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作为一个投资者，我当然愿意投资于生产者而不愿给消费者投资。但是在亚洲市场，我也同样打算购买价值型股票而不是增长型股票。我会详细分析所有的亚洲股票，并从中尽可能地挑选出最有价值的股票。
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我购买了许多泰国地产股票，因为泰国拥有双顺差并且发展得很快。同样，我也持有了许多印度、韩国及中国香港的证券资产。但是，我不愿意做多中国股票，因为我不太适应那里的法律条款与交易规则，但是我确实相信中国目前做得非常出色，所以我正对那些与中国做生意的人加大投资，这也算是间接投资中国吧。
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你认为未来10年亚洲面临的最大威胁是什么？
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一个威胁就是如果石油价格持续保持高位，可能引发另一场亚洲危机。石油价格将在相当长的时间内维持高位运行，这将给投资者足够的时间退出。如果油价涨到80美元/桶，并在这个价位上保持较长时间，这将引发通胀抬头，我那时也要离开亚洲市场了。
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另一个威胁就是金融全球化倒退。如果全球交易量突然开始萎缩，保护主义重新抬头，我也将逃离亚洲市场。保护主义是一种以邻为壑的政策，会造成全球财富总量下降，不会起效果。
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印巴之间的核战争，也是我对亚洲担心的一个问题。尽管从长期看来，在它们摧毁了对方时，应该买入，但这种灾难的爆发肯定会对现有的投资造成极为不利的影响。与核战争同样恐怖的是，未来30年内，这两个国家的人口将迅猛增长。
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灾害与悲剧发生时，总是买入良机吗？
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是的，看看俄罗斯、博茨瓦纳以及土耳其的情况，就知道事实就是这样。比如，当土耳其1999年发生大地震时，我们买进了大量的玻璃制造商的股票，因为我们知道每个人都将不得不换窗玻璃。土耳其股市当时所有的股票跌出了合理价格区间，我们就在这个时候尽可能地买进了大量的玻璃制造商的股票。
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这个机会是由人们听信新闻报道产生恐慌带来的。新闻是随机发生的，当它表面上听起来是个坏消息时，但是那个时候通常并不太容易想清楚它究竟会产生什么后果。此时轻易改变头寸，往往不是一个好主意。这就是我为什么喜欢期权的原因之一，期权几乎涉及了精确的定量风险管理的所有方面，它就像雇用了某人作为你的风险经理一样。在管理风险的同时，我知道自己在未来6个月内还持有其他标的资产。即使在持有期权时，其价值已下降了许多甚至是一文不值，我仍然将持有期权，因为你永远不知道未来会发生什么？
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我曾经持有一个1年期欧元利率掉期的期权，在入手后不久，它就变得分文不值了。然而，就在离期权到期日还有两个星期的时候，掉期利率突然向对我有利的方向变化，并达到了我的期权合约执行价格。这样，在我持有这个期权11个月后，我以当初购买价5倍的价格卖掉了它。
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自从你开始管理自己的钱时，你使用期权的次数增加了吗？
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自从开始为家族理财以来，我更频繁地使用期权，部分原因是期权市场本身在过去10年间成长壮大了。当我最初开始交易货币时，期权甚至还没有出现。现在几乎可以找到任何一种期权，而且买卖价差微不足道。一般说来，我喜欢把期权当作管理资金风险的缓冲工具。有了它，我晚上睡得更加安稳。
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谈到灾难事件，纽约世贸中心遭袭对你的投资组合有多大影响？
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我真不记得那次灾祸对我的投资产生了多大影响。赔赚都有可能，如果一定要去猜测的话，我想可能是赚了一点钱，这也多亏了我们是期权的净买入方。平均来看，灾难发生时的资产价格波动将变大，因为每个人都很紧张，有更大的保险要求。
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“9·11”事件对我的一个影响，就是再次证实了这样一个投资原则：投资组合中绝不能留有尾部风险，因为事情的变化总是无法准确预料的。
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我举一个例子来说明在剔除尾部风险方面我有多谨慎。在2000年股市泡沫破灭之后，美联储开始降息，我认为美国有可能像日本那样陷入通货紧缩。我买入蝶式前端利率套利期权组合，也就是买入一个执行价格为2%的期权，同时卖出2倍份额的执行价格为1%的期权。这样，只要利率在0～2%范围内的任何位置浮动，我们都将赚钱。而且，这个期权组合的费用很低，我们最大的支出，仅仅出现在当利率恰好停留在1%时。
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同时，我们坚持要银行卖给我们执行价格为0的期权，这样当利率降到0以下时，我们也能保护好自己。银行问为什么还要买入这种期权，我的回答是：“我不知道，也许会有人在纽约放核弹，利率将会下降为-25%；如果那样，我就赚大了。”他们觉得这个念头很可笑。
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实际上，在这件事上我曾与另一个对冲基金经理有过较大的争执，后来他告诉我，他就是通过银行卖给我0的执行价格期权的那个卖方，他认为我对于市场波动性付出了过高的成本。我听了以后大笑说：“波动性与这个决定无关。波动性就是一个愚蠢的概念。我们都明白，也许任何事都不会发生，但发生的概率却是非常高，长期资本管理公司也认为，他们的资产组合只有600万分之一的机会可能破产，结果却破产了。”
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隐含波动率是一个基于历史数据的波动率，但谁会真正在意过去的数据呢？它们是无关的。巨额损失可能在未来发生，它没出现在你依历史数据拟定的损失分布曲线上，你无法确定损失大小。如果某种损失从未发生过，你如何对冲它呢？避免这种未知风险的唯一办法就是完全剔除尾部风险。
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在你的交易生涯中，最喜欢的交易是哪一次？
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我印象最深的交易只赚了很少的一点钱，那是我第一次因相信自己能比别人更好而持有大量仓位。
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这是瑞士法郎隔夜拆借利率交易，我觉得第二天瑞士法郎的利率将大幅上升，于是我在当天主动出击拆借了几十亿美元的瑞士法郎。结果第二天，我发现我赚了1个点的收益，那是因为那笔借款的隔夜利率为2.5个点[1]，归还时却只需要支付1.5个点的利息。
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虽然赚得不多，但我妻子依然记得我半夜高兴得大跳大叫：“我赚了，我赚了”的情景。这是我第一次觉得能看穿自己理解的一些事情并能有所作为了。我感觉到了自己有做事的能力，意识到自己之所以能赚到钱是因为拥有处理客户订单或与银行头寸周旋的才智。那时，对事物控制与把握的成就感和创造的快感同时到来，那种感觉真是妙极了。
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能谈谈你最赚钱的交易吗？
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最赚钱的并不是一次简单交易，而是一种与市场博弈的策略以及在交易过程中实现套利的方法。把这种理念应用到做多高收益货币/做空低收益货币交易中，曾是我最赚钱的秘诀。记得有一次我管理60亿美元的资产组合，运用这种交易策略，我大量购进了那些正受市场攻击的货币，持有数年之后获益匪浅。
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