1703511163
1703511164
由此可见，我在瑞士信贷第一波士顿银行开始时的经历，是十分糟糕的。但是，市场是一个庞大的体系，充满了神奇色彩。我们在1992年9月的头一个星期遭受了惨重的损失，但是在余下的日子里，赚取了5～6倍的收益，而进入1993年我们又赚到了大钱。1993年大赚的部分原因是我们处于市场进程的顶峰，并且明确地知道去哪里寻找好交易。
1703511165
1703511166
接着到了1994年，对于我来说这是倒霉的一年。美国经济开始复苏，并且美联储开始加息。因为加息，我采取的对策是持有美元多头而做空债券。我记得马可·霍蒂姆斯基在1994年一直提醒我说我的交易并不赚钱。我捕捉到了债券市场的做空机会，但不幸的是，美元也被做空了，做空债券的盈利全都用于弥补美元多头的亏损了（见图6-5）。
1703511167
1703511168
你在瑞士信贷第一波士顿银行怎样处理自营风险？
1703511169
1703511170
交易面临的难处在于需要技能多样化的交易员进行交易，而现在的对冲基金母基金尤其如此。我们会安排在右边坐着一个人进行gamma交易，寻找大的波动；而在左边坐着一个人进行套息交易。赚取固定收入；在中间有一个人利用期权策略进行交易；我们还有一个总账户，由霍蒂姆斯基和对冲基金来控制。
1703511171
1703511172
1703511173
1703511174
1703511175
图6-5 美国30年期国库券和美元指数（1994年）
1703511176
1703511177
资料来源：Bloomberg.
1703511178
1703511179
然后，我们利用我们的自营交易员作为风向标或者信息源。不存在真正独一无二的观点，所有观点都是类似的，因此对于我来说，我的诀窍就在于能够从某领域吸收一个观点，然后将其应用于另一个领域。
1703511180
1703511181
如果你有非常聪明的自营交易员，那么通过了解他们的交易风格以及观察某一时刻市场中谁是获利者，你就可以在某种程度上知道市场的状况了。我扮演的角色就是点子创造者、催化剂和信息分享者，以确保大家都能保持工作状态。我特别擅长过滤信息，因为我善于区分“哪些信息重要、哪些不重要”，所以能够了解我们的交易员在做什么，为我们的总账户和内部对冲基金提供好的交易点子。
1703511182
1703511183
你在瑞士信贷第一波士顿银行工作的最后日子里过得怎么样？
1703511184
1703511185
我感到疲惫不堪。外汇交易业务范围扩展了，包括新兴市场业务，但是我不怎么喜欢旅行，尤其是去新兴市场。我发现我自己需要改变一下生活方式。于是银行告诉我：“好的，停止做策略分析工作，你就自己管理一个账户吧。”我就这样做了。我聘请了一个交易员，但是却没有获得太大的成功。对于我来说，总是管理一个头寸是件痛苦的事。
1703511186
1703511187
我在33岁的时候，就进入这个行当了。我在很短的时间内就已经做得相当成功了，赚到了我从未想过的巨额财富。但是，我已经厌倦了银行工作，我不喜欢西装革履的生活。我尝试了只做自营交易，不过老实说，业绩真得不怎么好。因此我们制定了一个悄无声息地离开这家银行的退出策略。我进入了衰退期，我认为自己从此将永远离开市场，但是10年之后，我又能重新踏入了市场。
1703511188
1703511189
你为什么会创立全球宏观业务通信？
1703511190
1703511191
我感觉枯燥无味，我原以为再次回到学生生活将会非常有趣。我搬到加利福尼亚州的海滩，闲混日子打发时间，上课、做志愿者工作，但是我最终还是厌倦了。我开始再次观察市场，接触一些老朋友，然后问他们：“如果我开始写些业务通信稿怎么样？”他们喜欢这个创意，于是我开始写通信，而业务从这里开始拓展。业务通信逐渐演变成了聪明人士之间的集体讨论的话题。而这部分归因于我自己有和基金经理互动的需要。
1703511192
1703511193
你认为，现在对冲基金经理们没有交易大厅这样的工作环境，工作会受影响吗？
1703511194
1703511195
因人而异。不少人为自己工作，非常认真细致地管理他们的投资。因此那些人即使在夏威夷的海滩工作，同样也能成功。其他一些交易员需要在混杂的环境中工作，因为他们需要不断地了解周围正在发生的一切，我属于这一类人。但是现在可以获取的信息及其渠道极其充足，因此不必自己亲自待在交易大厅。
1703511196
1703511197
当我还在信孚银行工作时，我是对市场进行每日记录的第一人。那时还不存在每日交易记录，但是我已经开始写欧洲早评，也就是对出现的事件所做的思考。现在，你可以获得50份每日评论，因此充分便捷的信息流使你不必再去交易大厅获取信息。我现在所需要的以及我认为别人需要的，是与其他交易员进行对话。
1703511198
1703511199
现在，许多人都开始创立他们自己的公司，他们这样做有非常充分的理由。创立自己的公司存在的问题，是你可能会变得有点孤立。即便每天早上可以得到“50页资料”，回顾一下发生了什么以及了解别人的观点或偏爱，但还是缺乏与其他管理资金的聪明交易员进行互动的机会与能力。
1703511200
1703511201
你之前说过“空谈无益”，人们认为写业务通信是做纸上交易或者是空谈，你怎么认为？
1703511202
1703511203
事实是即便当我从一线引退后，也在做交易，因为我需要管理自己的私人投资组合。然后，接下来这就变成了一个诚信问题。在我的业务通信里，我会把我的交易与对市场的看法都公布出来，告诉人们我个人怎样看待市场未来的走向和我的理由。而交易是试图去找出具有非常好的收益/风险比的交易机会，它可能与我的个人观点并不一致。
1703511204
1703511205
一种是随意点评，另外一种是根据我的观点从市场中汲取价值的方法。这样能给人们提供思维的全景，而且也能使自己时刻关注交易。这是过去让我获得收益方法，希望以后能继续增加价值。通过帮助人们学会像交易员那样思考，人们能够取得成功。当我能成功地那样做时，我就想为人们在市场中导航，帮助他们赚钱。
1703511206
1703511207
这也是当我认为自己不理解市场时，我会保持沉默不语的原因。因为当你不理解市场却假装理解是没意义的，你没有必要在那时进行交易或者写业务通信。就像交易员一样，我也会经历市场冷热时期。真正好的交易，就是你知道自己何时处于市场繁荣期，然后进行杠杆交易。而当你处于市场萧条期时，就要及时地降低头寸规模。此时我也会减少发表对市场的看法。这个过程，非常类似于我在瑞士信贷第一波士顿银行工作时的情景。
1703511208
1703511209
你怎样进行研究工作？
1703511210
1703511211
我阅读许多书刊。我阅读《金融时报》《经济学人》，查阅有分量的文献资料，偶尔也读学术文章和第三方研究报告。我也会阅读许多银行研究报告，因为那给我提供了一个参考标准，让我了解别人怎样思考市场，了解现实情况，并且可以知道别人在说什么。
1703511212