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存在着好多关于政策制定者把自己国家的问题归罪于投机者的例子。关于是基金经理促使政策改变，还是政策措施吸引了资金这个问题，你的看法是什么？
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投机者的活动会造成短期移动，但是我不认为投机者能够驱动经济基本面。从另一方面来说，那么就说明基本面出现了问题——俄罗斯就是当地资金逃离本国的经典例子。因此只要本地投资者能够保持对本国经济的信任，投机者也就无机可乘，他们通常不可能摧毁一个系统。
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问题在于，考虑当今如此巨大的资金流量，短期内投机者狙击某种小的货币是可能的。然而，只要政策得当，从中期来看，投机者仍将一事无成。
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一个很好的例子是匈牙利福林的汇率波幅。即便存在大规模的投机活动，福林实际上却更坚挺。在狙击投机活动中，匈牙利央行开始印钞，把投机活动一路挡回。福林的波动幅度很大，投机者最终被逐出市场。
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说到俄罗斯，索罗斯两次成为头版新闻，不同的是，这次他是因为一天之内损失了20亿美元。
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事实上是10亿～20亿美元，那确实让人心烦，我们损失了当年绝大部分的利润。这完全不可预期，因为经济学教科书会告诉你一个国家从来都不会对以本国货币记价的主权债务违约。这完全没有理由，因为可以印更多的货币。确切地说，这是个接近零概率的事件。
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从全年来说，我们盈利了24%，而一天之内我们损失了15%，这样我们仍然还有其他一些表现优秀的头寸，为遭遇这种倒霉情况提供缓冲。史丹的哲学是从来都不能被逼上绝路，因此我们开始清仓其他头寸。我们希望能够把资金补充到我们所喜欢的交易上，停止在最没有把握的想法上浪费资金。
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让我们谈谈1999～2000年的技术繁荣与衰落。索罗斯和朱利安·罗伯森都是科技股与“新经济”鼎鼎大名的反对者，但是在那波泡沫的结尾时受损。我记得达肯米勒把资金组合从空头改为多头，这种反向转变在1999年拯救了量子基金，但是在几个月之后的2000年却伤害了量子基金。
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史丹在改变想法方面比我所见过的任何人都强。也许是他持有那个头寸太久了吧，但是史丹有一个过人之处，是能够而且做到绝处逢生。借用约翰·梅纳德·凯恩斯的话就是，“当事实改变了，他能改变自己的立场”。
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公正地评价史丹，2000年全年来说量子基金是盈利的。他与索罗斯一起管理投资组合，从3月的亏损12%转变为全年的盈利15%。如果你还记得，虽然纳斯达克在2000年3月遭抛售，但是在9月几乎又达到一个新高。那时他再次改变主意，把头寸从净多头变为净空头，从而成功地捕捉到了整个波动趋势——从2000年9月一直下跌到12月。
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史丹·达肯米勒是你最钦佩的基金管理者吗？
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史丹和尼克·罗迪排在前列。
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史丹·达肯米勒可能是历史上最伟大的赚钱机器。他兼具吉姆·罗杰斯的分析能力和乔治·索罗斯的交易本领。而且，一旦达肯米勒看准就会下注，他是一个命中率奇高的玩家，其收益的稳定性简直令人难以置信。在过去的25年里，他管理资产从未有过一年是负收益。1989～2000年，量子基金的纪录几乎都是史丹创造的。在那期间，资产从10亿美元增长到200亿美元，而且从未遭受损失。而索罗斯创造的纪录是，在竞争对手七零八落的期间仍能赚钱。
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尼克·罗迪在索罗斯基金管理公司中负责配额基金（quota fund），是我钦佩的另外一个对冲基金经理。他知道如何寻找两三个主题，然后大规模下注，再坚持持有好多年。他对货币市场或债券市场趋势改变的直觉无人能及，他抵御短期不利波动的能力也是如此。有意思的是，尼克只是一个人工作，没配备助手，每年却能走访100多家公司。
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史丹和尼克是对冲基金的佼佼者。他们远离公众视线，只谈论他们的债券，而且他们都是顾家的男人。
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从另一方面来说，乔治·索罗斯比史丹和尼克更加喜欢豪赌，所以业绩不太稳定。他和沃伦·巴菲特正相反，巴菲特拥有很高的命中率。而索罗斯则命中率很低——低于50%甚至可能低于30%——一旦押对就是大满贯。因此他就像贝比·鲁思（Babe Ruth）[1]，乔治曾经说：“如果你的头寸正确，那么头寸再大也不为过。”
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你与索罗斯、吉姆·罗杰斯一起工作过，你注意到这两个前合作伙伴有什么区别？
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罗杰斯是个分析师，而索罗斯是个交易员，这就是为何说乔治和吉姆是如此好的一个组合。吉姆深思熟虑、善于分析，但是不擅长实际交易；而乔治吸收和利用信息的能力无人可及。
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你在索罗斯基金管理公司工作的日子里还有其他轶事吗？
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索罗斯过去曾拿出许多资金分配给其他人管理。当人们开始亏损时，索罗斯不会烦恼，但是他总是担心他们不会感受到痛苦，因为那是索罗斯的资金而不是他们的。如果人们在11月和12月遭受损失，而且看见交易量变大的话，他会立即抽回资金。同样，如果在亏损的同时，交易量加速扩大，他也会抽回资金。当你陷入困境时，最糟糕的就是摇摆不定。在交易中，当这里无事可做时，你能做得最好的事就是什么都不做。
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你在索罗斯基金管理公司的工作是怎样结束的？
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当2000年3月纳斯达克崩溃时，我们遭受了巨大损失。乔治希望降低风险，因此绝大部分高层管理者都决定离开。
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我在2000年秋天创立了自己的对冲基金。当我筹集资金时，我实际上是在迎合市场所需的交易口味，而不是我想做的或我所擅长的。刚开始时，我没有做全球宏观对冲基金交易，因为那时全球宏观对冲基金是个令人生厌的肮脏字眼。我们的头寸高度分散化，因为每个投资者都要求分散化投资。我们雇用了许多分析师，因为人们希望看到交易的依据。
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我所犯的最大的错误在于没有听取一个人的建议，他是20世纪70年代以来对冲基金的传奇人物——罗伯特·威尔逊。他那时是个大人物，现在也在管理自己的资金。当我刚开始创立基金时，他通过我们的一个共同的朋友安排共进午餐。席间，他斜靠在桌边，对我说：“如果你真像报纸上报道的那么有钱，只管别人的钱的话，那你就是个笨蛋。如果你管理自己的钱，你可以为了多赚100%而乐意有20%的损失；但管理别人的钱就做不到这一点。”
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我后来知道了管理企业和基金是如此之难。在经历第一个挫折之后，许多投资者撤资了，那真是一场噩梦。因此我告诉留下来的投资者：“我将用自己的资金做同样的事。如果你们希望跟随我，我欢迎；如果不想跟随我，也没关系。”然后我重新回到我的全球宏观对冲基金交易风格，绝大部分使用自己的资金。收益的波动更大，但是收益却好多了。
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