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这个业务的一个有趣之处在于为了生存下去，我们得强迫自己了解各种不同的方法，这里总有各种各样的方法，关键是在不同的时候选择不同的方法。那些固执地认为有一成不变的赚钱途径的人早晚会陷入麻烦之中，让别人有机可乘。
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例如，我一点不觉得量化基金去年表现不佳有何奇怪。这就是一个把所有鸡蛋放在一个篮子里的典型例子。我承认我不太清楚量化基金是怎么运作的。
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显然量化方法已经成功运作了很多年了。尽管如此，这个方法在结合了财务杠杆之后，可能会出现问题。再强调一次，这就是为什么我们喜欢采用不附带财务杠杆的分散化资产投资组合和方法的原因。我们因此才能活下来。
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我一直对你的职业生涯发展印象深刻，你是怎样从一位货币专家转变为精通新兴市场股票的人？
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这是关于市场的另一件趣事：你总能不断学习新的东西。我起先从货币领域转到固定收益是因为有些外汇是可以赚取利息的。了解利率就意味着理解货币市场，而理解较短的到期日（货币市场）与较长的到期日（债券）的区别并没有那么大。我开始在一些国家做股票是因为那时没办法进入那些国家的货币市场，而期权市场也还没有出现。因为我可以像操作期权那样做股票，这挺好的。从货币到固定收益再到股票的转移，实际上是一个符合逻辑的扩展。
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作为一个期权交易者，你是怎么避过了去年那个次贷违约掉期交易的？似乎那是属于你想做的业务类型，有非常大的选择空间和很好的风险收益结构。
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去年让我们付出代价的并不是因为没赶上这个机会。我们当时对信贷成本如此之高是非常谨慎的，价差已经相当狭窄了。当然，我最终了解了那点，但是我们动作太慢了。
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我们在一个叫作IG8s的产品交易上赚了一点钱，这是5年期AAA级政府债券，赚钱的感觉从没有像这次这么好过。我们不会喜欢交易ABX、CMBX、iTraxx指数这样的东西，即便是知道买卖价差、流动性状况，以及能购买多少等。而且我们发现在这些指数上也没有期权可供交易，因为找不到一个真正便宜的方法下赌注，我们对这种交易风险是持保留态度的。
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当我责备自己错失了这个机会的时候，我也提醒自己，我们仍在做业务。别的机会总会有的，但愿下次我们能够变得聪明一点，抓住机会。
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作为衍生品交易人员，你会担心CDS和衍生品合约的头寸吗？
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是的，我们确有这个顾虑。我从不想在信贷风险上亏钱。对我们来说，最重要的是知道我们的现金和股票放在哪里。我们很小心地确保所有现金或证券放在各自的账户里，比如我们会努力地持有包含对手方的分散化的组合。我们的现金放在10家银行，每家都是那种大得不能倒的大银行。
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但是局势让我颇为焦虑。去年发生的事提醒我们，评估机构存在问题。如果持有AAA级债券，你就应该假设可以非常接近面值的价格卖出去。而去年我们看到的是，即便AAA级债券最终都只卖了半价甚至更低价，评级机构的信用去年大跌。
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你担心系统性风险吗？比如1914年那种全球市场倒闭？
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尽管发生了很多有趣的事情，我们都知道，资本主义制度并没有终结的迹象。至少现在还不会。尽管如此，市场未来还面临着艰难时段，这会造成风险溢价提高。
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同时，各国央行也坐在同一条船上，很明显他们宁愿选择轻微通胀也不愿意选择经济紧缩，对于大家来说，3.5%的通胀率要好过2%的通缩，如果让央行做选择，任何时候都会选择前者。所以我认为各国央行都准备好降低利率以拯救金融系统，这会造成一定程度的资产价格上涨。今天美联储的行动就说明了这一点。在开会前一周降低75个基点清楚地表明了他们的意图。欧洲央行也坐在同一条船上，只是不愿意承认这一点罢了。因为欧洲各国受到同一个汇率和利率的约束，所以问题特别麻烦，这将影响它们未来的发展。
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各国央行降息并向系统内注入流动性，但是这些流动性都到了哪里？1998年是全部流入了科技股，在这十年的早期是流入了房地产行业。下一个泡沫是什么？
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这是一个很好的问题，我不知道答案是什么。钱显然一直在流入农产品、黄金、石油以及其他一些商品，但是这种情况也是受人口因素驱动的。
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实际上，这里面并不仅仅是流动性过多的问题。泡沫缘起于一些基本需求，所以在泡沫开始阶段应该有一些基本因素在起作用。拿房产为例，由于人口、移民等原因，对于住房是有真实的需求，只是当这些事情开始加速时，才形成了泡沫。
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可能这就是现在所发生的情况，人口情况导致了在20年后，价格再次开始上涨。但是也许商品价格上涨速度是食品和燃料上涨的结果，过多的流动性注入了这两个市场。每个人都想持有多样化的投资组合，由此形成了自我强化的条件。
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一些事情，比如牛奶价格在过去18个月里几乎翻了一倍，这当然不是因为基本面的原因。不可能一下子出现这么多牛奶消费者或者发生牛奶产量锐减的情况。在这个事情里，至少有部分原因是因为有更多的钱流入了这个行业。
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有关上次对你的采访，读者评论最多的是对你声称在工作中只阅读《经济学人》表示惊讶。你现在还是这样吗？
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我的大多数想法都是来自阅读和所做的事情，这和别人是一样的。特莱佛·格瑞姆的观点非常有力，他认为你可以在3个月后再行动，那时的表现仍不错。是的，如果你想比别人超前一点的话，也没必要超得过多。所以，如果你读的都是很超前的别人看不到的资料，你可能会远远领先别人，但是我不肯定你的业绩表现是不是也会超过别人很多。所以我确实仍相信阅读《经济学人》就足够了。
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三年以前，你说如果只读《经济学人》的话，你会在下个十年做多亚洲股票。你也说到你所看到的最大威胁就是油价保持高位，导致另一场亚洲危机。你说如果油价升到80美元而且保持一段时间的话，通胀就会重新抬头，你就清仓。看上去这些事情正在或将要发生，你有何看法？
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这些是在发生，很多经常账户已经显示出了这种情况正在出现。马来西亚和印度尼西亚作为能源出口国是例外，但是其他国家已经开始吃苦头了。整体看来，亚洲强势货币的故事可能要结束了。现在再强调一遍，我们喜欢抗风险的投资。
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你怎么看待新兴市场与G10经济关联度减弱现象？
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