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风险经理：“你应该交易在曲线更陡峭点处的证券，因为你必须降低VaR的数值。”
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波特：“你是在开玩笑吧。我们是在失业率公布前一天。相信我，如果失业率很高，那么市场不会变得陡峭，收益率曲线会变得平坦，因为这会促使美联储加息。”
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风险经理：“如果你持有一个扁平的头寸，这会超过你的风险限额。”
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波特：“难道你希望我进行一笔我认为会亏损的交易？仅仅为确保保持在VaR限度之内吗？”
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很明显，他不好意思地笑了笑，然后走开了。这次对话总结了VAR模型存在的问题。利用定量框架评估风险固然很重要，但是能够加入常识性思考也同样重要，而常识只能从经验中获得。
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也许，在整个交易活动中，年轻人有更多的精力与活力，但是经验的价值应该更大。只重模型而忽视经验，那可能正是市场健忘的部分原因所在。
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你会利用市场健忘作为优势吗？
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毋庸置疑，这是市场失效的一个例子。另外一个原因是人们甚至记不起他们经历过的事情。这不能说是市场失效导致了市场健忘，而是说两者有点关联。
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我记得“9·1l”事件之后，一些人开始认为世界末日将来临，债券市场也大幅升值。世界各地弥漫着悲观的气氛，但我没有沮丧，因为我知道人类的强大适应性，会让这段经历很快过去。
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当“9·11”事件过后，汽车零利率信贷的推出导致了汽车销售量打破历史纪录，这显示出不管人们多悲伤，只要有便宜货，人们还是会抢购。在汽车销售量破纪录后，人们做空债券。接着零售数字被公布出来了，再次像汽车销售一样打破了纪录。这时，市场反应过来了，债券市场出现了抛售，购买债券的人可谓门可罗雀。
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像“9·11”事件这样极端的变动已经发生过，而且还会发生。这就是像我这种“老姜”因有经验而拥有优势之所在。认识到事情并非一成不变很重要。
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我的论文主题是《记忆力的发展和儿童间交流》，而且我总是尽力提高自己的记忆力。在市场中我拥有的一个优势就是我的记忆力特别好，能够准确回忆起债券市场所发生的事，而且知道为什么会那样。这就是我不怎么使用图表的原因——我自己能够记住那些事情。
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自从你踏入该行业以来，市场发生了怎样的改变？
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我们经历了20年的账面资产升值和实物资产贬值，这就是全部的变化。在1980年，金融股占标准普尔500指数股票构成的5%，而现在已经达到了25%。
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2000年，我对我的孩子们说：“我希望你们都尽情地享受生活与快乐，因为到现在为止你们正经历着一段和平、繁荣以及历史上前所未有的财富快速积累的时期。只要没有战争，即使不再繁荣昌盛和富裕，你们也会过得非常好。”随后就发生了“9·1l”事件。与20世纪90年代相比，现在没有以前好，而且将来也不会比那时更好。
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从金融市场角度来看，我们不幸正处于股票市场的向下调整期。人们将会对金融市场非常失望。将来人们会选择做其他事情，比如公共服务、和平组织，或者类似的事情；而不是去读MBA或者进投资银行工作——这些会如潮水般消失。
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关于地缘政治学，我不赞成美国与中国相比会落后的观点。我还是相信美国拥有足够的干劲和开放性，这使得美国会继续吸引最优秀的和最聪明的人才。中国会变得非常强大，我们可能迎来多极世界。我们也许会回到以前那种没有占统治地位的超级大国的生活方式，这也许是件好事。以人道主义观点来看，前苏联很可怕，但是从力量制衡和地缘政治立场看，那是件非常好的事情。存在一个使每个人都保持自省与诚实的对立物，总是一件好事。
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未来哪种交易策略会有最大的成功率？
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未来的市场需要一个富有经验的股票挑选者——需要一个从微观角度分析出哪些股票定价过高、哪些股票定价过低，并进行相应地交易的人。我们会进入一个交易市场对抗趋势市场的时代。那些只会观察市场指数的荒唐可笑的人，会被市场淘汰，趋势跟从者的下场也是如此。
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失败总是无处不在。我知道，总有一天银行的管理者会把我的某些交易任务交给别人，因为那时我可能已经没有能力来玩这种游戏了。我希望有这样一天，因为我不愿意待在市场中，直到这一天到来，那意味着我的彻底失败。我现在最想甩掉的事情，就是所谓的名气，如果能够的话，我就不必仅仅为了某人期望的某个收益水平，而被迫去做一些我本不必去做的事情。
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全球债券市场不断增加的相关性，是否有损你赚钱的能力？
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也不能这样一概而论。有时会同步增长，而有时非同步增长。现在某些市场与以前相比更密切相关，但有些却没有那么相关。
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美国收益曲线的两端是负相关的，这是史无前例的。与两国经济的发展情况一样，新西兰与澳大利亚的中央银行步调相反，这一点也很不寻常。并且，欧洲其他国家和英国的相关性也并不像人们认为的那样大。
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我们监控相关性，是因为从短期看它们可能会起作用，但从长期看，它们通常不会演变成大事件，因为相关性是往回头看。我通常会做一些在当前相关性下意义不大的交易，作为对未来潜在的不利环境的对冲。例如，我认为如果所有其他头寸会亏损，那么我的这个头寸，比如说新西兰，在出现巨大波动的情况下会实现盈利。我们不能忘记在投资组合中应包括新西兰交易，因为即使现在新西兰不是个令人感兴趣的市场，如果突然之间某事发生，新西兰头寸就会起作用——有助于缓和弥补其他头寸的损失。
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我们所做的与绝大多数对冲基金截然不同。在真实投资组合的背景下，我们用一种中期观点管理资金。而对冲基金则是根据每日的情况进行管理。他们会声称是在真实的投资组合背景下进行一系列中期交易，但事实上他们是以银行自营交易风格和心理进行交易。
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