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这时，你有两种选择：要么你可能认为这只股票市场定价过高，从而放弃买入；要么你可能暗自嘀咕：“或许这只股票能维持高增长长达11年，而不是10年。毕竟，开始算的时候，10年也只是个猜测。那么，为什么不是11年呢？”于是，你回到电脑前接着算。瞧！这次算出的股票价值比当前的市价就要高了。有这样“精确”的了解作后盾，你便“明智地”买入了股票。
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这种游戏之所以能玩下去，是因为人们预测的增长期限越长，未来的股利流就会越大。由此可以看出，一只股票的现值完全可以随计算者的意愿而改变，以计算者的意志为转移。倘若11年也不能达到期望的效果，那么12年或13年很可能就足够了。任何特定的“价值”总可以通过增长率和增长期限的某个组合计算得到。从这个层面上来说，由于存在人性的因素，要算出一只股票的内在价值根本就不可能办到。
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《投资学》的作者J．彼得·威廉森在书中举了一个极好的例子来说明这一问题。他估算了IBM的现值或者说坚实基础价值，运用的是上文描述的相同的一般估值原则——也就是说，通过估计IBM的股利增长有多快及增长时间有多长来进行估算。当时的IBM股票是美国国内最好的增长型股票之一，所以，威廉森首先作了一个看似合理的假定，即假定IBM将在若干年之内保持一个相当高的增长率，此后便滑入增长率小得多的成熟期。他作估算时，IBM股价是320美元。
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计算开始，我预测该公司的每股盈利增长率是16％，这个数字比该公司此前10年的平均值稍低一些……我预测16％的增长率会持续10年，之后便是无限期的增长，增长率……是2％……我把这些数字代入公式，算出的内在价值是172.94美元，这个结果大约是当前市价的一半。
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既然IBM的内在价值与市场价值相差如此悬殊，威廉森便断定自己对未来的估计或许不够准确。因此，他进一步试验：
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预测IBM高于市场平均水平的增长只会持续10年，看来真的不合情理，所以我便把16％的预期增长率持续期延长到20年。得到的内在价值是432.66美元，大大高于其市价。
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对于IBM高于市场平均水平的增长，倘若威廉森选择会持续30年，那么他得出的预测结果是IBM的销售额届时将大约占美国国民收入的一半。
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从上述两个例子中，我们应记住的关键点是：内在价值预算方法的数学精确性建立在预测未来这个暗藏风险的根据之上。计算时用到的主要基本面数据是无法确切获知的，这些数据只能算是比较粗糙的对未来可能发生情况的估计值——也许应该说是全凭猜测的数字。依靠猜测的数字，你可以说服自己以任何愿意支付的价格买入股票。
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最有可能的情况是：即使在原则上普通股的价值基本上也是无法准确界定的。
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很遗憾，基本面分析可能不管用。
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尽管基本面分析看起来非常合理，有着科学的外衣，但这种分析方法有三个潜在缺陷：第一，分析师获得的信息和所作的分析可能不正确。第二，分析师对“内在价值”的估计或许不正确。第三，市场可能不会矫正自身的“错误”，因而股票价格可能不会向内在价值的估计值收敛。
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因此，我们不应想当然地以为基本面分析必然会成功。
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套利的常识 [:1703525963]
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套利的常识 商品价值又如何估量
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伟大的思想者会追问一些人们习以为常并认为理所当然的问题。就像2000多年前亚里士多德闲来无事在市场中瞎逛时见到有人用5张床换1间房屋所想到的问题，是什么原因确立了这样的交换公式：1间房子＝5张床，其背后的“共同物”到底是什么？
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人物介绍：亚里士多德
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亚里士多德
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亚里士多德（Aristotle，公元前384—前322年），古希腊斯吉塔拉人，世界古代史上最伟大的哲学家、科学家和教育家之一。他是柏拉图的学生，亚历山大的老师。公元前335年，他在雅典办了一所叫吕克昂的学校，被称为逍遥学派。作为一位最伟大的、百科全书式的科学家，亚里士多德对世界的贡献无人可比。他对哲学的几乎每个学科都作出了贡献。他的写作涉及伦理学、形而上学、心理学、经济学、神学、政治学、修辞学、自然科学、教育学、诗歌、风俗以及雅典宪法。
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亚里士多德经过思考后认为，在生产用以交换的商品中，所包含的工作量应该相等。他成了第一个把劳动和价值联系起来的人。
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到17世纪中叶，英国人威廉·配第也强调了这一观点。他的广泛被人引用的一句话就是：“假如有人从秘鲁地下获得一盎司银并带到伦敦来，他所用的时间和他生产一蒲式耳谷物所需要的时间相等，那么前者便是后者的价格。”
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作为经济学之父，亚当·斯密把用劳动来决定价值的想法大大地向前推进了一大步，并建立了劳动价值论的一些基本理论范畴。他在《国富论》中写道：
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一切物的真实价格，即欲得此物的真实费用，亦即获得此物的辛勤劳动。一切物，对于已得此物但愿以之交换他物者，真正值得多少呢，那等于因占有其物而能自己省免转加在别人身上辛苦勤劳。自身做成的货物，固由自身劳动而得；以货币或货物购得的物品，亦由劳动购买。此等货币或货物，使我们能免除相当的劳役。它们含有一定量劳动的价值，依此价值，我们可与其他在想象上含有同量价值的物品交换。劳动是第一价格，是原始的购买货币。世间一切财富，原来都由劳动购买，非由金银。所以，一物对于已有此物但愿以之交换新物者，所值恰等于这物所能购买的劳动量。
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