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对冲基金不喜欢FOF
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虽然对冲基金给人的印象是喜欢接受新的资产、渴望成长，但是如果你向对冲基金经理询问他们对FOF的看法，答案却不总是正面的。大多数对冲基金做出的回应是，FOF是“信息大杂烩”，“总是寻找费用折扣”，或“不断重新选择基金经理”（或者这种情况是因为几个月业绩不好后就退出那个基金）。这是有问题的，因为基金经理不喜欢那些占用他们很多时间的投资者，也不喜欢那些要求较低费用的投资者，以及仅仅根据业绩表现而进出基金的投资者。事实上，FOF需要花费相当多的资源和时间，除非目前的策略不再可行，或者变化已经在组织内发生，赎回才是值得的，否则他们都不愿意对其配置进行更改。对冲基金喜欢“黏性”资产，如基金会、捐赠基金或养老金，这些机构对一个周期内的长期投资感兴趣，而不会每季度都进行变换。但是，很多FOF会用很长时间来进行慎重、全面的尽职调查，以确定投资策略。这些FOF作为黏性投资者而受到对冲基金经理的欢迎。许多投资者，包括少数FOF，在不断地寻找下一个投资热点，为寻求未开发的α而不停变换基金经理。坦率地说，这些人通常不会成功，而且往往累个半死。因为对冲基金想要稳定的资产！许多对冲基金把这些黏性资产与银行业的核心负债相比较，存款人寻找的是一个全方位的服务关系，而不仅仅是现金的利率和期限。
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[1]资料来源：Google search,April 13,2009：www.google.com/search?hl=en&q=hedge+funds&btnG=Google+Search&aq=f&oq=。
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[2]资料来源：Regulation T,www.finra.org/Industry/Compliance/RegulatoryFilings/RegulationT/index.htm。
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[3]资料来源：Regulation FD,www.law.uc.edu/CCL/regFD/index.html。
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[4]资料来源：2007 PerTrac Hedge Fund Database Study,March 4,2008。
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FOF投资手册 FOF的价值主张
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FOF经理提供了大多数投资者自己无法完成的基础服务：构建多元化对冲基金组合，在节省成本的前提下，提供有吸引力的回报和流动性条款。很多投资者可能会认为，构成FOF行业主要门槛的启动成本相对较低，所以启动一个FOF是比较容易的。而现实情况是，想要成功，基金经理需要管理大量的资产，才能让业务变得可行。
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一旦资产规模超过了5亿美元，基金经理就可以实现规模经济。但是，在达到这个规模之前，一些FOF难以在市场中参与竞争。规模大小关系重大。基金经理必须能够为基金运作的基础设施提供资金和工作人员，这样才可以寻找、审查、配置和监控投资组合中的对冲基金经理，而这还不包括处理日常工作以保证业务运行。
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FOF的投资者
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鉴于2007年和2008年对冲基金表现不佳，以及发生麦道夫丑闻，许多投资者已经对FOF产生了偏见。当那些FOF经理在市场上宣称提供“多元化投资组合”，但实际上全部或大部分资产都投资到单一的基金或策略时，在我们看来就是一种犯罪。这对我们来说是个不幸的警钟，它提醒我们，Amaranth和Zwirn的崩溃以及Bayou的欺诈才刚刚过去。任何高水平的尽职调查或监管，都不能将欺诈或破产彻底消除。这些都是自然发生的。然而，那些靠简化背景调查或运行评估的走捷径模式会使情况变得更糟。FOF是有意义的、重要的和值得投资者付出费用的原因在于，投资者是在购买服务，而这些服务投资者要么自己无法提供，要么自己获得的代价过于昂贵或费时。
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FOF投资手册 费用
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截至2008年年底，根据我们不科学的、直接的统计，FOF平均收取1%的管理费和10%的激励费用。FOF因其“附加层费用”而经常被批评，但是除非投资者准备自己建立投资、尽职调查、研究、合规、会计和报告团队，FOF的费用实际上并不高。FOF经理作为投资组合经理，提供独特和专业的服务。我们的研究表明，FOF经营费用超过0.5%，这意味着FOF业务实际上是一个低利润率的生意。但是，因为FOF业务是可扩展的，随着FOF的资产规模的增长，业务也会越来越好。只要FOF能够在低波动率的情况下实现高于平均回报率的回报，在我们看来，就有足够的理由来收取当前水平的费用。
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许多FOF经理会提出各种我们不能认同的理由来证明他们费用的合理性。如果有人向你兜售这些理由，在我们看来你应该反问：“你将如何做到？”如果FOF经理声称能够做到以下这些事情，那你也应该问问同样的问题：
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● 投资到不公开的基金经理中去。
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● 投资到别人找不到的基金经理。
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● 实现高于平均水平的业绩。
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● 发现新的和正在崛起的基金经理以及投资策略。
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FOF经理本来就应该投资到不公开的经理中去，找到别人找不到的基金经理，并发现新的策略，但是这些都不会让FOF变得与众不同。因此，你对这些声明要保持怀疑的态度。
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