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FOF投资手册 风险
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投资者必须通过有效的现场调研来对拟投资基金的风险情况进行评估,并且应该通过投后监督来对投资标的风险情况的变化进行跟踪。
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正如前文提及的法兴银行的案例中所得到的教训,风险控制以及风险评估的程序应该根据现实的情况而制定。风险管理即应基于对风险的辨识和测度。风险并不总是一件坏事;当运用得当时,它会增加你的收益。没有风险时,回报也是最低的。但是,当对风险管理不善或者其未被正确定价时,对于投资者来说,投资的结果便不会让人满意。所有的风险管理模型都是量化的并被认为能够反映市场的波动,但量化模型的存在价值是向投资者和相关主体(如托管人、咨询顾问等)提供关于当市场趋势急转时对投资组合将会产生什么样的影响的信息。光有量化的方法是不够的。管理人和投资者在运用量化工具前应确保所有的前提假设是正确的,并且在量化工具转化为投资决策前要确保应该被考虑的信息未有遗漏。
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风控经理应该在整个过程中扮演一个独立的角色,并且要涵盖和持续完成以下任务:
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● 向董事会或财务部门推荐风险控制参数及其变化。
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● 牵头风险委员会。
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● 帮助高级管理层对公司和交易员进行风险管理教育,使风险事件发生的可能性降到最小。
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在对冲基金风险集合中,风险的来源有多种形式:
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● 信用风险。
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● 利率风险。
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● 市场风险。
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● 收益率曲线风险。
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● 杠杆风险。
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● 衍生风险。
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● 流动性风险。
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● 对手方违约风险。
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● 操作风险。
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正如我们在第七章对系统性风险所做的讨论那样,任何一种风险或是多种风险的叠加都会让投资组合遭受重创,都会让原本依赖的模型变得毫无用处。投资者必须清楚地知道在未来时间里各种风险因素间的内在联系和它们将会对投资组合的价值所产生的影响,不管这种影响是独立的还是由各项风险叠加所导致的。长期资本管理公司的破产为对冲基金行业的发展前景蒙上了阴影,但并未阻断对冲基金行业的发展,在此事件之后对冲基金行业开始蓬勃发展。系统性风险会带来阵痛,但是一旦跨越过去,市场仍将回归正常状态。
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FOF投资手册 主经纪人的流动性问题
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要想做出明智的投资决策,投资者必须理解对冲基金使用投资杠杆会对金融体系造成的影响。固定收益市场上存在大量的定制化的债券以及信用衍生品,这些金融产品难以定价,次贷危机期间它们让SIV投资者吃尽了苦头。由于主经纪人服务的提供市场是一个高度集中化的市场,该行业一旦发生流动性问题对市场造成的影响也会比较剧烈,贝尔斯登、雷曼兄弟以及美林在危机时对市场造成的冲击便能充分说明这一问题。
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VAR模型以及现有的市场数据并没有将流动性限制和全市场融资服务提供方高度集中化这两个问题考虑进去,同时对于对冲基金持有定制化金融工具以及难以定价的金融工具的数量也估计不足。当资金源源不断流入对冲基金行业之时,整个市场通过投资杠杆套利的空间也会不断收窄,投资者必须时刻警惕对冲基金行业资金的流入、流出情况,以及其对于市场流动性情况所造成的影响。
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当投资者回顾市场动荡以及投资组合遭受重创的历史时刻,以下这些一定不会被忽略:
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● 1994年:利率上升和收益率曲线倒挂。
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