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精明老到，人称“奥马哈圣人”的沃伦·巴菲特（Warren Edward Buffett，1930年8月30日— ）可能是使用格雷厄姆和多德分析方法最为成功的信徒。他创造了传奇性的投资纪录，据说就是因为遵循了坚实基础理论的分析方法。巴菲特说：“在《聪明的投资者》这本书的最后一章中，格雷厄姆说投资中最重要的一个词是‘安全边际’，我认为即使再过100年，这一思想仍将被视作有效投资的基石。”
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沃伦·巴菲特和奥巴马
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这种关注某项资产的价值究竟几何的方法常被称为基本面分析。
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内在价值理论的逻辑颇令人称道，可以用普通股作为例证来说明。该理论强调股票的价值应建立在公司未来能以股利形式分配的盈利流的基础上。据此可推出：目前的股利越多，股利增长率越高，股票的价值就越大，因而不同的股利增长率就成为股票估值中的一个较为重要的因素。接下来，不易把握的未来预期因素也掺杂进来。证券分析师不仅必须估计长期增长率，还必须估计某种超常增长能维持多久。当市场对未来进行折现时，恐怕连来世也在折现。内在价值理论依赖于对未来增长率和增长持续期进行棘手的预测，这正是问题的关键所在。因此，内在价值这一坚实基础可能没有该理论声称的那么可靠。
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另一些人认为价值仅是主观感觉。他们把注意力集中在心理价值上。
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《漫步华尔街》的作者伯顿·G．马尔基尔把这种建立在心理价值上的投资理论叫作空中楼阁理论。
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1936年，著名经济学家、成功投资者约翰·梅纳德·凯恩斯极为清晰地阐述了这一理论。他认为专业投资者不愿将精力用于估计内在价值，而宁愿分析投资大众将会如何作为，分析他们在乐观时期如何将自己的希望建成空中楼阁。成功投资者会估计出什么样的投资形势最易被大众建成空中楼阁，然后在大众之前先行买入，从而占得市场先机。
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人物介绍：约翰·梅纳德·凯恩斯
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约翰·梅纳德·凯恩斯（右）
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约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes，1883—1946年），20世纪上半叶学术、思想和政治舞台上的著名经济学家、哲学家和政治家，也是20世纪西方世界应付危机、实现国家和社会治理的政策和思想传统的根本转换的枢纽型人物。在20世纪30年代，凯恩斯发起了一场导致经济学研究范式和研究领域根本转变的革命（即著名的“凯恩斯革命”）：在40年代的第二次世界大战后期及战后初期，凯恩斯参与了国际货币基金组织、国际复兴开发银行（即世界银行）和关贸总协定（世界贸易组织的前身）等机构（它们构成了所谓的“华盛顿体系”）的组建工作，是当今世界经济秩序的主要奠基人之一。1998年的美国经济学会年会上，在150名经济学家的投票中，凯恩斯被评为20世纪“最有影响力”的经济学家。
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凯恩斯很早就显露出卓越的才智。他4岁半时已自行想出利息的经济意义，6岁时想知道自己的脑子怎么运作，7岁时他的父亲（他的父亲约翰·内维尔·凯恩斯也是著名经济学家）认为他是“非常讨人喜欢的伙伴”。
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1936年2月4日，凯恩斯的代表作《就业、利息与货币通论》（这是“凯恩斯革命”的核心文献）的出版，立即在大危机后惊魂未定的西方世界引起轰动。西方学者对此评论道：“凯恩斯是在致命危机威胁资本主义世界时挽救和巩固了这个社会。”有的学者把凯恩斯的理论比作“与哥白尼在天文学上、达尔文在生物学上、爱因斯坦在物理学上一样的革命”。
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凯恩斯的主要著作有《凡尔赛和约的经济后果》（1919）、《货币改革论》（1923）、《货币论》（1930）、《劝说集》（1932）、《就业、利息和货币通论》（1936）、《论概率》（1921）等。
