1703511915
1703511916
因为其他条件也发生了改变。现代的中央银行尽管已经在某种程度上降低了经济的不稳定性。然而，因为所谓的“新式”中央银行主要集中关注消费者价格，不再像从前那样关注资产价格的通胀，结果是一些地方产生了严重失衡。现在存在着许多不同于以前发生的失衡现象，因此它不像过去那样，在人为的繁荣后面紧随着的是萧条。我们现在面对的情形是资产价格严重扭曲，有朝一日，它终将酿成恶果；而当它确实发生时，将会出现绝佳的机遇。
1703511917
1703511918
一个非常明显的失衡现象是美国贸易赤字使得美元估值过高，而这也正是我们这行业绝大多数人在2004年赚钱的缘由。其他的失衡现象也无处不在，澳大利亚、新西兰和英国的房地产市场，这些扭曲未来会得到纠正或现在正被纠正，但是要知道泡沫何时破灭，总是一件很困难的事情。泡沫在导致宏观经济遭受破坏的同时，也会给全球宏观基金带来机遇。
1703511919
1703511920
我最近和一位对冲基金经理讨论了这个现象，我们一起得出一个术语“完美悖论”，其含义是：当中央银行已经表现得很完美时，令人匪夷所思的是，完美却造成了过度的风险承担，产生了其他问题和无处不在的失衡现象。
1703511921
1703511922
确实如此。这是一个很形象的概括，最近各国央行担心的正是这些问题。当你创造出一个低通货膨胀、产出增长，市场低波动，以及伴随稳定或者上升的就业率的经济环境时，如果对资产价格扭曲这些问题置之不理，那么就是在积累麻烦。
1703511923
1703511924
央行有可能会走出困局。艾伦·格林斯潘明显认为，他已经通过对泡沫破灭采取先发制人的措施实现了软着陆。但是美国经济是否已经摆脱困境，大家仍持有悲观的看法，而且看看这些无处不在的失衡现象，不得不深思。虽然我对于资产价格扭曲的担心，完全有可能是杞人忧天，但至少不能排除这种危险的可能性。
1703511925
1703511926
事实是，全球宏观对冲基金在任何情况下都面临机遇。而从某方面来讲，我们在全世界范围内所面临的失衡，能够为我们在将来赚钱提供更大的机遇。
1703511927
1703511928
关于资产价格，格林斯潘或英格兰银行应该采取什么措施？
1703511929
1703511930
确定资产价格目标或者过度注重通货膨胀的数字都是错误的，我认为他们应该把资产价格扭曲与货币政策的制定更紧密地结合起来。
1703511931
1703511932
当英国的住宅价格趋于泡沫化时，本应该做的事情是向英国公众宣布：央行并非仅根据两年后的通货膨胀预期而确定利率水平，相反，央行有更长远的考量。毕竟政府已经给了央行在任何时刻制止通货膨胀的授权，而不仅仅是两年。如果央行允许泡沫产生，那么实际上就是在为将来制造不稳定性。
1703511933
1703511934
从原则上看，为了预防不稳定性，利率水平本应该设置得更高，应该比两年内的通货膨胀目标更高。对公众的解释本应该是：“好的，我们现在设置的利率已经在以两年期限制定政策的基础上进行了超调，但那是因为我们更关注随着时间流逝更长期限内的稳定性。”
1703511935
1703511936
如果我们那时已经做了这些，那么会对住宅市场预期造成重要影响，从而会有助于抑制房地产泡沫。在任何泡沫现象中，管理预期至关重要。格林斯潘主席本应该在他1996年12月发表的《非理性繁荣》的讲话之后，对股票市场采取更多的措施，可他没有那样做。
1703511937
1703511938
格林斯潘总认为当泡沫破灭后采取措施对付泡沫，比在预先抑制泡沫更有效。而我的观点恰恰相反，因为你可能会事先觉察泡沫的出现。现在，我们可以看到美联储文件，得知甚至早在1995年年末，他们就已经开始担心股票市场泡沫的出现。因此1996～1997年出现的困境，并不是因为他们没有发现泡沫，而是他们发现了，却出于谨慎而没有采取行动。
