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图9-1 纳斯达克综合指数（1998～2002年）；PayPal公司（2002年）
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资料来源：Bloomberg.
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事实上，你筹集到了比改善PayPal的资产负债表以应对即将到来的冲击更多的资金？
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尽管我们不希望出售太多股权，但发行股票时筹集到的资金，比所需的资金要多，我从一开始就留意到泡沫在膨胀，并且我从日本的泡沫经历中也吸取了经验教训——经济恢复元气会非常艰难。再去咬一个酸涩的苹果，不会是一个好的选择。假如我们没有筹集到那么多钱，那么PayPal的未来也不会像现在这样有保障。
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有哪些线索标志着末日即将到来？
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除了人们所熟知的指标——令人瞠目的高定价，其他一些证据也很明显。投资者的行为严重缺乏理性。投资者在对PayPal的业务一无所知的情况下，争先恐后地投资我们。一位韩国的投资者汇钱给我们，但在文件上却忘记了签名。在帕洛阿尔托，我们的周围，那里是金融风暴发生的中心，同类事情大量地发生着。
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有意思的是，造成泡沫（或者说没有成功遏制住泡沫）的一个因素是全球宏观投资的缺乏。到20世纪90年代末期，许多大的全球宏观对冲基金，比如量子基金和老虎基金，通常因在泡沫中投机遭受巨大损失而倒闭。与此同时，股票指数表现却如日中天，达到了峰顶，在2000年3月资金到了前所未有的高水平。股指投资者不去思考指数是否过高，盲目地大量购买股票指数。这完全打破了平衡——在没有全球宏观对冲基金的情况下，也就没有足够的资金抗击泡沫。
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你说过PayPal是运气和才能的复合体，那么你认为在管理资金时也需要如此吗？
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就像人们所说的，机会只垂青那些有准备头脑的人。当技术繁荣时代开始时，能够在硅谷工作，对我而言是幸运的转折点。但是如果要利用这些机遇，还需要在第一时间识别机会，然后组建团队把我们的见解付诸实践。
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这对于眼下的全球宏观投资也同样适用。现在存在许多非常严重的经济失衡现象，也存在良好的机遇，但是需要我们更加努力地去利用。
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在经营自己的技术创业公司多年之后，你是怎样做出创立全球宏观对冲基金的决定的？
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在PayPal被收购之后，我决定管理自己的资金，并且更系统地关注全球宏观。我们思考着为我自己以及首个基金的创始投资设立一个积极进取的家庭资产管理办公室，也就是Clarium公司。我认为吸收外部资金也是有意义的，因为在机会来临时，我们的投资观点是可以扩大到更大规模的。因此我们建立了Clarium资本管理公司，在PayPal被收购后的几个星期就向外部资金开放了认购。
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为什么全球宏观交易是现时最好的交易？
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有两个最根本的原因。全球宏观交易提供了最好的投资机会，而且它可能也是最激进的投资风格。而在20世纪90年代末对冲基金激增时期，人们对全球宏观交易的热情有所下降，造成对全球宏观对冲基金的投资不足，创造了巨大的机会，而其他玩家忽视了冲击经济机体的泡沫所造成的系统性扭曲。
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从大背景上看，全球宏观投资策略本质上十分诱人。没有比思考世界怎样运行更迷人的事情了。全球宏观的部分乐趣在于，人们如饥似渴地探究恰当的问题和正确的答案。能够提出自己的问题，而且问题是可以解决的——答案能够告诉你一些关于世界的新的和重要的东西，这是一件多么惊险刺激的事情啊。
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如果人们开始汇钱给你，并附带没有签名的文件，那么你会开始担忧全球宏观策略交易吗？
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如果真得发生了那种事情，我们会担忧，但是我们离那种情况还很远。自从经历了上次泡沫危机之后，我敢充满信心地说，全球宏观对冲基金业现在还不会出现这种情况。
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与创立科技新公司相比，创立对冲基金有何不同？
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从许多重要方面来说，两者所需要的经历类似。两者都需要时间来开展工作，对愿意持有长期观点的经理和投资者给予回报。创办新公司是建立了一种业务，而这需要通过多年准备。与此类似，我们的投资主题可能需要几个月或者甚至几年才能成熟。两者都需要远见和耐心。
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你的研究过程与你在PayPal是类似还是不同？
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两者其实都是为找寻一个伟大的想法，但是在那之后，处理过程很快地发生了偏离。在科技公司创立初期，选择是无穷无尽的。你可以和公司、政府或者消费者合作；你可以选择自己的产品；你可以选择在任何你喜欢的地方设立公司。但是随着时间的流逝，历史开始支配未来。我用下国际象棋打比方，在游戏刚开始时，你可以任意移动棋子，但是随着游戏进行下去，你就被锁定在某一个策略当中。然而，在全球宏观对冲基金业中，选择面依然很广。每一天都是崭新的一天——你可以交易任何产品，投资任何市场，基本上不受上个星期、上个月，甚至去年所发生的事情的限制。这也许会令人气馁，但它同时也使工作更有趣。
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相比较而言，对冲基金投资更富有挑战性。在对冲基金里，每件事都完全透明——投资者可以看到你的头寸，这意味着你随时都可能被评估。而正是因为这种实时监控，因此从事对冲基金与经营新公司相比，情绪波动更大。盈亏的每日波动大部分都是正常的，但是它可能引起员工情绪的波动，或兴高采烈，或沉闷压抑，因此管理这些情绪波动也是管理基金很重要的一部分。对于投资者，我们尽力让投资期限和风险保持透明，这样他们就会对我们的投资风格感到满意。我们和那些偏好宏观长期投资的投资者保持着非常好的合作关系。
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如果你认为有些投资者是短视，那么为什么要吸收机构资金？
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不存在完全一样的投资者和基金。如果你能够找到对你的投资风格感到满意的投资者，那么该投资者就可以成为你的资源，你可以将其吸收为客户。我们感到很幸运，因为我们拥有理解我们投资方法的投资者，并且对他们带来的资源感到很开心。投资者同时也是很好的信息来源，他们愿意向你提供优质的信息，即使你最终可能会得到不同的结论。
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当投资者选择基金经理时，应该寻求具备什么品质的经理？
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