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绿色浪潮，实际上已经创造了最新的环境和金融投资的新兴市场。历史上，流向清洁技术和可再生能源的新资本一般来自风投领域，我们再一次看到了对冲基金行业的融合。过去，风险投资项目的周期很长，常常接近10年。随着2008~2009年间次贷危机的爆发，银行纷纷转向观望，许多周期较短的项目，如生物燃料或太阳能装置的项目融资，吸引了专门的对冲基金将资本配置在这些比传统投资更高风险/回报属性的投资中。
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对于对冲基金来说，2009年又是一次完美的风暴：能源价格高，增长的环境动力，对战略和产品的误解，许多项目和新技术上传统融资缺失。尽管全球经济发展放缓，但随着全球经济复苏，能源需求预计将上升，商品价格预计也将再次上涨。
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前沿战略
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对冲基金的首要战略之一是碳排放交易。《京都议定书》的实施是为了建立一个允许欧盟在《京都议定书》履约期开始时制定好定价的制度。欧盟排放交易计划（简称ETS）于2005年开始一个3年试运行期的排放交易，这对欧盟中超过12000个排放设施的二氧化碳排放设下绝对上限。在该计划中，各个国家先确定目标排放水平，然后向其行业发布称为欧盟配额（简称EUA）的可交易排放配额。如果任何市场参与者超过其目标配额，只有通过灵活机制购买额外EUA，才能避免每吨排放100美元的罚款。这个罚款也是价格的隐含上限，因为超过这个价格，支付罚款比以更高的价格购买配额更划算。[2]
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整个碳交易市场一般分为两个部分：《京都议定书》规定的合规市场和自愿市场。自愿市场作为补充，不受法规约束，但往往模仿《京都议定书》下的灵活机制。自愿市场的参与者通常受企业可持续发展，绿色营销举措或是为了即将到来的立法的准备工作所激励。虽然两个市场的大多数参与者都是合规买方（例如公用事业、制造商和其他工业用户），但是金融参与者也积极参与到这种作为补充的排放交易中。
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自愿市场主要由两个部分组成：场外交易（简称OTC）市场和芝加哥气候交易所（简称CCX）。CCX目前占自愿市场总量的很大一部分。CCX是一个基于会员制的排放交易系统，其成员根据类型不同，自愿接受具有法律约束力的减排。按照CCX的要求，占据相当大的温室气体排放量的成员承诺，根据其加入交易所的时间不同，以1998~2001年的平均年排放量或2000年的排放量作为基准线，在2010年将其排放量减少6%。[3]
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OTC市场由在交易所之外进行的双边交易构成。这个市场不像CCX那样标准化，并且也没有太多的公开信息。根据《生态系统市场》（Ecosystem Marketplace）和《新碳金融》（New Carbon Finance）联合发起的一份调查，自愿OTC市场的买家中有79%是私营企业，非政府组织占13%。同一份报告指出，2007年购买的排放抵消量中约有1/3用于投机或投资目的，而大多数用于营销和企业可持续发展目的。[4]
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[1]资料来源：Dave Douglas,BusinessWeek,“Carbon Advantage,Competitive Advantage,”January 2,2008,www.businessweek.com/technology/content/jan2008/tc2008011_569637.htm。
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[2]资料来源：Low-Impact.net,“What is an Emissions Trading Scheme （ETS）?”July 7,2008,www.low-impact.net/index.php/20080707/what-is-an-emissions-tradingscheme-ets/。
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[3]资料来源：Chicago Climate Exchange,“Emission Reduction Commitment,”www.chicagoclimatex.com/content.jsf?id=72。
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[4]资料来源：Katherine Hamilton,Milo Sjardin,Thomas Marcello,and Gordon Xu,“Ecosystem Marketplace & New Carbon Finance; Forging a Frontier：State of the Voluntary Carbon Markets 2008,”May 8,2008,http://ecosystemmarketplace.com/documents/cms_documents/2008_StateofVoluntaryCarbonMarket.4.pdf。
