1703526540
1703526541
写到这里，我想起一句话：成功者找方法，其他人找借口。
1703526542
1703526543
扯远了，让我们回头继续讨论一价定律。
1703526544
1703526545
请不要忽略一个细节：一价定律只可能建立在竞争市场之上。也就是说，竞争市场是一价定律之所以有效的先决条件（竞争市场这个主题我们在下一章中会详细讨论）。
1703526546
1703526547
我们和我们上两代人，都能清晰地记得中国物价长期以来有着“平价”与“溢价”之分，同样的商品存在两种市场价格，符合供需关系和经济规则的价格是非法的价格，完全没有经济逻辑基础仅仅依靠权力制定出来的价格是合法的价格。中国的民众（而非官员）长期面对这样的选择，要么成为顺民而食不果腹，要么为了基本生存需要而违法乱纪。这种乱象只有依靠计划经济的体制才能制造出来。
1703526548
1703526549
既然存在价格差异，为什么套利的力量不能起到平衡物价的作用呢？这是因为在这种社会体制下，套利的成本太高，以至于这种力量极其微弱。这种成本不仅仅是物质上的，还包括人的尊严和生命。在几十年前计划经济体制下的中国，这种套利行为被称作“投机倒把”，并被严格地禁止，投机倒把者往往会被五花大绑、头戴高帽、当众批斗甚至枪决（考虑到很多老老实实的读书人也有过同样的待遇，我猜想那些套利者也不会感到有什么不公平）。
1703526550
1703526551
然而到了中国改革开放的初期，市场逐步开放，许多人不需要任何理论知识，凭借本能、直觉和胆量就冲入市场低买高卖，大获其利，并涌现出一批神话般的致富故事（比如杨百万买卖国库券的故事）。其实这没有什么神奇的，和五花大绑、头戴高帽的前辈一样，仅仅是在套利。他们是中国最早凭借经验认识一价定律并从中获得套利实惠的人。
1703526552
1703526553
人生来就是不平等的。手握权力的人可以放心大胆地套利，并且用的是人民的名义（不受监督的权力必然会寻租，必然会套利）。
1703526554
1703526555
新华社高级记者杨继绳在1997年刊于《经济参考报》的一篇文章中写道：
1703526556
1703526557
利用权力进行私有化的形式是：
1703526558
1703526559
利用双轨利益差（价差、利差、汇率差）。由于中国改革是采取渐进方式，必然在相当长的一段时期内新旧两种体制同时并存。既有市场配置资源，又有行政力量配置资源。这就出现了一种商品两种价格、一种资金两种利率、一种外币两种汇率的情况。而双轨利益差是由官员分配的，在分配中有很大的随意性。有人估计过，双轨利差、双轨价差、双轨汇率差一年就是几千亿元。如果其中有百分之一漏到了私人口袋，可以造就多少百万富翁？
1703526560
1703526561
制度和规则决定结果，只有竞争市场的机制，定价的错误才会被纠正，也才允许被纠正。
1703526562
1703526563
1703526564
1703526565
1703526567
套利的常识 一价定律与金融资产价格
1703526568
1703526569
套利能够在无风险的前提下获得几乎是确定的利润，这一过程就像阿里巴巴种金子。但是，这个过程不会持续很长时间。套利者所赚取的利润将吸引大量资金对价格差异的关注，其他套利者将会为同样的套利利润展开竞争，结果是价格差会被填平，等同资产之间的价格将趋于一致。
1703526570
1703526571
正是由于这个原因，一价定律常被用在给金融资产定价。其代表人物是斯蒂芬·罗斯，他是风险测量领域的先驱者之一。1976年，他在《经济理论杂志》上发表了经典论文《资本资产定价的套利理论》，提出了一种新的资产定价模型，这套资本市场定价的理论被称为套利定价理论。
1703526572
1703526573
套利定价理论的核心思想是认为，风险和收益是严格相关的，所以市场上不允许没有初始投资的无风险利润存在。这个原则又被称作金融资产定价的无套利原则。
1703526574
1703526575
金融市场中的竞争保证了不仅同一资产的价格是相同的，而且同一资产的利率也是相同的。
1703526576
1703526577
举个例子，假设美国财政部当前为1年期短期国库券支付的利率是每年4％。你预期诸如花旗银行等大型银行机构为以美元为单位的1年期债务性证券支付的利率是多少呢（假设这些债务性证券是完全没有违约风险的）？
1703526578
1703526579
答案应当是大约每年4％。
1703526580
1703526581
为了理解因何如此，假设花旗银行提供显著低于每年4％的利率，消息灵通的投资者将不会购买花旗银行发行的债券；相反，他们将投资于1年期短期国库券。因此，如果花旗银行希望售出债券，那么它必须提供一项至少和美国财政部所提供的利率同样高的利率。
1703526582
1703526583
是否花旗银行将会提供显著高于每年4％的利率？假设花旗银行希望最小化它的借贷成本，那么它提供的利率将不超过吸引投资者必需的利率。因此，任意用美元计价且到期期限为1年的无违约风险借贷行为的利率，倾向于和1年期美国短期国库券的每年4％利率相同。
1703526584
1703526585
如果存在有能力按照相同条款（例如到期期限、违约风险）以下同利率水平进行借贷的行动主体，那么他们可以实施利率套利：以较低利率借入资金，同时以较高利率贷出资金。这些行动主体扩张利率套利的努力将引发利率的均等化。
1703526586
1703526587
一价定律同样应用于外汇市场以及其他金融市场。
1703526588
1703526589
套利保证了对于在竞争性市场上自由兑换的任意三种货币而言，为了决定第三种汇率，知道任意两种货币之间的汇率就足够了。因此，如果你知道美元的日元价格是1美元等于100日元，同时英镑的日元价格是1英镑等于200日元，那么通过一价定律可以推导得出英镑的美元价格是1英镑等于2美元。
[
上一页 ]
[ :1.70352654e+09 ]
[
下一页 ]