相当数量滞留在流通领域，这就为银行自主决定增大纸币发行量，留下了空间。只要这个倍数掌握得好，多发的纸币并不会影响银行券兑现率的稳定。皮特首相被人称为“金融的天才”，他似乎更明白其中的道理。1783年他当选为首相，进了办公室的第一件事就是先请金融城放心，他一定会严格遵守沿袭了近百年的银行法律，政府如发债，必先得到国会批准。这样，他在英格兰银行建立了不错的口碑。
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/英国《伦敦画报新闻》1861年刊出一张咸丰皇帝像（此时皇帝已驾崩），周围描绘了帝都北京的景色