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FOF投资手册 绿色刺激下的经济
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随着2008年全球经济陷入衰退，各国政府都在寻求解决方案，使其经济摆脱金融危机。在中国和美国的带领下，大规模的开支被确定为一个使经济引擎重新启动的有效方法。
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可再生能源和清洁技术的初步开支数额惊人：中国2230亿美元[1]，美国1000亿美元[2]，日本160亿美元[3]，欧盟3250亿美元。各国政府都在下猛药“刺激”经济，解决信贷危机和经济萎缩，应对气候变化和防范能源安全问题。中国将其资金投入铁路、电网和水利基础设施建设。而美国则将开支投向包括风能和太阳能在内的可再生能源、高效建筑、公共交通和电网。
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随着全球政府工作方向的转变，政策制定者对能源价格急剧上升做出反应，认识到低碳经济可以在失业率上升的时候创造就业机会。2008年11月~2009年1月，亚洲、欧洲和北美洲的20多个国家通过了2.8万亿美元的经济刺激计划，其中大量资金指定用于绿色项目。所有这些都是及时完成的，以便为2009年年底延续《京都议定书》的哥本哈根会议做准备，同时刺激经济发展。[4]
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气候变化是一场颠覆
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在奥巴马政府上台后不久，美国众议院的能源和商务委员会在亨利·瓦克斯曼议员的领导下，着手开展包括减少温室气体排放在内的综合能源立法工作。这似乎是美国第一次准备建立一套大型工业来源污染许可的分配和出售限额交易制度。出于对2009年年底哥本哈根会议有望将《京都议定书》推进到下一阶段的预期，美国众议院推出了有利于缓和这场会议对消费者和商业用户冲击的庞大新计划，其第一大步就是：通过《美国2009年清洁能源安全法案》。法案于2009年7月在众议院通过后不久，参议院的辩论也开始了。
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根据彭博的报价，在2009年7月6日，碳排放在CCX上的交易价格为1.00美元。在CCX上，交易是自愿的，但目前在伦敦的交易价为13.05欧元（或18.27美元），其交易是强制性的。价格的差异是由几个因素造成的，包括不同地理区域对交易的自愿或强制性要求。定价差异的另一个主要原因是美国市场的低流动性。没有多少公司积极参与碳交易，这导致了市场的低效率。大多数交易参与者都是进行买入和持有的合规买方，几乎没有金融机构这个通常更为活跃的证券交易者参与其中，因此，买卖差价可能很大，而大量的买入或卖出都会推动市场价格的大幅变动。
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短期碳价格的另一个主要驱动因素是政治。政治难以预测或模拟。以下两件事要牢记：
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● 碳交易仍然相对缺乏流动性，这表明在不造成重大价格混乱的情况下大量平仓是具有挑战性的。
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● 多个交易所是否将联合，何种碳排放许可的标准将会盛行，美国最终的法律是什么样的，这些都仍然存在不确定性。
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对于对冲基金投资者来说，这种不确定性显然提供了新的机会，因为投资者可以寻求利用现有套利机会，或对碳价格的未来做出方向性下注。如前所述，不确定性和低效市场一直是对冲基金投资的基础，为精明的对冲基金经理创造机会。虽然还没有一个集中的数据库来统计积极开展排放交易的对冲基金数量，但根据研究，我们认为，活跃的基金公司的数量可能少于24个。这为投资者创造了一种独特的机会。
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除了实际碳排放许可和其他排放权的头寸交易或组合套利，全球股权市场还为投资者提供了另一种机会，为这些投资者提供服务的对冲基金经理能够对那些制造出适应全球能源政策变化的产品的企业建立多空头寸。采用这一策略的基金经理会积极投资那些构成了特定可再生能源价值链的公司的股权。例如，产生风能需要制造涡轮部件，组装涡轮机和操作实际的风电场。在对价值链中的每个领域内运营的公司进行基本分析之后，基金经理将对那些提供了最有吸引力的风险/回报属性的公司进行做多，而对那些产品薄弱或有缺陷的公司进行卖空。
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