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1703526716 在这种情况下你会怎么做呢?
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1703526718 对,买入COMS股票,并放空Palm公司股票来锁定利润。
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1703526720 Palm公司95%的股票市值比3Com公司的总市值还高出近250亿美元。这种情形就好像3Com公司其他所有资产的价值为-250亿美元一样。在对财富盲目而愚蠢的追逐中,市场创造了诸多异象,但从套利的角度来看,这种离奇的异象如同上帝的福音。
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1703526722 封闭式基金套利:
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1703526724 封闭式基金是公开交易的投资基金。基金经理在交易所公开筹集资金并用于支持投资项目。这与共同基金里投资者直接从基金里购买份额是不同的。
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1703526726 封闭式基金的净资产价值:假如AA基金有1亿元的股票,而没有持有其他资产,那么它的净资产价值(NAV)就是1亿元。
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1703526728 如果共同基金的投资者想要赎回他们的股份,那么他们可以以净资产价值的价格把份额卖回给共同基金。而封闭式基金的投资者是在公开市场上出售他们的份额,成交价可能是净资产价值,也可能不是。如果成交价远远低于净资产价值,那么就会有很明显的套利机会。
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1703526730 我们来看MeVC封闭基金的例子。这只基金是在2000年6月唱着高调上市的。它的理念是,小户投资者可以参与20世纪90年代晚期的财富高峰,从中获得丰厚的收益(2007年中国资本市场上无数公募基金似乎也是这样高调上市的)。最后基金是以超过19美元的价格开盘,但是到了2002年8月则降至每份7.1美元,尽管当时基金的净资产价值大约有12美元,也就是净资产价值40%的折价。
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1703526732 这个时候,伊兹·英格兰(Izzy Englander)经营的资本对冲基金开始收购MeVC的股份。他最终取代了公司的管理层,接管了这家公司。之后基金价格回到了9美元以上,以稍稍超过净资产价值的价格交易。
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1703526734 固定收入套利:
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1703526736 如果一个公司有一个收益率为8%的公司债券和一个收益率为7%但期限一样的政府票据,那么就可以对公司债券做多而对政府票据做空,得到1%的利差。
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1703526738 为什么这样做呢?为什么不只对政府票据做空呢?如果利率变化,这两种票据的收益都会存在风险。假设你对公司债券做多并且利率上升,公司债券的票面价值就会下降。尽管如此,如果你对利率风险进行套期保值,通过对政府票据做空而持有公司债券,在相对零风险的方法中(假定公司票据没有违约风险)还是会得到1%的差价。
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1703526740 尽管两种资产在影响其价值方面的因素可能都是相同的,但是,没有两项存在差别的资产在所有方面都是相同的。
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1703526742 为了理解这一点,我们举个例子。
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1703526744 所有人都知道这个事实:通常来说,1张10元人民币钞票的价值和10个1元人民币硬币的价值相等。因为我们能够拿1张10元钞票在银行、便利店或是某个在大街上遇到的人(无成本地)交换10个1元人民币硬币。
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1703526746 然而,在某些特殊的情形下,1张10元人民币钞票的价值和10个1元人民币硬币的价值不相等。
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1703526748 情景一:假设你深夜在公共汽车站等车,此时你极度干渴,并发现这里除了有一台只接受硬币的自动售货机外没有任何出售饮料的店铺还开着门。而你的手头只有10元钞票,很幸运,你身边仅有的一位和你一样等车的陌生人手头有硬币,可惜他只有9个1元硬币,那么你可能同意用你的10元钞票换9个1元的硬币。
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1703526750 情景二:还是深夜的车站,还是你和那个陌生人,还是极度干渴的你,你发现了一台自动售货机。这一回,自动售货机只接受纸币,你的手头却只有一大把1元硬币而没有纸币,那个陌生人有1张10元钞票。那么你可能愿意拿11个1元硬币交换1张10元的钞票。
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1703526752 这种情形有没有违反一价定律呢?金融学家不这么看。因为在不同的情形下,1张10元人民币的钞票并不是在所有方面与10个1元人民币的硬币相同。在第一种情形下,钞票是没有用的,在第二种情形下,硬币是没有用的。而且在这两种情形下,你都没有无交易成本的途径找到可以和你按正常比率交换纸币和硬币的交易方。
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1703526757 套利的常识 [:1703525955]
1703526758 套利的常识 套利真的无风险吗
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1703526760 上一节的例子听上去十分诱人,套利收益似乎像一个憨厚的大头娃娃,经常笑眯眯地向人类招手。但是,学理的力量是薄弱的,更大的教化来自社会现实。套利者发现,现实情况并不像理论推导这么简单。价值等同的资产长期拥有不同价格的事实并不罕见。
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1703526762 最能说明市场价格不符合一价定律的例子是,两只完全相同股票的交易价格并不完全相同的案例。
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1703526764 案例:皇家荷兰和壳牌公司股票价格的长期偏离
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