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当我在都德公司时，我从那些做股票多头或空头的交易员身上所学甚多，因为他们通常在个别经济中的趋势还体现在宏观数据之前，就已经识别出了。类似地，从事固定收益相对价值交易的那些同事能帮我找出收益曲线上反映宏观利率的最佳位置，这也很有价值——对于我们做出最佳的宏观交易，作用很大。因此我举双手赞成。
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你能进一步解释一下你的“传统宏观”交易风格吗？
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我把我的投资组合分成两部分：一部分是策略性的短期投资组合；另外一部分是长期的核心投资组合，我通常会长时间持有该头寸。
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在很长时间内我会持有许多较小规模的、期望值不同的赌注，目的是赚点小钱。然后，当大事件发生时，我会在原来的交易中补充进大赌注，从而希望赚更多的钱。通常，我会在投资组合中包括20～30个不同的小规模赌注。很明显它们相互之间存在某种关系，我会尽力让它们之间有区别。
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当你建构头寸时会使用复杂的风险管理和分配系统吗？
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我会使用一堆复杂系统加上简单的计算，比如，是否我的每一个头寸都达到了止损点，是否所有的头寸明天到期时会一文不值？我会亏损多少？我是否对该数目满意？如果我不满意，我必须重新审视风险。
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关于风险管理，我发现通常富有经验的交易员的简单观察，远比你从学术界所得到的最为复杂的技术模型的分析更有价值。从学术界所得到的最复杂的技术模型分析，会使你在正需要它们的时候备受打击。
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在你下“大赌注”时，存在着某些标志性变量吗？
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首先，必须存在大的价格扭曲。其次，我会等待某些催化剂确认该价格扭曲即将得到纠正。催化剂可以是技术，可以是新闻，也可以是资金流向。总之是一些可以使我跟踪的交易即将会启动的东西。
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你从哪里可以得到信息用来确认价格扭曲？
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各种来源。我们公司拥有一个规模适度的研究部门，我很大程度上依靠他们。我当然也阅读华尔街研究报告，上面有许多很好的观点，而且你可以知道舆论在想什么。我同其他基金经理交谈，和其他华尔街以外的顾问交流。我同样会和一些关注某些国家和产业细节的分析师交谈。有时我会和政策制定者交谈，或者是以前的政策制定者。总之，从一大堆人那里获得这种信息。
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当得到催化剂后，你用几种工具进行押注，还是选择其中一种你认为最优的手段进行投资？
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尽力挑选出你认为效果最好的工具，这样做最好。因此，我会努力集中采用报酬∕风险比例最吸引人的投资工具。
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你记得报酬∕风险比例最好的一次交易吗？
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我的确记得，事实上，那是运气。
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在1997年11月，33位经济学家全都建议英国不要改变利率，正如预期一样，英镑迭期空头的定价建立在利率不变的基础上。英格兰银行在此之前一直在采取加息政策，但是在9月，他们发表声明说他们未来将停止加息。利率变得像比萨饼一样平，成为了迭期[1]定价的依据。事实上，在那之后，每一项经济指标都很强劲。但是英镑迭期空头的价格还是没有变化，这是因为央行已经说了它们会暂停加息。
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我依然记得在消息宣布的两天前，我认为货币政策委员会不会讨论定价的事，因此我可以卖掉一份即期合约（在12月）。那样的话，如果我错了而且他们没有采取任何措施，我会损失1.5个点；而如果我对了，我可以赚取23.5个点。
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因此，我决定做一个小押注。结果他们加息了25个基点，我想我那天赚了5%。对于我来说是个好日子——一个非常好的日子。我再也没有碰到这样的好事，再也没有碰到这种报酬/风险比例的交易机会。
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当你后来加入英格兰银行时，你会把这件事讲给你的同事听吗？
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没有。天啊，当然没有讲。如果讲出来就太糟糕了。
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你最糟糕的交易是哪次？
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是1998年的美元/日元交易，事实上那是我羞于启齿的事，但是我确实被美元/日元的汇价将会达到180的谣传和华尔街的研究报告迷惑了。
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中国开始抱怨，因为它没有相应改变汇率，因此与该地区的竞争对手相比正失去竞争优势。今天看来，具有讽刺意味的是，事实上，部分原因是它处于美国压力之下才保持汇率不变的。美国担心会出现下一轮亚洲货币贬值危机，而如果发生这种事，那将十分可怕。
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我记得一两个朋友对我说，他们认为因为中国的抱怨，美国会出手干预日元汇率，糟糕的是这并未引起我的足够重视。接着在1998午6月中旬，美联储联手日本央行出手干预。我记得该事件发生在下午，美元/日元的汇价像石头一样下落，当天收市时，下降了8日元（见图8-1）。
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