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FOF投资手册 新兴对冲基金投资的相关风险
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正如所有对冲基金法律文件和营销材料所指出的，投资对冲基金有风险。采用新推出的策略的投资风险是最大的。虽然投资者可能声称资产规模降低了风险，但对于资产管理规模为10亿美元的新发行基金，规模可能隐藏风险。更大规模的资产和硬件条件可能提供一时的安慰，但风险依然没有降低；新兴管理人的成员没有作为团队一样在同一个组织中合作过，新公司没有历史业绩记录或任何运营历史。在大多数情况下，新团队以前没有独立管理过公司。尽管资产规模一定程度上能够降低风险，但投资新兴对冲基金风险还是很大。
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然而，对于初创公司来说，资产规模是重要的，投资小型基金管理人的风险是很高的，即便这个团队可能已经合作多年。
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对冲基金管理机构认为，小型基金管理人的商业投资风险最大，导致资本筹集和未来资产价值增长的难度增加。因此，许多新的小型基金管理人将寻找替代方法来筹集足够资本，然后通过成功策略获得收益。
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许多人转向种子投资和孵化器投资。那么种子基金和孵化器基金是如何运作的呢？对冲基金行业经历了20世纪90年代后期的快速成长期后，21世纪初期，新兴对冲基金经理能够从现有的大小投资者中筹集新资本。许多人利用与主经纪人合作引进资本的优势，其他人选择使用第三方营销公司来寻找资本。随着对冲基金行业的制度化以及对更大资产池和组织架构的需求，基金经理需要吸引更多的资本来证明其对投资者的价值。种子投资和孵化器投资为许多基金提供了证明其价值的依据。
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种子资本的提供者
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种子基金的运作有多种形式。多年来，高净值客户和家族办公室为发行基金提供“种子”资本。他们可能是第一个外部投资者，投入与基金的管理资产规模相当的大量资本，对冲基金经理可以利用投资者的名声来吸引其他投资者的资产。确定投资之前，许多种子投资人要求其提供比私募基金募集说明书更有利的条款，这降低了管理费、业绩报酬，赎回条款也比较宽松。
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由于对更大资本池的需求增加，种子基金世界的早期进入者之一是Z资产管理公司。Z资产管理公司的工作人员说，自1998年成立以来，他们每年都收到和审查数百个投资策略，但只为不到20家基金提供了资本。虽然在这个领域有30多家公司表示自己做种子投资，但竞争很僵化，而且每个模式都不同。一些种子公司只提供资金，而另一些可以提供硬件和营销支持。一些对冲基金希望在业务的方方面面得到种子投资人的支持。其他基金经理期望种子投资人只承担行政管理人的责任。
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每笔种子投资的经济目标也不同。所有种子投资人都希望对冲基金全天候地管理资金的运作，希望公司取得成功。如今种子投资人的参与方式有所不同，一些种子投资人设定固定的资本回收期（例如2~3年）以换取基金经理对收入的贡献。
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在其他模式中，种子投资人持有种子基金经理的股权。因为不只是把资产投资在种子基金，种子投资人就多了一个经济优势，他还能够在一段时间内储备后续发展力量并在总体成功经营中获利。其他种子投资人可以在确定的时间段内持有种子基金的股权。在这种情况下，种子投资人喜欢在提供战略支持的同时扮演合作伙伴的角色和作为基金中的财务投资者。种子投资人对种子基金股权的持有可以是定期的也可以是永久的，这要看种子基金经理是否有能力赎回股权。
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数据分析有助于决策过程
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一些学术研究已经分析了回报率、标准差、夏普比率、小型基金和大型基金的超额收益的比较。分析的结果很复杂，一些表明小型基金业绩比较好，一些表明更大的基金业绩比较好，还有一些声称并不能得出确切的结论。
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Infovest21最近的一项研究回顾了过去对大型基金和小型基金进行比较的数据研究。据马萨诸塞大学国际研究与衍生市场中心副主任乔治·马丁（George Martion）说：“针对新兴管理人业绩特征的研究有几个弱点：幸存者偏差或其他报告性偏差，对定义什么构成‘新兴’缺乏共识。”换句话说，以下内容能否成为定义“新兴”的标准尚未达成共识：
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● 基金资产规模。
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● 基金年龄。
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● 基金经理的经验。
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● 上述三个方面的组合。
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马丁说，在控制幸存者偏差和策略分类后，资产管理规模本身不会造成严重的业绩统计差异。他认为，在统计学上，那些投资在新兴管理人的FOF上的投资没有显著回报。
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投资年轻基金是明智的
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格雷格·格雷戈里乌（Greg Gregoriou）和法布雷斯·洛夫（Fabrice Rouah）在2002年冬季《另类投资杂志》的第二篇研究文章中提出：无论是用经过调整的还是未经过调整的比率（夏普比率和特雷诺比率）去比较一个基金相对于另一个基金的业绩结果，资产规模对基金的业绩表现并没有影响。[1]
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Infovest21的报告包括行业专家和学者的八项研究。虽然其他结果不同，但Infovest21研究表明：
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其中五项研究得出结论认为，年轻基金有更好的业绩表现。一项研究发现在三年内，而另一项研究发现在第一年年轻基金就表现突出。然而，较年轻的基金在早期阶段也更加脆弱，由于硬件条件有限，死亡率更高，而且往往在盈亏平衡水平以下经营。一项研究发现其失败率在第28个月达到顶峰。关于基金年龄和业绩的进一步研究需要更新到最近的历史，并需要更长的时间跨度才能得出结论。需要使用不同的方法来确定结论是否一致。而且，如前所述，许多因素都会影响对冲基金的业绩表现，并不是仅由基金年龄决定的。[2]
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数据分析为新兴管理人的业绩表现给出了难以辩驳的论据，数据似乎表明，新的年轻的基金经理相对于比他们年长的、经验丰富的基金经理更有优势取得更好的业绩。然而，在新基金经理发展初期对其投资，风险是很大的。十年前，一个从大型公司辞职的交易员和其队友，在一个简陋的环境中就可以发起创建一只基金，并可能在有正式的办公空间筹资之前就取得良好的业绩表现。而在今天，这是不可能实现的。随着市场的制度化发展，要发起一只基金，足够的资产规模和硬件设施是必不可少的。
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更成熟的FOF经理的尽职调查过程更为复杂，因为投资最新的基金经理风险很大。正如一个基金经理所说，投资者投资的资金可能会打了水漂，如果餐桌座位都留好了，却提供不上晚餐，那么结果会如何？所以在寻找下一个有潜在投资价值的基金经理的过程中，新兴管理人的投资者必须为新兴管理人可能出现差的业绩表现和高披露率做好心理准备。此外，新兴管理人的投资者必须密切关注监控结果和投资组合持仓信息，以预测可能出现的任何警告信号。不管资产规模或历史业绩记录如何，都没有基金经理能够豁免披露，投资者对新兴管理人需要进行更严格的审查。
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鉴于美国证券交易委员会和英国金融服务业以及审计机构施行的严格控制和监管机制，对冲基金投资者、美国国会、对冲基金和FOF将被更严格的监控。
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