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凯恩斯认为内在价值理论涉及的工作量太大，该理论的价值也令人质疑。他将自己宣扬的理论付诸投资实践。伦敦从事金融行业的人士总是在拥挤的办公室里长时间疲惫不堪地工作，而凯恩斯只是每天早晨坐在床上操盘半个小时。靠这种悠闲从容的投资方式，他为自己赚了几百万英镑，同时也使自己任教的剑桥大学国王学院的捐赠基金价值增长了10倍。
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凯恩斯在大萧条的数年间声名鹊起，此时多数人所关注的主要是他刺激经济的思想。当时，无论谁要建立空中楼阁或是梦见他人将要建立空中楼阁，都是很难想象的事情。尽管如此，凯恩斯却在他的著作《就业、利息和货币通论》中用一整章的篇幅论述股票市场，讨论投资者预期的重要性。
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关于股票，凯恩斯指出无人确切地知道什么因素会影响公司的盈利前景和股利支付。所以，他说：“多数人主要关心的事并非是对一项投资在其整个持续期里能获得多少回报作出更准确的长期预测，而是能够稍稍先于一般大众预测到普遍认可的估值基础会发生什么变化。”换言之，凯恩斯利用心理原理而非财务评估来研究股票市场。他写道：“如果你相信一项投资按照其可能产生的回报应定价为30美元，也相信三个月后市场将其定价为20美元，那么你现在为这项投资支付25美元就不是明智之举。”
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凯恩斯为了描述股票市场的买卖行为，用了一种他的英国同胞一看便能明白的说法：参与股票买卖好比参加报纸举办选美比赛。参赛者必须从100张照片中选定6个最漂亮的面孔，谁选择的女孩最接近大众观点，谁就是获胜者。
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聪明的参赛者意识到在决定谁是比赛冠军的过程中，个人的审美标准无关紧要，较好的比赛策略就是挑选其他参赛者可能喜欢的面孔。毕竟其他参赛者至少也会带着同样敏锐的知觉参加角逐，因此，最优策略并非选择参赛者个人所认为的最漂亮的面孔或者其他参赛者可能喜欢的面孔，而是预测全体参赛者普遍认为其他人可能形成什么样的普遍观点，或者还要沿着这一序列作出更进一步的预测。这就是英国的选美比赛。他写道：
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这不是在根据个人的判断挑选最漂亮的女孩，甚至也不是挑选大众观点认为最漂亮的女孩。我们已达到第三层，我们绞尽脑汁预测大众观点预计的大众观点是什么。而且我相信，还有人在进行第四层、第五层，以及更多层的预测。
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报纸选美比赛这一类比赛代表了价格决定的空中楼阁理论的极端形式。对买家来说，一项投资之所以值某一价钱，是因为他期望以更高的价钱卖给别的人。换句话说，投资是靠其自身来支撑的。新的买家同样又期待将来的买家愿意支付更高的价钱。
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在这样的投资世界里，每时每刻都会诞生傻瓜——傻瓜之所以出现，就是因为他要以高于你为投资所支付的价格购买你手上的投资品。只要其他人可能愿意支付更高的价格，再高的价格也不算高。发生这样的情况别无他因，正是大众心理在起作用。聪明的投资者所要做的只是未听见发令枪就起跑——开始就占得先机。说得损点儿，这一理论可称为“博傻”理论。只要以后能找到什么人，他们天真地愿以5倍于实际价格的价钱买入某物，那么你现在以3倍于实际价格的价钱买入，就完全没有问题。
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无论在金融界还是在学术界，空中楼阁理论都有很多拥护者。罗伯特·希勒在其畅销书《非理性繁荣》中指出，20世纪90年代后期，人们对网络股和科技股的狂热只能从大众心理的角度加以解释。强调群体心理的股市行为理论，21世纪初在发达国家大学的一流经济学系和商学院受到了青睐。再早一点儿，奥斯卡·摩根斯坦是该领域的一个重要倡导者，他认为寻找股票的内在价值无异于水中捞月、缘木求鱼。在交换经济中，任何资产的价值都取决于实际的或潜在的交易。摩根斯坦认为，每个投资者都应在自己的书桌上方贴上这样一条拉丁文箴言：“一物的价值仅等于他人愿意支付的价格。”
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