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观察多次博弈的操作表现，我们可以发现这种投资策略的波动性约为20%，产生的夏普比率约为0.25。虽然乍看起来这些数据并不是特别令人印象深刻，但与单一下注的业绩只有0.1的夏普比率相比，还是得到了显著的提高。而且，两种投资战略都提供了10%的年收益率，但多次下注的收益波动性要小得多，因此其夏普指数更高。总之，能够提供稳定收益的多次下注的分散化投资策略，将会吸引更多的投资者持续地持有基金。
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如何得到出色的风险调整后的收益
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以上分析表明，仅仅将下注次数从1提高到5，比平均水平略高的基金经理就可以大幅提高收益的质量。类似地，如果抓住适当的机会，每年都持续提高下注次数（但每次下注仍然互不相关），就可以大幅提高基金的夏普指数，并有可能通过降低波动率而达到梦想中的1.0。
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要实现这个过程的困难是，每次下注的投资回报不但必须要求比平均值要好，而且还要求是相互独立的。例如，一个对冲基金经理可能同时做多泰国和印度尼西亚的证券市场，并认为这两个市场是相对独立的。但事实上，这两个市场却可能是高度相关的。因此，这两个投资应该仍被认为是一个单次的下注游戏——做多东南亚股票市场。要找到高质量的互不相关的不同市场并不容易，所以，是否具有寻找收益比平均水平高而且互不相关的多个下注机会的能力，成了明星基金经理从众多普通经理中脱颖而出的重要参考标准。因此，要想成为明星经理，恰当的“投资分散化”应成为其操作策略的重中之重。
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我们所说的“分散化”概念，已与传统的定义相去甚远。它代表的是多方面、多层次的分散，而在全球宏观的投资策略中，对分散化的灵活控制是十分重要的。全球宏观基金经理可根据各种各样的产品、不同的地理区域和战略，在寻找市场无效率和投资机会的过程中自由地尽情发挥分散化投资组合策略。这里，我们将大体上解释一下为什么全球宏观投资策略是建立分散化投资组合的最佳策略。
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资产类别和金融产品
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对于一个全球宏观对冲基金经理来说，找到分散、独立的好机会的最简单的方法，莫过于在不同的资产类别，以及相同资产类别中不同的金融产品之间交易。全球宏观经理人会时刻监察着利率、股票、现金、商品和地产，并关注每一资产类别中的一系列产品。不管是现金、实物商品、期货、衍生产品还是直接投资，关键是对资产种类的选择不要人为加以限制。比平均值好的下注机会在市场中十分稀少，并且由于一些基本面或技术面的原因，这样的投资机会在某些具体时段只出现在某些金融产品上，而不是其他所有金融产品上。因此，作为全球宏观基金经理，应该一直关注所有资产类别和所有金融产品的无效性，不要事先自我设限。全球宏观对冲基金的本质决定了，资金可以投注在任何资产类别的任何金融产品上，从而使全球宏观基金经理可以最有效地利用市场任何一个可能的无效性而赚钱。
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地理因素
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全球宏观对冲基金经理，也可通过对不同地理区域的投资实现分散化。如果将可投资的国家数目翻倍，那么找到互不相关的投资机会的概率会呈几何级数增长。在国内、国与国之间、区域内和区域之间，收益互不相关的投资机会就会大量出现。这些投资机会和潜在的机会是如此之多，以至于要持续地关注它们并准确地甄别出它们，需要花费相当多的时间和精力。但这样广的选择范围，也为全球宏观对冲基金经理找到那些收益比平均水平高而又相互独立的投资提供了更多机会。
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策略因素
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许多对冲基金坚持某种具有自身特色的投资策略。在资产管理领域，提高专业化和特色化也是多年来的发展方向，这使得投资人对基金经理的投资风格有更多了解的同时，也促使其通过差异化策略来吸引更多的客户资金。从既定的投资风格中转变，在业内被称为“风格漂移”，这在过去并不被市场所认可。但对于全球宏观对冲基金经理来说却恰恰相反，他们在不同投资类别中不断地灵活转移并乐此不疲。因为所有转移都是在全球宏观经济的大环境下进行的。全球宏观对冲基金经常雇用有不同投资风格和技巧的操盘手、分析师和团队，以得到相对独立的不同视角的观点。基本面分析、技术分析、相对价值、套汇、自上而下法、自下而上法、量化分析和做多/做空，只是全球宏观对冲基金经理所面对的不同风格与策略中的几种技巧而已。对于首席投资官而言，关键是他要对所有这些不同的策略和技术有基本的了解，这样才能够综合评估并整理归纳这些不同的操作建议，并将其转化为可投资的具体交易，从而确定最终的投资组合。
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结束语
