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琼斯合伙人，从很多方面来看，对于基金经理和投资者来说都是一个成功的投资。不像今天的大多数对冲基金，琼斯不收取管理费，他只收取激励费。托尼说，这就是琼斯认为的保持他的利益与他的投资者相一致的方式。“我父亲相信，管理费的问题是，你最后要做的是资产募集业务而不是资产管理业务。”他补充说。
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今天的琼斯模型，包含做多和做空头寸的资产组合，是所有对冲基金的基本前提，也是在数量和总资产中最受欢迎的策略的基本前提。共同基金或者长期债券投资只能做多，因为这些投资的获利依赖各自的市场上涨，而对冲基金不一样，因为它既可以做多又可以做空，所以理论上不管市场往哪个方向移动都可以赚钱。这个概念很简单：创建一个做多工具，然后为了赚钱做空市场，而不管市场环境如何。和琼斯只做多和做空股权不同，今天的基金经理可投资任何产品：债券、货币、大宗商品、衍生品、房地产贷款等。这样做的目的很明确：使用任何可以使用的工具获取α。
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FOF投资手册 [:1703538326]
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FOF投资手册 三位智者
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虽然琼斯是早期的行业之父，但在对冲基金的版图上，真正成功和有投资实力的是另外三个基金经理。在我们看来，乔治·索罗斯（George Soros）、迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）和朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）这三个人，为对冲基金今天在投资界的流行做出了巨大贡献。讨论对冲基金，而不关注他们及其各自超过30年的追随者在全球市场的工作，就是不完整的。三位智者在他们研究的领域都是独一无二的，除了一件小事——他们都自称是对冲基金经理。
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有无数关于这些智者的文章和文字出现在金融和社会媒体上，其中有些故事是正确的，有些是错误的。我们除了描述他们把琼斯模型继续发扬这件事，不会再深入描绘其他的。我们有理由认为，如果没有索罗斯、斯坦哈特、罗伯逊，对冲基金将不会走到今天的位置。一位对冲基金投资者和行业观察者说，他知道再没有其他人可以接触那么多不同领域的资产管理业务，并负责创建那么多基金。他们每一位的贡献都是不可估量的。
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虽然这些人为对冲基金树立了一个正面的形象，但显然，还有很多行业的负面新闻。暂且不管2007年、2008年和2009年，在次贷危机、老牌投资银行贝尔斯登和雷曼兄弟的破产以及房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的危机之后发生的最突出的事件是，长期资本管理公司（简称LTCM）破产的威胁以及随后的美联储救助计划。LTCM的创始人兼形象代言人约翰·梅里韦瑟（John Meriwether）和他的同事们，把全球金融危机的恐惧永恒地传达给每一个机构投资者，以及每一个普通投资者。
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在2002~2007年的杠杆膨胀期间，1998年金融巨头LTCM的空前借款已经被人完全遗忘。不仅仅是梅里韦瑟所创建的LTCM公司以复杂但无效的模型震撼了世界，过了不到10年，华尔街以及房利美和房地美又重复了无节制的行为。1998年天才们的模型和2007~2008年的历史都表明：投资者、监管机构、基金经理和掌权者们对痛苦的记忆是短暂的。
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同样地，这本书不会太多关注LTCM以及相关的人。关于LTCM，我们建议阅读罗杰·洛温斯坦（Roger Lowenstein）的《当天才失败：长期资本管理公司的兴衰》（When Genius Failed：The Rise and Fall of Long-Term Capital Management，兰登书屋，2001），这本书翔实地记载了LTCM危机的前中后期。我们真的是没有什么可以补充的了，除了再次说，不要相信你读到的一切，你应该问问你自己，你能相信谁？
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所以我们能补充的是你可能正想知道的内容：答案很简单，我们可以为你提供很多关于FOF投资的内容。我们不仅有能力，而且很愿意这样做。你看，这就是这本书的书名——《FOF投资手册》。
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我们的目标是，通过解释FOF是如何工作的，如何在一个多元化的投资组合中使用它们，以及在哪里可以找到它们，使你能够理解投资于FOF的利弊。我们不会给你投资建议，也不会给你推荐具体的FOF。但我们将对如何对基金经理做尽职调查这一内容提出建议和策略，为此你需要继续阅读本书。思路很简单，这本书将是一个学习FOF的路线图，它将作为你寻求投资组合工具时的一本可以重复使用的参考书。这本书为你提供了各种各样的工具，使用这些工具，你可以判断出，随着混乱的投资世界而来的这些人中，谁才是可以让你托付辛苦挣来的钱的人。
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也就是说，我们邀请你读下去，看看对冲基金行业这十多年是如何以及为何发展过来的。
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FOF投资手册 [:1703538327]
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FOF投资手册 成熟投资者
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我们相信现代对冲基金行业的发展可以追溯到成熟投资者的发展。成熟投资者指相信以下这两件事的投资者：（1）市场有涨有跌；（2）他们需要专业的投资经理为其机构或资产池获取回报。
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成熟投资者的兴起可以追溯到1987年的股市崩盘。1987年10月发生的事情可以与利率从1981~1982年的历史高点下降后，一年前开始的经济放缓相联系。周一（1981年10月18日），由于投资者寻求锁定利润，估值过高的股票开始迅速下跌，但真正的罪魁祸首是程序交易员和投资组合保险的卖家。由于程序交易的大规模卖出，加大了在任意价位退出的压力。然而，压力不仅仅来自程序交易，随着市场的继续下跌，刚刚被引入的投资组合保险被迫抛售，投资者需要确保他们的损失能够被保险所覆盖。
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20年后，由华尔街新发明的复杂金融产品再次给投资者造成了严重的损失，导致了始于2007年的相关的次级抵押贷款和信用危机，目前危机还在继续。
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1987年的崩溃，导致那些专注于捐赠、基金会、私人银行和家族办公室的大量资产池的投资人士，意识到在动荡的市场中保存资本需要投资于可以承受市场涨跌的产品或基金。这种信念就是，要能够捕捉到市场无效性，并做好市场下跌的准备，资金就需要投资于对冲基金。这些投资者相信对冲基金无论市场涨跌都可以创造利润，并且通过把资本交给基金经理，就可以保护他们的资产。投资界的这种信念，再加上华尔街意识到为对冲基金提供服务是一个非常有利可图的生意，导致这个市场在20世纪的90年代和21世纪得到了蓬勃发展（见图1.1）。
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图1.1 从1990年对冲基金行业的增长情况
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图1.1（续）
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