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格雷厄姆（Benjamin Graham）
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为了把股市分析建立在“科学”的基础之上，股市“理论家”们已经创造了很多股市分析的技术指标，如日K线、RSI、KDJ、MACD、OBV[11]等。当然，有效市场假说的拥趸者们是不屑于关心这些的。
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价值投资的鼻祖当属本杰明·格雷厄姆[12]。格雷厄姆强调对公司内在价值的分析，即财务分析。他说：应该在仔细分析企业基本面的基础上进行投资，密切关注市盈率、股息率以及其他分析工具。他推荐定投法，即定期投入相同金额购买股票，而不是一次性投入。市场下跌时要多买，上涨时少买。这样，获得的平均价格较为理想。格雷厄姆的投资业绩不凡，1929~1956年，年平均收益达到了17%。
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格雷厄姆的方法和纯技术分析派是有区别的，后者试图从股价的历史数据中寻找有关未来走势的信息和投机机会，格雷厄姆注重的还是基本面。
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巴菲特
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巴菲特[13]被今天全球股市投资者奉为“股神”。确实，他领导的伯克希尔·哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Corporation）有不俗的业绩，1965~2001年账面每股复利年收益率为22.6%，同期标普500指数含股息的收益率是11%，公司股价最高时超过了200 000美元。巴菲特本人主要依靠持有该公司股票，位列《福布斯》（Forbes）杂志“2010年度全球富豪榜”的第三名，在美国他的财富仅次于比尔·盖茨[14]。巴菲特被神化的原因是，不靠科技发明，不靠“勤劳致富”，就靠炒股票。这正是股票投资者的梦想。
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但是，巴菲特的故事不能证明股市真的有什么规律。这世界根本不存在能预测股市变化的神仙。中国有句俗话，“林子大了什么鸟都有”，参与股市的人太多，总有个别人会成功，这个人就叫巴菲特。巴菲特的成功不过是个概率事件，他的成功主要靠运气。
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同时需要注意的是，巴菲特并不是消极的投资者，他持有少量公司的大量股权，甚至可以影响公司的内部投资决策。用中国股市投资者熟悉的话来说，他是“坐庄”的。
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1984年，巴菲特在哥伦比亚大学举行的纪念《证券分析》一书发行50周年庆典上的致辞[15]中说：“不用说，格雷厄姆–多德型（Graham-and-Doddsville）投资者都不会关心贝塔[16]系数和资本资产定价模型[17]等，这些对他们而言毫无意义。事实上，他们中的大多数对这些名词可能都不熟悉。投资者只需要关注两个变量：价格和价值。”可见，巴菲特不属于技术分析派。
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巴菲特也承认，当投资者足够多时，只要随机挑选股票就能让部分投资者获得超额收益。也就是说，巴菲特至少部分认同有效市场假说，当然，他肯定并不全然认同。
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给投资者的两点忠告
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股市没有秘诀，但可以给读者两点忠告，这也是老生常谈，就是因为有道理，才年复一年地谈。记住这两点，投资者至少可以避免陷入万劫不复的境地。
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第一点：分散投资。也就是购买资产组合，而不是一只股票。俗话说“不要把鸡蛋放在一个篮子里”。
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分散投资可以减少风险和损失。可以回顾“金融机构和金融市场”一章中扔硬币的例子。还记得吗？如果用1 000元打赌，只玩一次，风险很大，大部分人都不敢玩。但是如果不是玩一次，而是10次，风险就大大下降了。
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投资股票市场也一样，用投资组合，相当于把筹码分成了小份，亏损的风险就降低了。
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分散投资的极端就是不购买具体的股票，而是把所有股票当作一个整体，购买股指基金[18]，这样就会降低投资风险。
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第二点：长期投资。长期是多长，没有定数，也许一两年，也许更长。核心意思是，不要频繁操作。
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举例来说，道琼斯指数明天是涨还是跌，很难判断，明年能不能涨10%也不好说，但是20年后道琼斯股指上涨20%就是大概率事件了。如果频繁操作，就不能分享股指上涨的收益，徒增交易成本。如果减少操作，长期投资，赢利的可能性会大幅增加。
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如果说投资有什么秘诀，也就是这两点而已。
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[1]. 行为经济学（behavioral economics），是把经济学理论与心理学相结合的学科，研究在不完全理性的市场中的经济现象。
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[2]. 丹尼尔·卡尼曼（1934~），美国经济学家和心理学家，普林斯顿大学教授，2002年诺贝尔经济学奖获得者，著有《思考，快与慢》等多部专业著作。
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[3]. 弗农·史密斯（Vernon Lomax Smith，1927~），美国经济学家，乔治·梅森等大学教授，2002年诺贝尔经济学奖获得者。
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[4]. 羊群行为，或者叫“羊群效应”，指的是羊（以及牛等牲畜）成群结队觅食的习俗。
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[5]. 约翰·梅纳德·凯恩斯（John MaynardKeynes，1883~1946），英国伟大的经济学家，1936年出版《就业利息和货币通论》，从而成为现代宏观经济学体系的创立者。
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[6]. 罗伯特·希勒（Robert J. Shiller，1946~），美国经济学家，畅销书作家，耶鲁大学经济系教授，当代行为金融学的主要代表人物，2013年获诺贝尔经济学奖。主要作品有《非理性繁荣》（Irrational Exuberance）、《动物精神》（Animal Spirits）。
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