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在麦道夫欺诈案件之后提出的一些问题有：FOF究竟发生了什么？为何尽职调查变得如此失败和愚蠢？为什么FOF无法发现欺诈？
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所有这些问题的答案很简单。根据麦道夫接管办公室的数据，实际投资于麦道夫的FOF少于100个。而在2008年年底全球有总数超过7000个的FOF[3]，这意味着仅有略多于1%的FOF配置了麦道夫的基金。在我们看来，麦道夫支付给他的投资者的费用是造成配置人避开投资策略的原因。麦道夫一案的最后结果还有待观察，但有一件事是肯定的：在写这本书的时候，很明显我们还有更多需要知道的内容。
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投资者最后必须问的问题是大型基金经营者收取的回报的成本是否合理，或者有没有更小的特别的FOF可以做到在不把风险提高到令人不安的水平的情况下提高α，并提供不同投资组合的多元化。这就归结于人们相信什么，以及认可的资产配置的好处在哪里。
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[1]资料来源：New York Times,“Company News：Bank of New York Acquires Ivy Asset Management,”August 10,2000,sec.C,pg.3.Management at Ivy and The Bank of New York refused to confirm or deny the rumors of the decrease in assets。
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[2]资料来源：The Financial Services Executive Forum First Quarter 2008,American Banker and Greenwich Associates。
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[3]这个数字直接取自麦道夫投资者列表，该列表已经在多个新闻和资讯网站公开。
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FOF投资手册 第五章 理解另类投资既包括数学，也包括科学
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为了更好地评价对冲基金经理的个人业绩表现，以及对冲基金投资组合的表现，我们有必要去了解对冲基金回报率的影响因素及其驱动因素。在2000~2001年的科技泡沫之后，投资者认识到许多对冲基金的回报率充其量只能用平庸来形容，它们之前的业绩表现不过是被新股发行（简称IPO）歪曲了。在市场崩溃之前，这些投资者还以为自己做出了正确的投资决策。
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随着科技股价格泡沫的破碎，大量投资者的资产大幅缩水。正如沃伦·巴菲特所说：“退潮时，才知道谁在裸泳。”投资者必须学会分辨哪些基金具有投资价值。而投资者选择FOF进行投资的原因在于，他们相信FOF经理有能力去评估所投资的基金，以及发现哪些基金的业绩表现不过是市场题材炒作的结果。
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FOF投资手册 对冲基金回报率
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对冲基金回报率受到多种因素影响，包括以下内容：
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● 股票市场的表现。
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● 收益率曲线形态。
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● 信用利差。
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● 利率的走势。
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● 波动性。
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股票价格
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全球股票价格显然是对冲基金业绩表现的决定性因素。正如许多人说的“水涨船高”，在牛市中，所有的基金经理看起来都是出色的，但是当市场下跌时，会发生什么？基金经理具备什么样的技能才能从空头头寸中获利？哪类基金经理具备从空头头寸获利的技能？哪类基金经理具备卓越的才能及坚定的信念来判断市场趋势？以美国次贷危机为例，在出现大量违约事件之前，尽管传统的策略是持有多头头寸，但是经理能否预测到市场崩溃，并构建空头头寸？
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收益率曲线
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对冲基金收益率同样受到收益率曲线形态的影响。向上倾斜的收益率曲线对经济和股票价格是有益的，对包括可转债套利、固定收益套利和资本结构套利在内的套利策略的实施也十分有利。当经济情况好转时，有许多方式可以开拓市场。一个水平或下降的收益率曲线对投资者来说就像一场噩梦；由于市场停滞或者朝着不好的方向发展，此时投资者基本上没有获利机会。利率下降使得公司资产负债表和收益情况变好，而利率上升则给公司带来挑战。固定利率、收益率曲线向上倾斜的经济环境对许多固定收益套利策略的实施有利。
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信用利差
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