1703511939
1703511940
作为中央银行官员，你获得了哪些在都德和高盛没有得到的东西？
1703511941
1703511942
绝大部分是从事这份工作所带来的个人乐趣。作为一个学生和经济学家，你只是旁观政策制定者所作所为，但如果能够有机会亲自对政策的制定发挥某种影响力，那感觉实在是好极了。
1703511943
1703511944
关于其他方面，我希望自己对中央银行家如何思考和对信息做出反应有更好的理解。有时，市场很兴奋，跟随一些支离破碎的个别信息而波动。在央行工作，你就知道这些零碎的信息发挥的作用往往比市场所认为的要小，尤其是那些引起市场反应的似是而非的小道消息，更是没什么用。央行趋向于采用平滑后的数据作为决策依据，因为这个月很微弱的某类数据，往往下个月会变得非常强大。趋势就是把你在月度水平上接收的信息作为一个整体来看。
1703511945
1703511946
在制定政策的过程中，使用了多少市场价格和市场波动的信息？
1703511947
1703511948
我们都会观察市场和市场行为，但是最终，我们只根据自己对经济的看法制定政策，而不是根据市场状况。有时，一位同事会说：“我们这个月不应提高利率，因为它对市场影响太大。为什么不发布一个带有强硬信号的会议纪要而等到下月才加息呢？”
1703511949
1703511950
流行的主流观点通常不赞成那样做。我们总是认为现在应该做的事——为什么还要再等一个月？如果他们感到惊奇，很好。他们会得到一个教训，就是他们应该密切关注数据。
1703511951
1703511952
自从我离任后，我确实发现了引导市场的更大趋势。那是美国一直都在做的事，而在英国则是最近才逐渐开始这样做。在面临通货紧缩风险时，引导市场和管理那些市场所忽视的东西就更加重要了。如果我们面临通货紧缩的严重威胁，那么沟通和可信度将是至关重要的。
1703511953
1703511954
你认为通货紧缩仍然是大风险吗？或者你认为我们已经摆脱了通货紧缩？
1703511955
1703511956
如果说我们已经摆脱通货紧缩，这会显得自满。人们必须正视这样的事实，即绝大多数国家通货膨胀率还是极低的，我们离通货紧缩风险只差一步之遥，我们都知道后果的严重性。同时，通货膨胀与通货紧缩两极之间的摇摆幅度可能会很宽，只要到达通货膨胀的零线，就会为全球宏观对冲基金交易员创造另一个新机遇。
1703511957
1703511958
哪个中央银行官员给你留下的印象最深刻？
1703511959
1703511960
从长期来看，还是格林斯潘主席，虽然我根本不认同他在资产价格问题上的做法。他对经济的感觉和事情的发展趋势几乎不同步。他在制定政策时采取常识性的、灵活应变的态度，而且不会因循守旧，更不会教条化。他非常注重实效，而且能够出其不意，这恰恰是关键所在。
1703511961
1703511962
在你的职业生涯中哪位全球宏观对冲基金交易员给你的印象最深？
1703511963
1703511964
我能不能讲两个人？如果可以，那么，首先我从保罗·都德·琼斯身上学到了很多东西。他对市场历史的渊博知识以及触类旁通能力，无人能出其右。另外一位是都德公司里一个叫作马克·赫芬南（Mark Heffernan）的人，他当之无愧是我所见过的最富有洞察力和远见的交易员。他通常能够在趋势成形之前发现它，就像他有第六感一样。我总是把他当作价格建立过程的领先指标。毫无疑问他很爱看书，对控制大风险有很强的自我约束力。保罗和马克真是我在圈内见过的最优秀的人。
[
上一页 ]
[ :1.703511915e+09 ]
[
下一页 ]