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银行也是一种制度,现代商业银行不但是存贷款的机构,还通过部分准备金制度,在中央银行的诱导下,创造出新的、大量的货币。一个经济体中的货币,主要并不是印刷出来,而是这样凭空产生的。这表面上是变戏法,但这种戏法对人们福利的增进,却是实实在在的。因为金融学会告诉你,有时仅仅是货币多一点,你的生活就真的会好一点,神奇吧。
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多数人有存款,但也有人借款,比如住房抵押贷款。借款的人是明智的。即使是你最好的朋友、亲兄妹,会愿意借给你几十万块钱,让你分几十年还清吗?恐怕不会。因为借钱,多少朋友、亲人反目成仇。但银行愿意借给你,让你慢慢还!抵押,即是一种互相激励制约的制度。
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金融的本来含义是资金的融通即流动。因为自打货币出现,并作为财富的主要保有形式之后,就有了资金的盈余者(潜在供给者)和赤字者(潜在需求者)。有钱的人不一定善于赚钱,而善于发现赚钱机会的人不见得有钱。没有银行,资金的需求者和供给者就是瞎子摸象,一辈子也不会认识。一代代人的生命和渴望,就在等待中消失了。
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银行是梦想的实现机构,是仙女的魔棒。有了银行,出借者和借款人就都不用再东奔西走,找到银行就可以了。银行促进了资金盈余者和赤字者的沟通,实现了“金融”。有多少人事业成功,从无名小卒到财富名流,就是因为有了这个魔棒。
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利率也是一种制度。资金的需求者和供给者,进行的是现在和未来之间的现金流交换,如何均衡供求或者让双方都如愿?靠利息。利息的作用是压抑需求而鼓励供给,利率上升则需求下降,供给上升;利率下降则需求增加,供给减少。所以,必然存在一个双方都满意的利率,也就是均衡利率,这样就平衡了借贷关系。
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股票市场也是一种制度安排,投资者的入股资金不能退。这让人怎么接受?投资者可以参加股东大会,分得股息和红利,能在二级市场转让股份,上市公司必须按时披露信息。靠这些来换取股东长期的资金支持,然后,上市公司才能做长远打算的事业。
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金融制度,何其重要!
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金融是一种技术
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上面说的,容易理解。但金融还是一种技术,这就不是很好理解了。
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技术是什么?技术的本质,是一种生产的可能性,是本事(这个人本事大,说的就是这个人的技术高),是无中生有。
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比如飞机的各个部分,不过是些金属和非金属材料,早已有之,但让它们组合成一个笨重的家伙(波音777起飞重量247吨),飞起来,超出了常人的直觉和想象,这就是技术的神奇之处。药物也是神奇的。没有制药技术,怎么能治愈过去好多束手无策的绝症?人类的寿命怎么会延长?
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货币、银行、金融工具和金融机构,都是本来没有的,都是聪明睿智的人创造出来的,都是技术的产物。
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商业银行的技术,或者奇妙之处,是什么呢?是银行把任何一小笔资金,在理论上,都投入到了无数个项目上去,而且各个项目之间没有关联性,因此出借人或者储户资金安全保障有了质的提高,可以放心将资金交给银行,银行利用的是概率论的原理。
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保险公司设计产品,也需要概率论和数理统计以及更高级的数学工具,这是为了保证保险产品的安全可靠,不是故弄玄虚。保险公司首先自己得保险,不能破产,才能保险别人。保险精算就是这样的技术。
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期货和期权、互换这些金融衍生工具,也都是“高技术”,跟飞机的设计相当,是无数数学家、经济学家、金融专家和业内人士精心设计、绞尽脑汁的结果。因为这些金融衍生品超出“实体”很远,如何让人相信、购买,有交易出现,又如何保证交易的安全,绝不是简单的事情。衍生工具有很复杂的数学模型,很多人为此得了诺贝尔经济学奖。如斯科尔斯(Myron Scholes)和默顿(Robert C. Merton)。搞这么复杂,是为了什么?为了发现商品和资产的真实价格。
