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复合增长对未来的每股收益的影响之大我们可以用一个图表来说明。
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表2-1 不同的增长率对未来每股收益的意义
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所以，对于一个似乎有更好前景的行业或公司来说，理性投资者相信它会有较高的增长率，他们愿意支付较高的价格。增长率越高，其价值也就越大。
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这里的一个陷阱是，企业的增长会永远持续下去吗？
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像生物体一样，公司也有它的生命周期。只要看看20年前的世界财富500强企业你就会发现，其中大多数已不在现在的名单上了（1956—1981年，财富500强公司中平均每年有24家会落榜。而在1982—2006年，这个数字跳增至40家）。50年前或是100年前呢？很多曾经叱咤风云的公司早已消亡。
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未来的增长只是一种预测，这才是问题的关键。
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价值评估和财务评估的相似之处就是太多的内容是建立在估计和预测的基础之上。怪不得有人会说，看基本面分析和看财务报表一样，如同在欣赏穿着比基尼的美女，露出的部分虽然诱人，但遮住的地方才是关键所在。
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第三个关键因素是：市场利率水平。
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股票市场并非一个独立存在的市场，除了股市之外，投资者还有可能从别处获得回报，比如债券。如果市场利率很高，假定是15％，那么投资上海油公司每年获得10％的回报就没有吸引力了。因此资金会大量流向债市，股市会大幅下跌。最后股市下跌到相当低的水平，才会有足够多的投资者被吸引回来，止住进一步的下跌。也就是说，为了把投资者从收益率高的债券上吸引过来，股票必须像超市中即将过期的商品一样提供大折扣和低廉的价格。反之亦然。
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所以，在其他条件相同的情况下，市场利率越低，股票的价值越高。
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第四个关键因素是：风险程度。
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风险无处不在，也没有什么好坏善恶之分。它本是事物向不同方向发展的可能性。
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不过人类天生不喜欢不确定性，或者说天生地厌恶损失。大多数人不愿意在夜里辗转反侧无以成眠。他们宁愿承担有限的投资损失，也不愿意面对过山车般飞驰向下的股价骤跌。在其他条件相同的情况下，人们会偏爱表现更加稳定的股票。这种心态也反映在对股票的估值过程中。
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所以，在其他条件相同的情况下，一家公司股票价格波动越小，其股票的价值越高。
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从刚才的介绍中，我们也可以看出：公司的增长率越高、增长持续期越长，其股票的价值就越高；公司的每股收益越多，其股票的价值就越高；公司股票的风险越低，其价值就越高；一般利率水平越低，股票的价值就越高。
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原则上，这些规则都非常有用，因为它们说明股价的高低有其合理的基础，同时也为投资者提供了某种价值判断的标准。不过，在考虑使用这些规则之前，我们必须谨慎，主要原因有二。
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其一，对将来的预期目前无法加以证明。
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请记住，任何人也不可能永远准确地预测未来。不过，对于证券分析师就某公司的长期增长率及增长持续期所作的预测，还是有人深信不疑。
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预测未来增长和收益是一个风险非常大的差事。要做到客观冷静极其困难，因为狂热的乐观和极端的悲观总是不断地争着占据人们的头脑。2008年，国家经济因严重衰退和全球性的信贷危机而饱受折磨，这一年，投资者预测多数公司的增长率最好也不过平平而已。而在20世纪90年代后期和2000年年初的互联网泡沫期间，投资者却又深信迎接高速增长和无限繁荣的新时代已是铁板钉钉的事情。
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其二，运用不确定的信息进行估值不可能得到精确结果。
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如果使用不确定的参数，那你显然不可能得到精确的数据。然而，为了获得渴望得到的结果，投资者和分析师却始终在这样做。
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我们以一家公司为例。假设你听到了关于这家公司的很多利好信息，在对公司的前景展开一番研究之后，你得出结论认为它能够长期保持高增长。“长期”是多长时间呢？10年怎么样？嗯，就10年。
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于是，你根据当前的每股收益情况、预期未来增长率以及一般利率水平，或许还会考虑股票的风险大小，计算这家公司的股票应该“值”多少钱。算出的结果令你大为懊恼：这只股票“物有所值”的价钱居然比目前的市价还低那么一点点。
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这时，你有两种选择：要么你可能认为这只股票市场定价过高，从而放弃买入；要么你可能暗自嘀咕：“或许这只股票能维持高增长长达11年，而不是10年。毕竟，开始算的时候，10年也只是个猜测。那么，为什么不是11年呢？”于是，你回到电脑前接着算。瞧！这次算出的股票价值比当前的市价就要高了。有这样“精确”的了解作后盾，你便“明智地”买入了股票。