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图说金融史 [:1703488570]
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图说金融史 静水深流的大赢家
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2007年9月，全世界都在关注一条爆炸性的新闻：为实现中国外汇资金的多元化投资管理，中国投资有限公司（CIC）正式成立。它投资的资产类别包括传统的股票、固定收益，也包括时兴的另类资产，即对冲基金、私募市场、大宗商品和地产投资等等。
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自1984年人民银行恢复经营以来，中投应当是中国等级最高的又一家金融“王牌”。它意味着“国家队”已进入全球最热门的金融行业，即云集着各路精英的财富投资管理。在大众刚刚眼熟的“基金辞典”里，现在又蹦出一个新词：主权财富基金（SWF）。据海外调研报告的预测，主权财富基金在2005~2015年会超速增长，总规模将达到11万亿美元，中国就是其中增长最快的热点。
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“主权财富基金”，对中国人来说，新，也不新。早在1995年中金公司成立时，新加坡政府的主权基金——新政投（GIC），就成了进入中国市场的头一名。世纪之交，大型国企重组海外上市，不少国家的主权基金便是它们股东名录上的常客。查查这些基金的老祖宗，原来和一间2004年进驻北京的机构有关，那就是来自中东的主权基金——KIA（科威特投资当局）。
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提起这家基金的前世渊源，又要扯出大英帝国当年应付危机的点子。二战中的英国作为宗主国，已经难以承担对殖民地或附属国的财政管理。它允许并鼓动这些属地政府自己出面组织财力，投资产业赢利，实行财政自治，这是帝国内部的政府投资管理雏形。
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/全球三大主权基金的掌舵人
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1953年，仍在英国托管下的科威特，首先把组织基金的想法付诸实施。彼时科政府已经从石油销售中赚取了大量硬通货，它设立了投资局，用商业的办法来管理这笔钱。成立后的几十年中，KIA的总规模滚至1 000多亿美元，对于一个人口只有一二百万的小国来说，这个数字令人咋舌。但KIA经营回报业绩平平，海外关注的目光寥寥。后起之秀，譬如中东的阿布扎比（ADIA）与新加坡政府财富基金，在回报及规模上已把它甩在后头。
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2003年，KIA换帅，艾尔·萨德（Al Sa’ad）成为它的首席执行官。新官上任三把火，萨德的当务之急是提升KIA的投资回报率，他把眼光转向了投资业绩出类拔萃的美国基金经理。
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艾尔·萨德看上了谁？不是传统投行，也不是传统基金，他看上了在美国管理着“另类投资”的一批精英经理。他们的旗下，有房地产基金、新兴市场基金、对冲基金、私募股权基金，还有艺术品、特定资产基金等等，五花八门，不一而足。
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这些基金的投资策略，既没有债券投资那么保守，又没有炒股那么激进刺激。但是，在20世纪80年代后期到90年代，它们的业绩却战胜了所有传统的投资工具，两位数的回报率屡见不鲜。而且，在世纪末的几次市场波动中，它们大多是“风景这边独好”，特别是私募股权基金，是名副其实的常胜将军。
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美国的许多大投资人，早已参透另类投资的奥妙，并把自己适当比例的资产配置于其中。例如哈佛、耶鲁大学的受托基金，就把自己做成了架在另类投资基金之上的基金。耶鲁基金的掌门人曾对巴顿·比格斯坦陈，他把大多数投资都交给了外部基金经理，也就是说，他的业绩是因为选对了做投资的人。2000年，耶鲁基金以年度复合增长率16％的业绩排名基金回报第一，哈佛基金则以15％紧随其后。
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/哈佛和耶鲁大学是世界上最富有的大学（图为耶鲁大学校园）
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听到这些投资秘诀，守着连年只有3％回报的KIA，艾尔·萨德坐不住了。他一次次登门求教耶鲁基金，终于由后者牵着手，敲开了对冲与私募股权基金经理的家门，踏进了金融冲浪的国际主流。
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中投公司甫一成立，就获得了2 000亿美元的第一笔投资基金。这笔巨资必须投资海外资产。欧美那些另类基金经理，立马眼前金花绽放，前后脚地往北京飞，以先到先得为荣。选择优秀的海外投资管理人，也就成了中投成立后的一项重要工作。
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那么，另类投资基金的精英们有什么金刚钻，在投资业绩上始终高居榜首？这事说来话长。
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一百多年前，另类投资是那个时代的金融新概念。就拿私募股权基金来说，有人认为它的起步可以追溯到老摩根。他的老友卡内基经营的钢铁公司，一直是老摩根最有威胁力的竞争对手。但是卡内基有一条软肋：他更乐于在老家苏格兰的古堡里修身养性，感悟人生哲理。渐渐地，他对自己的公司失去了管理兴趣。
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老摩根1901年轻松获得了卡内基同意，全资收购了他的钢铁公司。收购的资金，有一大部分使用了借贷杠杆，开了杠杆收购的先河。对冲基金的萌芽也破土在同一个时代，巴顿·比格斯把祖师爷这顶桂冠给了凯恩斯，称其为“用科学武装起来的赌徒”。凯恩斯在1915年前后，通过对美元做空英镑，和对马克、法郎、里拉做多英镑，赚了大钱。“大部分的金融创新都是日积月累的结果，也就是以过去的创新为基础，一步步加以发扬光大”。耶鲁大学教授、著名畅销书作家罗伯特·希勒的这个结论，用在投资创新上真是不假。摩根和凯恩斯之后，出了一位被沃伦·巴菲特尊为投资理论大师的人——本杰明·格雷厄姆。正是他提出了“价值投资”的概念，主张在风险回报的基础上，制定投资策略。股神巴菲特，是大师“价值投资”的最佳实践者，他曾说，如果不是在1949年读了格雷厄姆的书，他的一生都可能会改写。
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20世纪的最后30年，投资领域英雄辈出。私募的明星经理人有诸如KKR、TPG、凯雷、黑石、华平等一大批基金的创始人，他们都有着投身大投行的经历，但那里团队工作的环境，无论如何满足不了他们的创业冲动。1988年亨利·克拉维斯主导了KKR 24亿美元杠杆收购RJR Nabisco公司，2/3的资金来自高息贷款。这个名噪一时的案例后来被搬上银幕，表现一帮现代“野蛮人”，也就是不按规矩出牌的人，对公司传统文明的入侵。
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/本杰明·格雷厄姆（1894~1976）（右），是实干的基金管理人，亦是理论大师
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对冲基金的名牌经理更是多如星斗，最风光的是索罗斯，还有2008年后大出风头的詹姆斯·西蒙斯和约翰·保尔森。1998年倒闭的长期资本管理公司的“诺贝尔”级管理人，甚至是陷于丑闻的骗子伯尼·麦道夫，无一不是因了“对冲”才全球大名鼎鼎。所有这些人，不管是功成名就，还是一败涂地，都在日积月累，培植出一个重要的金融新行业。
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