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FOF投资手册 报告薄弱
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除了对冲基金行业的数据报告问题，还有第二个衡量市场规模的瑕疵：市场规模是大众和行业刊物在估算行业资产规模时才会用到的。简单地说，就是没有考虑杠杆，因此数字可能差10倍以上。
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“总资产”这个数字，实际上是基金的权益总和，而不是投资的总资产。加上杠杆后的基金经理的总风险敞口，才能真正代表风险资产总额。而对冲基金经理会将每只基金的“权益”发布并通知投资者。
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杠杆
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基金经理一般在多/空股权交易中使用的杠杆范围是合伙人资本的1~1.5倍，也就是50%的杠杆。换句话说，一个拥有1.00美元资本（或股权）的经理可以投资1.50美元的资产，许多基金策略可以采用更高水平的杠杆，在一些情况下大于200%~250%。
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例如，一个多/空股权对冲基金，有限合伙人股权有1亿美元，可能会投资1亿美元的多头和8000万美元的空头。总敞口为1.8亿美元，而净风险敞口只有2000万美元。
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那么，总资本是如何计算并报告给投资者和外部数据库的呢？基金经理报告了1亿美元的合伙资本，但实际可用的交易资产可达1.8亿美元。风险资本实际上是1.8亿美元。这样，基金经理须评估的投资组合波动性市场风险是1.8亿美元，而不是1亿美元。对于每1.00美元的价格移动，将有一个1.80美元的投资组合价格在变动。在2008年，当创纪录的赎回发生时，投资者都看到了杠杆的巨大影响。
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在从低到高的杠杆率规模内，多/空股权基金经理对杠杆的使用还是相对稳健的。固定收益套利和衍生品策略通常使用更高水平的杠杆，一般超过实际股权投资的10倍。而抵押贷款支持债券使用的杠杆率更高。许多其他套利策略，包括可转债套利策略和公司债券套利策略，使用的杠杆率通常是2~4倍。这些杠杆用于提高收益、期限。
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如果我们使用2007年的PerTrac报告结果来看对冲基金的规模，权益资本是2万亿美元，而对冲基金行业的实际资产总额被大大低估了。当考虑总投资规模时，这个数字可能超过了10万亿美元，与2008年去杠杆开始之前，约11.5万亿美元[1]的共同基金资产规模相当。
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风险管理
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风险管理者关注系统性风险、波动性以及杠杆，他们总是评估投资组合资产的总风险敞口和净风险敞口。拥有10万亿美元的对冲基金资产，连同表外项目，如衍生品、互换交易、特殊目的实体［它又包括担保债务证券（简称CDO）和担保贷款证券（简称CLO）］，市场风险和波动性肯定大于市场“接受”的1.5万~2万亿美元。
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当研究对冲基金行业的总规模时，正确的基准应该要考虑市场总风险，而不是总权益或基金投资的总资产。换句话说，2007年，当对冲基金行业的总权益可能达到2万亿美元时，在2007年年底行业实际控制的资产已超过10万亿美元。这还只是资产负债表上的风险资本，不包括表外使用其他杠杆工具的衍生品或信用违约互换产品。简而言之，对冲基金资产已变得非常庞大，绝不能再被视作“家族作坊”了。
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以下结论基于2007年的年度报告：
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● 认定了15250只单一经理的对冲基金，以及7400只FOF基金，相应地，2006年的数字是，13675只对冲基金和6100只FOF基金。
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● 认定了4600个一般合伙人，而2006年有4900个。
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● 35%的单一经理的对冲基金是美国的在岸基金，66%是离岸基金，与2006年的数据相比基本不变。
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● 13%的FOF是美国的在岸基金，87%是离岸基金。
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数据显示，FOF的总资产约为9800亿美元，1/3的FOF管理着少于2500万美元的资产。
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单一经理基金的资产是1.41万亿美元，其中250个资产超过10亿美元。1/3的单一经理基金管理着少于2500万美元的资产。
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[1]资料来源：PerTrac数据。
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FOF投资手册 对冲基金的制度化
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随着行业的发展，以及人们对对冲基金接受度的提高，很多人说基金行业正在制度化。这导致大型对冲基金继续发展和扩张，有350多个资产规模大于10亿美元的对冲基金产生。
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