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● 利率风险。
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● 市场风险。
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● 收益率曲线风险。
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● 杠杆风险。
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● 衍生风险。
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● 流动性风险。
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● 对手方违约风险。
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● 操作风险。
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正如我们在第七章对系统性风险所做的讨论那样，任何一种风险或是多种风险的叠加都会让投资组合遭受重创，都会让原本依赖的模型变得毫无用处。投资者必须清楚地知道在未来时间里各种风险因素间的内在联系和它们将会对投资组合的价值所产生的影响，不管这种影响是独立的还是由各项风险叠加所导致的。长期资本管理公司的破产为对冲基金行业的发展前景蒙上了阴影，但并未阻断对冲基金行业的发展，在此事件之后对冲基金行业开始蓬勃发展。系统性风险会带来阵痛，但是一旦跨越过去，市场仍将回归正常状态。
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FOF投资手册 主经纪人的流动性问题
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要想做出明智的投资决策，投资者必须理解对冲基金使用投资杠杆会对金融体系造成的影响。固定收益市场上存在大量的定制化的债券以及信用衍生品，这些金融产品难以定价，次贷危机期间它们让SIV投资者吃尽了苦头。由于主经纪人服务的提供市场是一个高度集中化的市场，该行业一旦发生流动性问题对市场造成的影响也会比较剧烈，贝尔斯登、雷曼兄弟以及美林在危机时对市场造成的冲击便能充分说明这一问题。
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VAR模型以及现有的市场数据并没有将流动性限制和全市场融资服务提供方高度集中化这两个问题考虑进去，同时对于对冲基金持有定制化金融工具以及难以定价的金融工具的数量也估计不足。当资金源源不断流入对冲基金行业之时，整个市场通过投资杠杆套利的空间也会不断收窄，投资者必须时刻警惕对冲基金行业资金的流入、流出情况，以及其对于市场流动性情况所造成的影响。
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当投资者回顾市场动荡以及投资组合遭受重创的历史时刻，以下这些一定不会被忽略：
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● 1994年：利率上升和收益率曲线倒挂。
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● 1998年：长期资本管理公司崩盘和亚洲金融危机的蔓延。
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● 2001年：“9·11”事件。
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● 2000~2002年：科技泡沫破碎。
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● 2006~2008年：次贷危机。
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投资者可以了解拟投资基金的管理人在上述时期的表现，并结合管理人在近期的表现来对管理人应对风险和危机的能力进行综合评估。
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怎样去评估风险
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当我们看投资说明书时，投资者必须注意到业绩表现的数字仅仅是数字而已，并且也仅代表着影响投资决策的一个因素。用GPS（全球定位系统）代替了地图的驾驶员常常会发现他们被导航到错误的道路上，同样的道理，投资时所依赖的各种技术手段也会时常失灵。GPS失灵时司机会停下来问路或是看一下地图，而对冲基金投资者迷惑之时应该把握的首要问题是投资杠杆的风险。
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杠杆可以显著增加一项投资策略的回报。然而那些依赖高投资杠杆的投资策略的风险属性在市场形势发生了变化之后也会急剧变化。经历了次贷危机的对冲基金以及其投资者应该都会思考发生了以下情形时管理人该如何应对：
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● 交易所及主经纪人提高保证金比例。
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