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图2-2 自1971年以来重大的全球宏观事件
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资料来源：DGA.
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1987年股票市场崩溃
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在今天看来，1987年股票市场风暴仅仅只是股市历史长河中的一次短暂冲击（见图2-3），各项指标都在两年后得到了全面恢复。但是，黑色星期一所带来的紧张与恐慌，给经历过这一事件的交易者留下了难以磨灭的印象。其中最明显的教训是，整个投资界以高昂的学费与代价领会了“什么是流动性风险和厚尾”的概念。就在那天，由于无法筹措到追加保证金，许多基金的投资组合和基金管理业务几乎被完全摧毁了，甚至所谓“投资组合保险”的规避措施都失灵了，因为期货和期权市场在现金市场的冲击下也陷入了一片混乱。
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图2-3 标准普尔500指数（1980～2005年）
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资料来源：Bloomberg.
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厚尾现象
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“厚尾现象”是正态分布中的异常现象，指观测到的结果与正态分布理论分布不同。换句话说，极端事件发生的频率比理论预测的频率更频繁。因为人类行为主导着市场，而对各种数据和指标的过于迟钝或过分反应，以及其他市场参与者的跟风，有时会把价格推向极端，这就解释了这类极端事件的合理存在但现实中并不经常发生的原因。
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伊拉·哈里斯（普莱西斯交易公司）在本书后面的采访中，描述了那天他在芝加哥商品交易所交易大厅看到的景象：
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那是阴森可怕的，你根本不知道情况到底如何。每个人都明显受到了打击，但是你并不知道伤害有多严重。我经历过很多货币贬值和市场崩溃的时刻，但从没有看到那天有那么多人被清算公司扫地出门。交易大厅差不多没人了，交易标准普尔指数后来成了一个很好的投资机会。由于其他人都不做，于是我介入了标准普尔的交易，并开始做市。利润差价达到了让人难以置信的丰厚程度，可以轻松地赚到钱。坦率地说，我乐坏了。
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包括乔治·索罗斯在内的股票流派的全球宏观对冲基金经理，在1987年的股市崩溃中遭受了打击。就在那场风暴发生之前，在《财富》杂志刊载的题为“股票价格是不是太高？”的封面报道文章中，索罗斯的回答是否定的。然而几天后，随着股市崩溃，他损失了3亿美元（然而索罗斯基金管理公司当年还是获取了高达14%的收益）。与此同时，老虎基金也录得了第一个亏损年（-1.4%），而这发生在《机构投资者》发表那篇声称“老虎基金自从1980年建立以来，平均获得了43%的年均收益”的文章仅仅一年之后，这引发了对冲基金的下一波浪潮。
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而商品市场派的全球宏观对冲基金经理却在1987年大发横财。保罗·都德·琼斯因成功识别出1987年股市风暴与1929年大崩溃的技术交易形式之间的相似之处（见图2-4），成功地做空股票市场和做多债券市场，一举奠定了自己在金融界的明星地位。琼斯的都德投资公司在1987年10月就实现了盈利62%，全年收益高达200%。
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图2-4 道琼斯平均工业指数：20世纪20年代后期和20世纪80年代后期
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资料来源：Bloomberg.
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1987年的另一个标志性事件是美国联邦储备委员会新主席艾伦·格林斯潘就职。格林斯潘于8月上任，他的第一个行动是几个星期后把贴息率提高了50基点。这个出乎意料的紧缩政策引发交易者纷纷做出调整，以适应这位新主席的风格，造成了市场波动和不确定性。有人甚至认为格林斯潘的加息政策，实际是一个半月后导致股市崩盘的罪魁祸首。在股市风暴之后，格林斯潘给市场注入了大量流动性，开创了一种为人熟知的“格林斯潘式拯救”的市场干预方法——指美联储出于救助投资者在股市震荡时提供的一个隐含认购权。
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美联储前任主席威廉·迈克切尼·马丁曾留下过一句名言，他认为中央银行的工作就是“在宴会伊始就把酒杯取走”。格林斯潘恰相反，他似乎认为只有当参加宴会的嘉宾喝得酩酊大醉、跌跌撞撞回家时才有必要干预。按照格林斯潘的说法，泡沫只能在事后被发现，因此央行的工作就是尽量减弱泡沫破裂时的不利冲击，而不是在事前人为地抑制市场繁荣。
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1992年的黑色星期三
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“全球宏观”这个术语首次进入公众的视野是在1992年9月16日（黑色星期三），也就是“英镑危机”发生日。那天，英国政府被迫退出欧洲货币汇率机制（ERM），英镑开始自由贬值，而这距离英国加入欧洲汇率机制仅仅两年。主流媒体把英镑脱离欧洲汇率机制事件归罪于全球宏观基金经理索罗斯。时任索罗斯基金管理公司伦敦办事处负责人的斯科特·拜森特说：“很有意思的是，在这之前没有人听说过索罗斯。我记得黑色星期三发生的第二天，我和索罗斯在他位于伦敦的家里打网球，大批狗仔队和摄像师等候在外，索罗斯仿佛一夜之间变成了摇滚明星。”
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欧洲汇率机制建立于1979年，目标是降低欧洲汇率的波动性和实现货币的稳定性，并为建立经济和货币联盟以及最终实行单一货币——欧元做准备。欧元最终于1999年成功推出。政治家们驱动着货币统一进程，试图不仅在政治上把德国与其他欧洲国家连在一起共命运，同时在经济上让其他欧洲国家依靠德国央行成功的低利率、低通胀政策以实现共同稳定。
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英国拖延到1990年才加入欧洲汇率机制，汇率中间价起初锁定为2.95德国马克兑1英镑，市场广泛认为英镑被高估。为了遵守欧洲汇率机制的规则，英国政府有义务保持英镑在中间汇率价6%的上下幅度内波动。人们认为英国货币过于坚挺，可能会很快导致经济衰退。而同时，因为两德统一引发通货膨胀，迫使德国提高利率。英国政府为了和德国政府保持一致，尽管处于衰退期，仍被迫人为地提高利率，以维持欧洲货币体系的正常运行。1992年9月，当英镑/马克的汇率接近波动幅度的下限时，交易商不断出售英镑换取马克；而为了遵守欧洲汇率机制的规则，英格兰银行不得不入市干预，无限制地购买英镑。对英镑进一步贬值的恐惧，促使英国公司也通过出售英镑来规避货币敞口风险，而这使得欧洲汇率机制体系的压力倍增。
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为了抑制投机活动，英国财政大臣诺曼·拉蒙特把英镑利率从10%提高到12%，以使持有英镑的收益更高从而增加英镑对投资者的吸引力。然而事与愿违，这一切只是给投机者壮胆而令规避风险者更加恐惧，英镑继续遭受抛售。人们对官方试图把利率提高到l5%的诱惑充耳不闻，交易员也都清楚地知道在英国经济衰退期持续加息是个不可持续的政策。最终在1992年9月16日晚间，英国政府惭愧地宣布政府将不再履行管理汇率波动范围的义务，将从欧洲汇率机制中撤出。在接下来的几个星期内，英镑兑德国马克大约贬值了15%，投机者大发横财，而据估计英国（英国纳税人）则损失了30多亿英镑（见图2-5）。
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