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价格是市场和社会的中枢,价格本质是边际效用(marginal utility)、边际成本(marginal cost)和边际替代率(marginal rate of substitution),是使用资源的真正代价。价格是所有人意志的产物,是尊重和权衡所有人利益的结果。如果价格不正确,则一切资源的配置就会扭曲,人们的心力都将付之东流,计划经济的失败,就是因为完全否认价格的作用,只凭计划当局的指令行事。
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金融衍生品市场看起来是买空卖空,在传统道德家眼里,简直十恶不赦。但正是这买空卖空,才能把所有的利益相关者集合起来,让他们投票,发现商品和资源未来真正的价值,表面上是买空买空,实际上比实打实的干活,还要有价值。美国之所以强大,一个重要原因是华尔街(Wall Street)这条整天买空卖空的不起眼的小街,借助它,美国就可以整合全世界的资源为己所用。
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特别值得指出的是,有更多人坚定地认为,如果金融不支持实体经济,如制造业,它就没有价值。这也是大错特错的。金融业是一种社会分工,它的作用是发现价格,这一点已经是不世之功。它不可能不影响实体经济,影响实体经济是它的最终结果之一,但它不一定非要“屈尊”去主动支持、靠近实体经济不可。金融业有时候运行的目的,就是其自身。就如诗歌不是当饭吃的,大学本质上也不是为了给社会提供劳动力。
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金融是人性和认识世界的方式
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人性是什么?趋利避害,追求自己利益的极大化。但如何让每个自利的人都能增加自己的利益呢?就要让他们自愿地达成交易。一切交易,只要不是强迫的,每个人肯定都能增加自己的利益。
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比如大家都使用货币交易,交易就简单、安全多了。可以想象当初也有很多人拒绝使用货币,宁愿物物交换。但为什么货币能推广开来?当然有强迫的因素,但是一切强迫,都要靠微观主体的自愿配合,包括军官对士兵的命令,也是如此[弗里德曼(Milton Friedman)在《自由选择》一书中,谈到市场的作用时如是说]。货币能普遍使用,是因为“眼见为实”,不使用货币的人,看到使用货币的人得了好处才动心。货币能存在几千年,就是因为顺应了人性的需要。
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比如利率和利息。为什么存在利息?因为人的正常心理是高估现在、低估未来,同一件东西,放在今天,比明天的价值要大。既然借贷是同种东西的现在价值和未来价值的交换,那么未来价值就低于现在的价值,中间的这个差额,必须弥补,弥补之物就是利息。利息不会取消,因为人性不过如此。特别说一下,即使是高利贷,亦是很有人性的,本书将对此进行详细说明。
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比如保险。多数人的心理,是厌恶风险,但风险不会因为人们厌恶就自动消失,所以只能冀望减少风险而不是消灭它。当必须在“以很大的概率损失一小笔钱”和“以很小的概率损失一大笔钱”之间做出选择时,大多数人会选择前者,保险正是基于此心理特征而产生的。保险符合人性,因此能生存和不断扩展领地。
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比如互换(swaps)。有两家企业,一家企业在所有市场上都能以低利率借到钱,另一家相反,在所有市场上借钱的利率都更高。那前者和后者,还有合作的可能吗?似乎没有。但根据李嘉图(David Ricardo)的比较优势原理(theory of comparative advantage)创设的互换,却正是让两者分工合作,降低了两个企业的利息成本。如果互换不能让两者都更有利,那前者会不屑于互换,后者根本不敢想象能合作。只要金融产品符合自利的人性,市场就一定能接受。
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不同的人对世界的看法不同,对未来的预期有差异,有人看好有人看淡,这才是正常的世界,否则才是不正常。正是洞悉了人们认识世界的差异,股票、债券、期权合约、期货合约,才循此设计出来,以便每个人都能亲自验证自己的想法是否正确,是否比他人更聪明。你会看到,金融产品有的是利用人们厌恶风险的心理,如保险;有的是利用人们喜欢冒险、喜欢风险、喜欢赌一把的心理,如金融期货。香港影星周润发主演的电影《赌神》就表现了赌徒的冒险精神。多品种的金融产品,多层次的金融市场,正是丰富多彩的人类心灵世界的体现。这就是金融的人性。
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