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德米特里耶维奇虽然在瑞士长大，但是他却自称来自南斯拉夫家庭，这也许是他对所见证的世界变化的证明。他热情友善又温文尔雅，面部消瘦，目光炯炯有神，似乎能看透人心。他的回答很简洁，给人的印象是他有更紧迫的问题等着解决，比如去发现下一个新兴市场的重要投资组合。
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你是怎样踏入市场的？
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当我还在大学读书时，我在银行有几百美元存款，但是收益甚微，因此我去银行询问我还能拿这笔钱干什么用。他们介绍我去投资股票，那就是我“入行”的开始。
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我买的第一只股票是房地产投资信托（REIT），在3个月内价格上涨了10%；第二只是一家叫作阿根廷石油公司的股票，价格在一星期左右翻了一番。我当时在想：“这就是我要找的，这就是我以后要从事的工作。”
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那时我19岁，我的家庭来自南斯拉夫，但我在瑞士长大。当我拿到了大学经济学学位时，下一步去做投资组合管理工作似乎合情合理。我加入了一家瑞士小银行，它属于典型的瑞士风格，在全球范围内进行投资。这就是我跨入全球投资行业的来龙去脉，而且我从那时起一直在干这个工作。
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你为什么要创立自己的对冲基金？
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更多是出于偶然机会。我那时在一个叫三角的公司工作，它由两个非常聪明的纽约金融家管理，他们把公司总部搬到了佛罗里达。过了一段时间，他们决定搬到伦敦，我不想去那里，希望留在佛罗里达，因此我决定管理自己和别人的资金。我于l990年创立了自己的基金，旗下资产800万美元。
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自从你跨入该行业以来市场发生了怎样的改变？
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总的来说，是人类的行为形成了市场。因为在一定程度上，人类在几百年内没有发生本质的变化，当然在过去10年也没有发生变化，因此我认为市场的本质也没有发生变化。看看2000年纳斯达克发生了什么，你会发现人类还是一样。市场问题存在繁荣、萧条、贪欲和恐惧，不会发生什么大的改变。
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全球宏观对冲基金业发生了什么变化？
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当我踏入该行业时，只有150～200家对冲基金，在那时人们已经认为数量太多。这些年来，一直存在的主要问题是，当更多玩家卷入这个游戏中时，业绩会在多大程度上受到不利影响。
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现在，你有必要把全球宏观策略与定向策略、套利策略加以区分。在过去几年里，套利策略被使用得过于频繁。现在有8000～10000家对冲基金，就你可以套利的东西而言，无法充分满足套利需求，而这正是收益下滑的原因所在。
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在全球宏观对冲基金市场中，不管是在1990年还是在2005年，市场如此之大，以至于只要你跟对趋势，究竟有多少家对冲基金已显得无关紧要了。过去和现在的困难，都在于捕捉趋势。最近，如果你在石油上投资数百亿美元，就可以大赚一笔了。从这种观点来说，市场事实上什么也没有改变，你只需要正确地捕捉到趋势。
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现在信息流动更快了。1990年还没有互联网，但是区别不大。许多最好的投资机会，事实上需要花几星期，有时甚至几个月才能形成投资决策。
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你认为套利策略是为全球宏观对冲基金创造了机会，还是消灭了机会？比如说，你会把过去几年的波动性下降归因于相对价值型和套利型基金吗？
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当然它们都算是因素，但是低波动性往往是暂时的。我们在1993年和1995年经历了相同的情况，然后波动性反弹了。波动性与这种事实更有关系——过去几年没有发生外部冲击，人们的情绪平静了，因此我们只有等待。
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在这些日子里，对冲基金业的每一个投资者似乎都喜欢那种每月盈利1%的策略。问题在于，当每个人都希望这样时，那么很可能变成每月盈利0.5%。投资者通常会让收益变得平滑。
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我们十分相信沃伦·巴菲特所说的：“15%的波动收益，即便不易取得，也好于12%的平滑收益。”在过去的15年中，紫杉资本已经为投资者带来年均15%的净收益率，尽管有时充满坎坷。
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我认为不可能再有平滑的12%收益率，而更可能是每年6%～8%。它只与投资者的偏好有关。在全球宏观对冲基金市场中，我们明显偏爱更坎坷和更高的收益。
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就投资组合而言，通常你是投资于许多小规模、相互之间不相关的头寸，还是只投资于几个大赌注？
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前者。这些年来我们已经做了一些改变，不再将高度集中的风险放在组合中了。1998年以前，我们会在国家层次上拥有集中的头寸，但是在个股或债券层次上，会尽可能使头寸多样化。在1998年，我们的俄罗斯头寸非常集中，从而遭受了惨重的损失，因此之后我们改变了投资组合的结构。
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很明显1998年的交易是个错误，因为在他们采取债务违约和货币贬值双重措施之后，所有在俄罗斯交易的投资工具都崩溃了。股票、货币、本币记值债券、外币记值债券都无一幸免。
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从这个教训中，我们懂得了当一个国家发生内乱时，它的行为就像是一家公司被发现存在管理层欺诈一样。1998年投资俄罗斯就像2001年投资安然，安然所有的股票、债券、应收款项，以及养老金都遭受了损失。所有与安然有关联的东西都崩溃了。
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自从那之后，紫杉资本就对在每一个新兴市场拥有的敞口采取了严格限制，而且我们把新兴国家也当成一家公司来看待。
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1998年之后，我们调整了风险控制措施。我们以前也有风险控制措施，但在吸取经验教训之后，我们加强了风险控制。尤其是我们设置了非常严格的对每一新兴市场国家敞口的限制。全球宏观型基金的限制是10%，而对于新兴市场型基金，略有放宽，是15%。
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