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总的来说，尽管“分散化”可能不是一个新颖、吸引人的标题，但它绝对是行之有效、赚钱的好办法。当然有时候，总会有艺高胆大的对冲基金经理，通过一个相对集中的投资组合获得了非常不错的投资收益。然而，从长期来看，想要持续地获得高收益，就只有进行分散化的精明投资。全球宏观投资策略的本质思想决定了它可以提供这样的分散化。因此，想要持续获得出色的风险调整后收益，采用全球宏观投资策略是一个可行之道。
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[1](10-5)/50=0.1。
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 附录D 寄语投资者：一个关于全球宏观策略的注解
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约瑟夫拉斯（对冲基金研究公司创建人、董事长）
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李R.托马斯博士在附录C中借助于对一些数学模型的精彩描述，向我们展现了全球宏观投资策略现在已经更多地演变成融入全球微观投资风格的策略。虽然他尽可能地让这个演变过程听起来通俗易懂，但事实上，全球微观投资要求找到多个好于平均水平而又相互独立的筹码，这在实际中是很难做到。在我与许多全球宏观基金经理的交谈中，一个反复被提到的无法回避的主题就是，现在市场上容易发现的好的投资机会正在减少，这影响了所有投资策略的发展。
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在当今这个全球化的相互联系的世界里，很难再发现完全不相关的市场。同样，收益率曲线的平坦化和各个市场的波动性总是很低，这进一步减少了绝对收益的投资机会。但是，正如马尔科·德米特里耶维奇所说，稳定和低波动的时期可能只会是一个短暂现象。实际上，长时间的稳定之后总是伴随着极度混乱的局面。因为在这个“安全”的时段里，许多金融机构或基金公司大胆地建造了很多具有杠杆效应的仓位，但是，一旦出现经济形势变化，就会出现因投资迅速转移或急速退出而带来严重的资金瓶颈问题。
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当前，全球一些地区的很多重大经济失衡现象正在恶化，中央银行家、政客和其他政策制定者开始意识到，事情可能正在变得十分危险且濒临失控。房地产泡沫、国别间贸易赤字和顺差严重不均衡，以及不稳定的全球货币体系，与其他外部不稳定因素（比如恐怖主义和自然灾害）交织在一起，使得全球经济与金融环境异常脆弱。但是随着不确定性的发生，投资下注的机会也就来了。
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历史上，在类似这样的稳定时期，全球宏观基金经理管理的可分配资金会减少。然而，这也通常被证明是全球宏观投资的最佳时期。当前对全球宏观基金管理人来说是个获利的理想时期。面对着一系列可能发生的严重问题，如经济的失衡状况、房地产泡沫的破灭、股票最终向其历史均值水平的回复、美国赤字问题的恶化、现存的货币体系濒临瓦解，以及全球市场一体化进展缓慢，新任美联储主席本·伯南克采取的求助政策。这些正是全球宏观基金管理人梦想中的情景，他们能够敏锐地抓住全球宏观形势变化的每一个细节，并快速地把资本配置到最有可能赚钱的地方去。
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再次重申，我们很难准确定义全球宏观投资策略，因为它灵活的要素风格转换和灵活性，允许基金经理在面临危机时能够随机应变。然而，基金经理能够在市场发生扭曲时，迅速地配置其资金并大赚一笔，这也是为什么全球宏观基金经理这个群体，应该纳入投资者和资产管理者的投资对象的原因之一。全球宏观基金的历史业绩表现一直很好，特别是在市场混乱的时期，以及当其他投资策略和市场参与者都束手无策的时候。同样，把全球宏观对冲基金策略加入任何资产组合，可以起到对冲与分散风险的作用，进一步有效地降低风险。
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基于其独特性和灵活性，宏观对冲基金可提供一个宽的回报率范围。例如，在2005年，全球宏观对冲基金收益率从-8%～57%之间不等，不同基金之间的差异较大。因而，投资者在把钱投给不同的全球宏观对冲基金时，投资分散化就显得格外重要。
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托马斯博士所说的在全球宏观和微观交易中要进行分散化的投资办法，大体上也是投资人把资金交给全球宏观对冲基金时应该采用的方法。一些有较多策略的宏观基金经理有足够的宽度和深度覆盖所有市场，而另一些经理则有自己独特的操作技巧——利用不同的方法，专注投资基于几个不同产品、区域和时间结构的由互不相关的筹码构成的投资组合。与此同时，投资者应该多关注于那些能证明他们有能力在中长期内创造更高投资回报率的基金经理，而少去担心一个基金经理在短期内的收益波动。在投资组合的思想框架下，投资者将资金分配到投资风格不太相关的不同全球宏观对冲基金中，可以显著地降低投资收益的总体波动性。
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